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股指期貨:拋棄推出時點論投資者認清五大特征

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月20日 13:40

縹緲

    股指期貨開通前夜，各類解讀紛繁復(fù)雜，有趣但也相當雜亂、相互矛盾。個人認為，對于股指期貨，除了專業(yè)人士以外，投資者需要認清的特征主要有以下五點：

    首先，股指期貨不是單向游戲，一般情況下，它既不會對股市形成利好，當然也不會形成利空。它確實有助漲助跌、移峰填谷的作用，但它也拉平了機構(gòu)進場的平均成本，不管投資者參與股指期貨時上證指數(shù)是1000點還是6000點，其市場進入成本都是一樣的。了解這一點之后就能明白，在股指期貨開通后，市場分析變得更加重要。

    其次，股指期貨的定價并非一成不變。股指期貨只是金融市場的衍生工具，只要時間足夠長，現(xiàn)貨市場(實盤)走勢與股指期貨(虛盤)走勢，只是一場狗追尾巴的游戲：在客觀世界，狗永遠也咬不到自己的尾巴，但在人類所設(shè)計的衍生品市場，狗咬到自己尾巴的幾率非常接近50%——實盤走勢有50%的可能被虛盤指引。這足以保證參與者不至于感到無聊，以至于“放棄追逐”。

    第三，這個市場上“只有對錯，沒有價值”。無論多頭還是空頭，在期貨市場上能夠生存下來的，基本上都是階段性趨勢交易者，而不是價值投資者。在這里，你不需要花費精力去研究你所投資的品種到底值不值錢或者值多少錢，只需要把限定的時間(準確地講，是在你所參與的品種交割時間到來之前)劃分成一個個小段，把握每個小段的趨勢，以保證你能順利地從對手的兜里掏出鈔票。

    第四，衍生工具的有效性并不像有些人所說的那么神奇。事實上，股指期貨只是最簡單的衍生產(chǎn)品交易工具，但即便如此，其估值模型也是在經(jīng)歷了很多失敗后的反思才得以形成的。然而，每一種估值模型都有天然缺陷，如果你能列舉10個支持你的估值模型的理由，我同樣能列出10個反對的理由。在不斷變化的市場環(huán)境下，這實在是一件很容易的事情。因此，如果一群左右市場的人甚至整個市場都使用同一種交易模型，我們更應(yīng)該注意系統(tǒng)性風(fēng)險——其中最為典型的，非“交易趨同化”莫屬，在這種情況下發(fā)生市場瘋狂或崩潰帶來的嚴重后果，歷史上比比皆是。

    第五，衍生工具將誘發(fā)一次短線的回調(diào)，原因不在于產(chǎn)品本身，而在于逐利資金轉(zhuǎn)向給市場帶來的短線壓力。衍生品是純交易品，不會給實體經(jīng)濟(比如某些劣質(zhì)企業(yè))提供額外“升水”。而股市的波動和利潤空間永遠也比不上期市，衍生品市場開通帶來的市場交易取向轉(zhuǎn)變，最終可能導(dǎo)致劣質(zhì)企業(yè)被資金拋棄。

來源：中國經(jīng)營報

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