在我國(guó)“穩(wěn)”經(jīng)濟(jì)政策托底，相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)下行壓力短期有所緩解，國(guó)內(nèi)外資金積極入市大背景下，投資者可重點(diǎn)關(guān)注期指“春季行情”。

　　12月以來(lái)，股市結(jié)束前期低迷狀態(tài)，上證綜指更是“陽(yáng)氣”十足。從量能看，股指顯示整體轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。在加大逆周期調(diào)節(jié)政策前提下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力短期有所緩解，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和等外部環(huán)境向好，而且資金流動(dòng)性相對(duì)充裕，限制A股短期向下調(diào)整空間，但能否收復(fù)前期缺口需看資金和量能的配合。

　　“穩(wěn)”預(yù)期提振市場(chǎng)信心

　　日前，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2020年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，重心在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一方面由于當(dāng)前我國(guó)“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”，較去年“經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”的措辭更加嚴(yán)峻，不僅國(guó)內(nèi)多重問(wèn)題“相互交織”，而且全球動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)顯著增多。另一方面，2020年是我國(guó)全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，為實(shí)現(xiàn)圓滿收官，必須確保經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各領(lǐng)域都平穩(wěn)運(yùn)行。穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)沒(méi)有變，但表述由“松緊適度”變?yōu)椤办`活適度”，意在突出貨幣政策的靈活性。特別是深化資本市場(chǎng)改革，健全退市制度，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，資本市場(chǎng)“淘汰”機(jī)制將極大激活市場(chǎng)價(jià)值投資，促使長(zhǎng)期資本積極入市，這將在明年的股市表現(xiàn)中逐步顯現(xiàn)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面改善

　　2019年11月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，在持續(xù)6個(gè)月收縮后，重回枯榮線上方，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)預(yù)示短期企穩(wěn)向好。

　　12月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2019年1—11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一是工業(yè)生產(chǎn)反彈回升。11月工業(yè)增加值增速6.2%，較10月明顯回升，并創(chuàng)下5個(gè)月新高，反映工業(yè)生產(chǎn)明顯改善。二是基建托底投資趨穩(wěn)。1—11月全國(guó)、民間投資增速穩(wěn)定在5.2%、4.5%，當(dāng)月增速反彈至5.2%、6.9%，指向投資的內(nèi)生動(dòng)力有所修復(fù)。三是消費(fèi)回升至短期新高。11月社消零售、限額以上零售增速分別為8.0%、4.9%，均創(chuàng)下5個(gè)月新高。四是地產(chǎn)銷售穩(wěn)中略降，11月全國(guó)商品房銷售面積同比增速微幅回落至1.1%。

　　另外，中美經(jīng)貿(mào)環(huán)境在近期有所改善，為當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)營(yíng)造了良好的外部環(huán)境，有利于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，提升資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　場(chǎng)外資金積極入市

　　隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放舉措的不斷落地，外資“能參與、想?yún)⑴c”的資本市場(chǎng)環(huán)境正在逐步建立，外資機(jī)構(gòu)也在加速布局中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)設(shè)立3家外資控股證券公司。另外，截至12月18日，已有富達(dá)、英仕曼、橋水等22家外商獨(dú)資私募證券投資基金管理人在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記。

　　除了機(jī)構(gòu)的布局，資金流入是外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)最真實(shí)的反應(yīng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，年內(nèi)北向資金凈流入已達(dá)3427.96億元，而自開(kāi)通以來(lái)，滬深港通北向資金累計(jì)凈流入達(dá)9845.3億元。

　　“春季攻勢(shì)”值得期待

　　從A股市場(chǎng)歷史統(tǒng)計(jì)看，一季度一般會(huì)出現(xiàn)“春季攻勢(shì)”效應(yīng)。2005年以來(lái)，Wind全A指數(shù)一季度實(shí)現(xiàn)正漲幅的概率為60%。而且，這種春季效應(yīng)在2月份更加顯著，2005年以來(lái)，除2018年受美股暴跌拖累Wind全A指數(shù)未能實(shí)現(xiàn)正漲幅以外，其余年份均實(shí)現(xiàn)上漲，上漲概率高達(dá)93%。

　　從60大重點(diǎn)行業(yè)每年一季度的表現(xiàn)（超額收益情況），可以比較清楚地看到1月份取得超額收益概率最高的是金融類，低估值且與經(jīng)濟(jì)預(yù)期相關(guān)的板塊表現(xiàn)相對(duì)更好。2月份開(kāi)始，科技類成長(zhǎng)性板塊獲得超額收益的概率更大。

　　綜上，在我國(guó)“穩(wěn)”經(jīng)濟(jì)政策托底，相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)外資金積極入市背景下，權(quán)重股搭臺(tái)、題材股配合的“春季攻勢(shì)”即將開(kāi)啟。操作上，滬深300股指期貨逢回調(diào)中期多單參與，止損在20天均線位置，上行目標(biāo)首先看至4150點(diǎn)。（作者單位：中原期貨）