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看臺(tái)灣股指期貨市場(chǎng):"美麗小島"期指伊始之律動(dòng)

2007年07月18日 10:14

龐貝

    15世紀(jì)的時(shí)候，一艘航行在中國(guó)東南沿海的葡萄牙商船發(fā)現(xiàn)了一座小島，第一次到達(dá)島上的西方人將其成為“東方福爾摩沙”，葡萄牙語(yǔ)的意思就是“美麗的小島”。600年后，臺(tái)灣仍然是一塊西方人向往的樂(lè)土，而此時(shí)那些老水手已經(jīng)被來(lái)自倫敦金融城、紐約華爾街和芝加哥的金融精英們所代替。

    “兩地的股民，賭性同樣堅(jiān)強(qiáng)，敢于給與公司高估值。他們勇于買(mǎi)進(jìn)ST股，謀取高額的獲利及虧損。”一位來(lái)自彼時(shí)“美麗的小島”的資深媒體人士，在日前接受?chē)?guó)內(nèi)媒體采訪時(shí)如是說(shuō)�！坝需b于上，所以，臺(tái)灣股市平均上市公司市盈率可以維持在20-45的高水平。”

    股指期貨推出在即，基于將相關(guān)國(guó)外股指期貨的發(fā)展和運(yùn)行特點(diǎn)先行介紹給廣大投資者，以便其把握滬深300指數(shù)期貨機(jī)會(huì)的考慮，在此簡(jiǎn)敘“美麗的小島”之相關(guān)以往。

    根據(jù)臺(tái)灣期交所的統(tǒng)計(jì)，兼營(yíng)期貨的證券商所交易的股指期貨份額占股指期貨市場(chǎng)總交易量的20.98%，其中只有0.01%是證券商的期貨自營(yíng)，其余20.97%都由證券商進(jìn)行期貨經(jīng)紀(jì)。也就是說(shuō)，證券商在股指期貨市場(chǎng)上主要是進(jìn)行期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即代理投資者買(mǎi)賣(mài)股指期貨，其本身很少進(jìn)行期貨交易。同時(shí)，這45家兼營(yíng)期貨商中，市場(chǎng)占有率超過(guò)1%的有5家，其交易量之和占市場(chǎng)總交易量的比例為40.85%，可見(jiàn)臺(tái)灣期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的集中度已經(jīng)相對(duì)較高。

    對(duì)1998年7月21日至2006年3月23日之間的臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)和加權(quán)股指期貨的歷史數(shù)據(jù)分析顯示，在臺(tái)灣加權(quán)股指期貨推出初期，中小投資者是交易主體，經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為主體，成交量和持倉(cāng)量增長(zhǎng)呈逐年上升趨勢(shì)。其中成交量和持倉(cāng)量變化較大的時(shí)點(diǎn)是2001年6月下旬和2003年9月，原因是股指期權(quán)在2001年推出和2003年11月臺(tái)灣用身份認(rèn)證系統(tǒng)替代QFII資格，簡(jiǎn)化了境外投資者進(jìn)入臺(tái)灣市場(chǎng)的程序。此外，臺(tái)灣投資者通常在交割日的前3-5個(gè)交易日將近月合約持倉(cāng)向次近月合約轉(zhuǎn)移，一般約有三分之二持倉(cāng)轉(zhuǎn)移到次近月合約。

    在臺(tái)灣加權(quán)股指期貨推出初期，其現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨之間的基差波動(dòng)劇烈，基差波幅與現(xiàn)貨指數(shù)波幅成正比，意味著當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)波幅很大時(shí)，基差波幅也很大，但是兩者波動(dòng)方向關(guān)聯(lián)性不大。此外，當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)處于下跌趨勢(shì)時(shí)，期貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，而且波幅與現(xiàn)貨指數(shù)跌幅成正比，原因可能與套利盤(pán)較少，投機(jī)盤(pán)較多有關(guān)。

    由于臺(tái)灣加權(quán)股指期貨的成交量和持倉(cāng)量主要集中于近月合約和次近月合約，研究發(fā)現(xiàn)，價(jià)差波動(dòng)與現(xiàn)貨指數(shù)和期貨價(jià)格相關(guān)性不強(qiáng)。在臺(tái)灣股指期貨推出初期，價(jià)差波幅較大，隨后逐漸縮小，這與套利資金的運(yùn)作有關(guān)。

    值得指出的是，臺(tái)灣加權(quán)股指期貨次近月合約與近月合約價(jià)差變化最大的時(shí)點(diǎn)是交割日前遷倉(cāng)的時(shí)候，也就是說(shuō)當(dāng)價(jià)差偏離較大時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注近月合約和次近月合約套利的平均價(jià)差。如果價(jià)差偏離幅度與平均價(jià)差相近時(shí)，即使價(jià)差已較高，也可能會(huì)延續(xù)到合約交割日，造成投資者跨期套利失敗。

    有鑒于臺(tái)灣與內(nèi)陸文化背景相同，兩地投資者交易模式類(lèi)似，因此臺(tái)灣地區(qū)股指期貨運(yùn)行特點(diǎn)，對(duì)滬深300股指期貨推出后的市場(chǎng)表現(xiàn)勢(shì)必具有一定參照意義�；谝陨衔覀儾环琳J(rèn)為，在滬深300股指期貨推出初期，滬深300指數(shù)短期可能會(huì)回調(diào)；在股指期權(quán)推出之前，單純操作股指期貨風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)計(jì)公募基金投資股指期貨的資金比例不會(huì)太大；股指期權(quán)推出后，由于股指期權(quán)可鎖定股指期貨風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨投資策略將呈現(xiàn)多樣化。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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