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羅景:中國人壽06年凈利預(yù)測大增103%

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年04月11日 08:37
羅景

    07年前兩月壽險保費收入符合預(yù)期。公司07年前兩月壽險保費收入(按中國會計準(zhǔn)則)同比增長達(dá)13.4%,基本符合我們?nèi)暝鲩L13.8%的預(yù)期。鑒于06年前兩個月公司保費收入同比增幅高達(dá)38%導(dǎo)致同比基數(shù)較高,07年的表現(xiàn)已屬優(yōu)異。我們估計股市升溫將導(dǎo)致資金分流,期內(nèi)銀保業(yè)務(wù)仍然低迷,然而根據(jù)太平人壽公布的數(shù)據(jù),我們相信行業(yè)三月份銀保業(yè)務(wù)已開始回暖。預(yù)計風(fēng)險型保費收入增長仍保持在20%以上,與我們的全年預(yù)期基本相符。

    預(yù)計06年末報告的內(nèi)涵價值及新業(yè)務(wù)價值分別增長26%和23%。由于我們預(yù)計公司06年投資收益率高達(dá)7.47%,大幅高于其精算假設(shè)中的預(yù)定回報水平(06年投資收益率假設(shè)為4.15%),我們估計公司將錄得高達(dá)115億元的投資方差,進(jìn)而推動06年末的內(nèi)涵價值大幅增長25.9%至1434.7億元,每股內(nèi)涵價值達(dá)到5.4元。

    此外,鑒于公司期繳保費占比提高,我們估計年度化首年保費將同比增長14.8%,加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善導(dǎo)致新業(yè)務(wù)毛利率由18.9%上升至20.2%,我們預(yù)測公司06年新業(yè)務(wù)價值增長23%。若按照我們調(diào)整后的精算假設(shè)計算(風(fēng)險折現(xiàn)率由11.5%下調(diào)至10.5%,投資回報率提高10%,由05年的4.4%逐漸上升至2013年的5.72%),公司內(nèi)涵價值及新業(yè)務(wù)價值將比報告數(shù)據(jù)高11%和33%。

    維持“買入”評級,12個月目標(biāo)價29.8港元。我們認(rèn)為公司06年業(yè)績有望超出市場預(yù)期。同時,我們對公司07年保費增長前景依然樂觀,07年投資收益亦有望超出我們較為謹(jǐn)慎的預(yù)測。目前公司股價較為吸引,重申“買入”評級,目標(biāo)價29.8港元,對應(yīng)07年39.7倍預(yù)測市盈率,或07年3.8倍每股內(nèi)涵價值。長期目標(biāo)價為36.2港元,對應(yīng)08年37.3倍預(yù)測市盈率,或08年4.0倍每股內(nèi)涵價值。

    
 
來源:中國證券報
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