截至11月5日，滬鋅全年下跌9.1%。倫鋅庫(kù)存已處于歷史低點(diǎn)，滬鋅經(jīng)歷年初的歷史低點(diǎn)后大幅上漲至12.4萬(wàn)噸的水平，隨后下跌至目前6.2萬(wàn)噸的水平。從基本面看，供求仍處于礦松煉緊格局，礦松態(tài)勢(shì)仍需一段時(shí)間才能傳導(dǎo)到精煉鋅端。

　　10月31日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦利率維持在1.5%—1.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)國(guó)債收益率全面下行，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更為悲觀，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

　　我國(guó)9月GDP同比增長(zhǎng)7.21%，前值為7.63%。9月M2同比增加8.4%，前值為8.2%；M1同比增加3.4%，與前值持平。M1與M2差值環(huán)比回升，顯示出投資偏顯著改善。9月，人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增3069億元，環(huán)比多增4800億元。9月份社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比增加21.89%，增速環(huán)比減少0.58%。

　　在全球經(jīng)濟(jì)普遍下行的格局下，鋅價(jià)整體走勢(shì)偏弱，處于振蕩下行通道。從基本面來(lái)看，以嘉能可為代表的鋅精礦企業(yè)自2016年減產(chǎn)以來(lái)，鋅精礦過(guò)剩格局開(kāi)始反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致2017年供給缺口達(dá)57.4萬(wàn)噸。其后，鋅價(jià)上漲，鋅礦企業(yè)復(fù)產(chǎn)。2019年，礦山進(jìn)入復(fù)產(chǎn)爬坡階段，鋅精礦供應(yīng)相對(duì)寬松。

　　目前精煉鋅加工費(fèi)仍處于自2018年中開(kāi)始的上升通道中，加工費(fèi)維持高位。國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)主流成交于 6250—6650 元/噸，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)主流報(bào)價(jià)于 260—280 美元/干噸左右，高利潤(rùn)刺激精煉鋅企業(yè)大量開(kāi)工。但據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組 ILZSG 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球精煉鋅缺口從今年1月的2.8萬(wàn)噸擴(kuò)大至8月的19.3萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)處于礦松，精煉鋅弱平衡的格局中。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，倫鋅呈back結(jié)構(gòu)，滬鋅呈小contango結(jié)構(gòu)，說(shuō)明倫市目前看淡中期鋅價(jià)，滬市普遍認(rèn)為目前鋅價(jià)已經(jīng)見(jiàn)底，中期有望回升。

　　9月我國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比減少11.65%，自2018年10月以來(lái)，乘用車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比均為負(fù)值。我國(guó)9月份商用車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比減少3.37%。自2019年5月以來(lái)，商用車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比為負(fù)值�？傮w看淡2019年來(lái)自汽車(chē)端的消費(fèi)。

　　房地產(chǎn)方面，上周百城土地成交面積同比-70.3%，環(huán)比-35.7%。本周百城土地供給1521萬(wàn)方，同比-48.1%，環(huán)比-26.9%；成交建面1024萬(wàn)方，同比-70.3%，環(huán)比-35.7%�！敖鹁陪y十”后銷(xiāo)售環(huán)比下滑，土地成交持續(xù)回落，短期看淡房地產(chǎn)需求。

　　自10月10日以來(lái)，倫鋅價(jià)格一路走高。海外鋅庫(kù)存不斷創(chuàng)出歷史新低，累庫(kù)不及預(yù)期，對(duì)鋅價(jià)形成一定的支撐。加之10月Vedanta宣布關(guān)閉Scorption鋅冶煉廠約6個(gè)月，影響大約4萬(wàn)噸鋅錠產(chǎn)能。減產(chǎn)消息對(duì)鋅價(jià)短期看好。

　　國(guó)內(nèi)方面，由于對(duì)下游需求普遍不看好，而礦供給寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)普遍看空鋅價(jià)。而人民幣匯率自2019年8月8日以來(lái)，一直保持在7以上的高位，使得鋅進(jìn)口成本一直居高不下。目前鋅市內(nèi)外比價(jià)已經(jīng)到達(dá)歷史極低點(diǎn)7.35，進(jìn)口虧損已超2500元/噸。多滬鋅空倫鋅做多比價(jià)進(jìn)行跨市場(chǎng)套利有一定的盈利空間。                                

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