隨著市場(chǎng)逐漸消化地緣因素的影響后,短期原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將重回理性。不過(guò),處在需求旺季背景下,油市供需結(jié)構(gòu)依然尚佳,整體上行趨勢(shì)仍在延續(xù)中。
消停許久的中東地緣局勢(shì)在新年伊始飛出“黑天鵝”,美伊矛盾升級(jí)在短期內(nèi)激發(fā)了市場(chǎng)推升油價(jià)的熱情,從而加快了國(guó)際原油上漲步伐,令美國(guó)WTI和布倫特油價(jià)在本周均創(chuàng)出階段性反彈新高。其中前者最高漲至65.65美元/桶,而后者則一度攀升至71.75美元/桶。我國(guó)原油期貨2003合約一度也漲至529.8元/桶。
地緣因素難持續(xù) 和平仍是主旋律
中東一直以來(lái)便是全世界的“火藥桶”,究其根源,該地富饒的石油資源是全球主要軍事大國(guó)競(jìng)相爭(zhēng)奪的對(duì)象,其中美伊矛盾只是當(dāng)中的一個(gè)章節(jié)。誘發(fā)此次美伊沖突升級(jí)主要源自2018年5月美國(guó)宣布退出伊核協(xié)議,并對(duì)伊朗長(zhǎng)期采取經(jīng)濟(jì)制裁,二者矛盾由量變引發(fā)質(zhì)變,最終從小規(guī)模摩擦演變?yōu)樾〖?jí)別的軍事沖突。就在市場(chǎng)都認(rèn)為,中東就此切換至準(zhǔn)戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)之時(shí),僅隔一夜,劇情迎來(lái)反轉(zhuǎn),雙方高層釋放重新和談的信號(hào),“秀肌肉”表演點(diǎn)到為止。全球金融市場(chǎng)緊張情緒得到平復(fù),避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格紛紛回落,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格修復(fù)。
筆者認(rèn)為,目前中東局勢(shì)雖看似紛亂,你來(lái)我往互不相讓?zhuān)鞣礁邔訁s還是非常理性,“真動(dòng)手”無(wú)疑是兩敗俱傷。一方面,高油價(jià)再顯無(wú)疑會(huì)重創(chuàng)美國(guó)剛剛改善的經(jīng)濟(jì)狀況,同時(shí)美國(guó)也不愿再度陷入戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭;另一方面,中東非美國(guó)一家所能獨(dú)占,各方勢(shì)力仍處于均勢(shì)狀態(tài)。在“打起來(lái)”成本巨大,且戰(zhàn)事前景渺茫的評(píng)估下,美伊雙方重回談判桌將是大概率事件,和平仍是主旋律,不過(guò)中東地區(qū)仍會(huì)隔一段時(shí)間上演小摩擦的“插曲”。隨著市場(chǎng)逐漸消化地緣因素的影響后,筆者認(rèn)為,短期原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將重回理性。
需求旺季特征持續(xù)發(fā)力 油價(jià)高位振蕩
隨著短期地緣因素暫告一段落以后,原油此前的溢價(jià)空間將逐漸回吐,價(jià)格將重回基本面主導(dǎo)的理性狀態(tài)。目前北半球仍處于原油季節(jié)性消費(fèi)旺季,美國(guó)煉廠開(kāi)工率維持高位水平,同時(shí)原油商業(yè)庫(kù)存也在階段性去化過(guò)程中。據(jù)美國(guó)能源署公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2020年1月3日當(dāng)周,美國(guó)煉廠開(kāi)工率為93.00%,雖然周環(huán)比小幅回落了1.4%,不過(guò)依然處于過(guò)去六年同期的偏高水平。在需求處于改善狀態(tài)下,美國(guó)原油庫(kù)存去化進(jìn)程得以延續(xù)。截至2020年1月3日當(dāng)周,美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量達(dá)到4.31億桶,雖周環(huán)比小幅回升了116.4萬(wàn)桶,但還是比11月22日高點(diǎn)4.52億桶回落了4.65%,去化幅度在逐漸擴(kuò)大。預(yù)計(jì)后市原油庫(kù)存將繼續(xù)回落,從而提供原油期貨價(jià)格上漲的動(dòng)力。
在積極因素推動(dòng)下,國(guó)際原油市場(chǎng)做多熱情持續(xù)回升,多頭資金增倉(cāng)意愿不減。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示,截至2019年12月31日,WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量為554857張,凈多頭寸周環(huán)比再度回升,但較此前低點(diǎn)10月8日的355085張大幅上漲了56.26%。凈多頭寸穩(wěn)步回升,表明市場(chǎng)看多油價(jià)的信心在穩(wěn)步增強(qiáng)。且從歷史統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),過(guò)去8年中,每年12月至次年1月這階段,WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)頭寸有7次回升,1次下跌,回升概率高達(dá)87.5%。預(yù)計(jì)2020年1月底以前原油市場(chǎng)看漲熱情還將繼續(xù)回升。
綜合來(lái)看,隨著短期地緣因素“退潮”以后,原油價(jià)格將回歸理性,此前的溢價(jià)空間面臨回吐的風(fēng)險(xiǎn)。但是處在需求旺季背景下,油市供需結(jié)構(gòu)依然尚佳,整體上行趨勢(shì)仍在延續(xù)中。預(yù)計(jì)后市原油還將維持振蕩偏強(qiáng)的格局。 (作者單位:寶城期貨)
(責(zé)任編輯:徐自立)