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平安內(nèi)含價值大躍進三精算假設(shè)應(yīng)動未動

2007年04月18日 09:48

王小明

    三精算假設(shè)“過謙”

    “平安并未在本次業(yè)績發(fā)布中調(diào)低貼現(xiàn)率假設(shè)，也沒有調(diào)高投資收益率假設(shè)與稅率假設(shè)，這多少是出乎我們預(yù)料的。”4月13日，一位剛剛寫完中國平安研究報告的香港分析師表示。

    而來自中金公司的一份年報簡評則直言，“平安壽險的精算假設(shè)確實比較保守，未來有改變空間�！�

    東方證券報告稱，目前平安使用的12.0%的貼現(xiàn)率遠(yuǎn)高于比可資參照歐洲壽險公司如ING(荷蘭國際集團)的8%，“沿用2004年的假設(shè)是一種‘過謙’態(tài)度”。

    對此，中國平安總精算師姚波的說法是，出于“避免低估1999年之前銷售的高擔(dān)保收益產(chǎn)品的風(fēng)險成本”。姚認(rèn)為12%的貼現(xiàn)率是“平的”。

    而在投資收益率方面，目前中國平安依然沿用的是非投資連接型壽險4.70%的長期投資回報率。而在2006年，其包括已實現(xiàn)買賣價差和“交易類證券”浮盈或浮虧的總投資收益已達8.3%，遠(yuǎn)高于目前假設(shè)。

    而據(jù)披露，目前債券投資仍是中國平安投資資產(chǎn)中比重最大的，2006年末，其賬面價值達2068.81億，占比高達65.9%。

    中金報告認(rèn)為，2007年料有的另兩次加息將促進債券收益率的上升。

    此外，在4月12日午間的分析師見面會上，未作改變的稅收假設(shè)也成為分析師們追問的焦點。

    在2006年中期，中國平安將平均所得稅率假設(shè)從18.5%調(diào)低至15%。然而，即將在2008年起實施的“兩稅合一”，可能使中國平安面臨實際稅率提高的影響。

    對此，平安表示，未來公司將通過買入國債、基金等方式進行稅務(wù)規(guī)劃，以減輕實際稅負(fù)。未修改稅率假設(shè)的另一個理由則是，“2008年后，深圳經(jīng)濟特區(qū)是否將調(diào)整所得稅水平目前尚無確切消息�！�

    事實上，另一值得注意的事實是，2006年度，反映在中國平安業(yè)績報告中的實際稅率較2005年大幅下降，總所得稅從2005年的3.88億降至1.35億。其中，反映到旗下產(chǎn)壽險部門實際稅率，壽險從3.4%降至3.1%，產(chǎn)險部門更從46.8%降至11.9%，雙雙創(chuàng)出中國保險界新低。

    對此，業(yè)績報告解釋稱，2006年該公司實際企業(yè)所得稅應(yīng)為6.35億，較2005年高近六成。但由于2006年5月該公司獲得稅收優(yōu)惠，因此減免了過去兩年的年度企業(yè)所得稅2.89億；同時2006年的2.11億遞延稅項也遠(yuǎn)高過2005年的809萬。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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