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市場(chǎng)的泡沫與非理性中國(guó)人壽最為突出

2007年01月29日 13:24

周濤

    注意風(fēng)險(xiǎn)。同威資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理李馳說(shuō)。

    2007年大盤向上、向下都有50%的概率。如果向上，那將是泡沫繼續(xù)放大，如果向下，那也理性的價(jià)值回歸。2007年的A股市場(chǎng)已沒(méi)有方向標(biāo)。

    什么是泡沫？按照目前的市值計(jì)算，工行、中國(guó)人壽均位列全球第二大市場(chǎng)的銀行和保險(xiǎn)公司，但這一市值與工行、中國(guó)人壽的盈利能力不匹配。并不只是現(xiàn)階段的金融股被高估，而是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)整體被高估。

    市場(chǎng)的泡沫與非理性，以中國(guó)人壽為例表現(xiàn)得最為突出。

    中國(guó)人壽在上市后半個(gè)月內(nèi)一度上漲至49元，并有人看到90元甚至更高。而市場(chǎng)的理由無(wú)非是以下幾條：目前A股市場(chǎng)保險(xiǎn)股的稀缺，國(guó)內(nèi)投資者沒(méi)有別的選擇；作為戰(zhàn)略配售的主要對(duì)象，中國(guó)人壽今年獲得了中行、工行、建行、國(guó)航等戰(zhàn)略配售、擁有特權(quán)進(jìn)而持有廣發(fā)行、南方電網(wǎng)較高的股份，投資收益巨大；市場(chǎng)更高的期望；以及獲得首發(fā)配股投資者的惜售，股價(jià)易于拉高。

    但是，戰(zhàn)略配售、參股并非是長(zhǎng)期可持續(xù)的，只是現(xiàn)階段國(guó)家政策的特殊利益，而如果籌碼集中，而又惜售，那中國(guó)人壽股價(jià)進(jìn)一步推高，并不是本身值那么多，而是籌碼少了，人為的買高了。

    另外，一個(gè)簡(jiǎn)單的道理卻被投資者忽視：在同股同權(quán)的道理之下，A股超過(guò)港股一倍的價(jià)格是沒(méi)有任何理論基礎(chǔ)的。在1月21日一個(gè)深圳私募基金的小型聚會(huì)上，國(guó)內(nèi)幾個(gè)知名的私募資金管理者就對(duì)中國(guó)人壽現(xiàn)象達(dá)成共識(shí)：如果要買中國(guó)人壽，只要是能做跨市場(chǎng)交易，一定只會(huì)買港股，而不會(huì)買A股。

    另外一個(gè)可以認(rèn)為中國(guó)人壽A股股價(jià)非理性的原因是：如果一個(gè)公司在強(qiáng)勢(shì)貨幣市場(chǎng)上賺錢，比如中國(guó)人壽主要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)賺錢，以人民幣計(jì)算盈利，那么股價(jià)在相對(duì)弱勢(shì)貨幣的市場(chǎng)上，比如目前人民幣強(qiáng)，港幣弱，那一定是弱勢(shì)貨幣上的股票價(jià)格可以漲得更高。因?yàn)橛A(yù)期會(huì)增加。人壽港股如果高過(guò)A股才可以稱作合理解釋。

    因此，將理性的分析放在一邊，而不斷的追漲，這就是目前股市的風(fēng)險(xiǎn)所在。

    我根本就不知道什么叫二線藍(lán)籌，板塊輪動(dòng)，只有有投資價(jià)值的公司和沒(méi)有投資價(jià)值的公司的區(qū)別，如果說(shuō)真要尋找什么“價(jià)值洼地”，那我們沒(méi)有這個(gè)水平去發(fā)現(xiàn)所謂的“價(jià)值洼地”，如果說(shuō)有“價(jià)值洼地”，那不是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，也不在二級(jí)市場(chǎng)，幾年前我們重倉(cāng)持有的招行、萬(wàn)科，那就是“價(jià)值洼地”。

    事實(shí)上，在牛市的思維之下，先炒一線股，再二線、三線循環(huán)輪動(dòng)，在市場(chǎng)大面積宣揚(yáng)價(jià)值投資理念時(shí)，毫無(wú)投資價(jià)值的股票依然沒(méi)有多少成為“仙股”，而且甚至一些業(yè)績(jī)極差股也有大幅攀升。這正是泡沫下的風(fēng)險(xiǎn)所在，牛市就像一個(gè)氣球，你往里面吹了50口氣，氣球不斷變大，但你不知道第51口氣是否會(huì)將氣球吹爆。

    但是，市場(chǎng)并不會(huì)馬上冷下來(lái)，現(xiàn)在的市場(chǎng)像一塊燒紅的鐵板，澆一瓢冷水，只會(huì)使鐵板變得更硬，但不會(huì)馬上冷卻下來(lái)。

    過(guò)熱的市場(chǎng)只能是市場(chǎng)自己慢慢醒悟，在什么點(diǎn)位見(jiàn)頂極難預(yù)測(cè)。而風(fēng)險(xiǎn)在于，如果日后見(jiàn)頂下跌，不排除出現(xiàn)境外市場(chǎng)慣有的斷崖式急速下跌。

    2007年，我們現(xiàn)在只會(huì)出，不會(huì)進(jìn)，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，很難再找到便宜的東西了，當(dāng)然這并不表明股票不會(huì)繼續(xù)上漲，但是我們不會(huì)冒風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀儽仨殞?duì)我們管理的資金負(fù)責(zé)，對(duì)資產(chǎn)持有人負(fù)責(zé)。

    何時(shí)賣出？2008年。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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