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張大偉 制圖

    “比較”成為了平安保險A股兩天路演提問的一大中心詞。知情人士透露說，20多場路演推介會下來，詢價對象及機構投資者最為關心的問題，還是平安保險與國內保險第一股中國人壽之間的差異。

    多位滬深機構負責人指出，雖然在壽險領域中國人壽的市場份額勝過平安保險，但后者市場化的優(yōu)點，注重內在價值的運作理念及手法被市場一致看好。

    盈利能力更被看好

    路演現(xiàn)場，平安壽險的市場份額屢次被用來跟中國人壽比較。滬上一家基金公司負責人在路演推介現(xiàn)場對記者表示，不能簡單地從市場份額來判斷哪只股票更具競爭優(yōu)勢。從盈利能力方面來看，他更看好平安的A股表現(xiàn)。

    上述分析人士進一步指出，若進一步細分國內壽險市場，在利潤率最高的長期期繳產品市場份額部分，即可見平安保險占到更大份額，達20%-30%。較中國人壽以躉繳產品為主的產品結構，平安2005年個人壽險客戶的13個月及25個月保單繼續(xù)率為85%及80%以上，其產品的盈利能力、保單的持續(xù)率更高。而平安期繳業(yè)務上的不俗表現(xiàn)，足可以為其內涵價值打個高分。

    同時，在目前的產品結構中，平安的個人壽險業(yè)務利潤率較高，而中國人壽的銀行保險產品收益率更高，由于個人壽險業(yè)務的利潤高于銀行保險業(yè)務，平安的業(yè)務結構更趨于合理。此外，平安的產品更加多元化，更能滿足客戶、特別是利潤貢獻較大的高端客戶所需。

    談到盈利能力，平安人均產能提升速度是不得不提的。梳理公開信息后發(fā)現(xiàn)，截至2005年底，平安代理人素質及人均產能逐步提升，其中人均每月產能由3000元提高到4000元以上，每人每月新賣保單在2份以上，遠遠高于同行業(yè)水平。有分析師指出，其他公司達到平安目前的產能至少需要5年以上時間，平安強勁的市場競爭力可見一斑。

    城市布點有側重

    “平安分支機構不足”，也是機構投資者在比較兩大保險股時被提及最多的。由于中國人壽的網(wǎng)點已深入全國農村地區(qū)，而平安保險則更注重在國內一、二級城市發(fā)展，因此，平安保險被認為在營銷網(wǎng)絡方面不及中國人壽。

    在路演現(xiàn)場，平安高層多次直面投資者，“中國人壽同樣是一家非常不錯的好公司，只是與平安的優(yōu)勢側重與發(fā)展策略不同�！�

    較中國人壽搶占“兩鄉(xiāng)”（鄉(xiāng)村和鄉(xiāng)鎮(zhèn)）的市場策略，“平安目前的業(yè)務發(fā)展仍主要以發(fā)達地區(qū)為重，業(yè)務集中于珠三角、長三角、京津渤海及沿海區(qū)域。相比中國人壽，平安在全國縣域市場網(wǎng)點鋪設較少，仍有很大的發(fā)展空間。”

    據(jù)記者了解，在國內經濟發(fā)達地區(qū)，平安壽險始終享有高占有率，市場主導地位非常明顯。平安的A股招股說明書顯示，人均收入位居全國前列的上海、北京、山東、江蘇等省份和城市構成了平安壽險收入來源的主體。

    平安高層昨日在路演現(xiàn)場透露的城鎮(zhèn)二元市場發(fā)展戰(zhàn)略，讓投資者對其未來城鎮(zhèn)發(fā)展空間抱有極大的期待。

    平安高層透露，針對市場競爭態(tài)勢，平安將根據(jù)城鎮(zhèn)二元市場發(fā)展戰(zhàn)略，將在提升公司價值的前提下，一方面在大城市站穩(wěn)腳跟，一方面努力開發(fā)二線城市與鄉(xiāng)縣區(qū)地區(qū)業(yè)務，“相信隨著該部分地區(qū)人均收入的提升，其業(yè)務利潤貢獻率也會逐步攀升，將成為未來平安保費收入增長的又一引擎�！�

    兩家保險巨頭優(yōu)勢比較

    平安保險

    ①經濟發(fā)達地區(qū)壽險市場占有率高

    ②產品盈利能力、保單的持續(xù)率更高

    ③業(yè)務結構更趨于合理

    ④代理人人均產能高

    中國人壽

    ①全國壽險市場份額大

    ②全國布點廣、營銷網(wǎng)絡多

    ③客戶群體廣泛

    ④代理人隊伍規(guī)模強大