周一，在市場(chǎng)高度期待和關(guān)注之下，中國(guó)首個(gè)股指期權(quán)——滬深300股指期權(quán)以及滬深兩個(gè)交易所的滬深300ETF期權(quán)平穩(wěn)上市。三大新品種上市起航，將更好滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迎來(lái)了新的穩(wěn)定器。

　　從指數(shù)表現(xiàn)上來(lái)看，隨著消息面一系列利多消息的落地，近一周時(shí)間來(lái)股指行情整體表現(xiàn)振蕩。上周二上證指數(shù)年內(nèi)第六次突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后，成交額也突破7000億元人民幣。但隨后，由于消息面缺乏進(jìn)一步的利多刺激，兩市成交額逐步回落至5000億元水平。由于年內(nèi)過(guò)去幾次滬指突破3000點(diǎn)后均無(wú)功而返，當(dāng)前投資者的擔(dān)憂心態(tài)重燃。以至于在關(guān)鍵點(diǎn)位市場(chǎng)量能未能有效配合，制約上行空間。

　　從市場(chǎng)微觀信號(hào)來(lái)看，投資者對(duì)市場(chǎng)的樂觀預(yù)期較濃。從股指期貨行情走勢(shì)來(lái)看，12月以來(lái)伴隨股指的回升，包括IC在內(nèi)的期貨貼水幅度顯著縮窄。IH及IF均已出現(xiàn)升水的現(xiàn)象。從兩市融資余額來(lái)看，近幾個(gè)交易日已接近觸及1萬(wàn)億元水平。陸股通資金自11月14以來(lái)持續(xù)流入。周一即使股指調(diào)整幅度加大，但下午2點(diǎn)半后指數(shù)調(diào)整幅度進(jìn)一步加大時(shí)，外資卻逆勢(shì)加速流入，顯示對(duì)行情的看多情緒濃厚。

　　從基本面驅(qū)動(dòng)因素分析，當(dāng)前投資者對(duì)于外部事件向樂觀方向轉(zhuǎn)化已較為明確。國(guó)內(nèi)方面看，中央高層會(huì)議召開，市場(chǎng)對(duì)于來(lái)年增長(zhǎng)的信心增加。此外，11月公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，近期一系列利多已經(jīng)助推盤面顯著上行，12月前半月反彈超過(guò)5%。由于投資者樂觀預(yù)期過(guò)濃，加上利多已經(jīng)有效兌現(xiàn)，使得市場(chǎng)近期回調(diào)。

　　經(jīng)過(guò)周一的調(diào)整，市場(chǎng)的看漲情緒得到修正，投資者對(duì)于后市的預(yù)期重新出現(xiàn)分歧。目前看，市場(chǎng)向下調(diào)整的空間并不大，關(guān)鍵在于消息面是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的因素。上周末出現(xiàn)的白酒“甜蜜素”新聞以及大基金減持芯片股等利空消息，直接導(dǎo)致相關(guān)板塊出現(xiàn)回調(diào)。

　　但我們認(rèn)為，近期即使指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，大概率后期依然存在回調(diào)后逢低做多的機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)最大的問題在于投資者情緒過(guò)于樂觀，而潛在利多均已被投資者預(yù)期，難有超預(yù)期的利好推動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步上行。市場(chǎng)回調(diào)消化了近期上漲后的浮籌，后期新的利多因素有望助推指數(shù)再度上行。

　　從過(guò)去情況來(lái)看，年末投資者存在傳統(tǒng)的“春季躁動(dòng)”期待。基于去年四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基數(shù)偏低，從高頻角度觀察以及前期的社融數(shù)據(jù)回升看，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將好于預(yù)期。此外，年初貨幣信貸數(shù)據(jù)往往表現(xiàn)較好，投資者的預(yù)期更易受此類樂觀預(yù)期影響。因此，經(jīng)歷近期回調(diào)之后，指數(shù)有望重拾升勢(shì)。             （作者單位：國(guó)泰君安期貨）