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投資者會不會"肉包子打狗"? QDII出境投資悠著點(diǎn)

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2006年09月20日 12:54

    近期，QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)再度成為市場各方矚目的焦點(diǎn)。銀行QDII和基金QDII熱銷的情形，徹底打消了曾經(jīng)“談虎色變”的顧慮，于是各大銀行和基金管理公司紛紛仿效、申請，都想迅速推出自己的QDII產(chǎn)品，都想在新領(lǐng)域和國際資本市場大膽嘗試。但是這些QDII究竟能有多大能耐與國際資本較量？QDII投資者會不會“肉包子打狗”？

    對于極度缺乏國際投資經(jīng)驗的國內(nèi)QDII，投資者保持謹(jǐn)慎非常必要，切勿盲目跟風(fēng)、搶購，應(yīng)該根據(jù)各自的風(fēng)險承受能力來理性認(rèn)購，而不是一味鼓勵外匯出境投資。由于目前QDII出境運(yùn)作的各種法律、法規(guī)和監(jiān)管尚不健全，風(fēng)險控制和約束能力極差，國內(nèi)QDII資金跨出國門、邁向成熟的市場，與國際炒家進(jìn)行博弈有著巨大的不可測風(fēng)險，同時這一風(fēng)險最終還須由投資者來承擔(dān)。因此，在認(rèn)購QDII之前一定要謹(jǐn)慎，而非盲目介入。

    可是，批準(zhǔn)QDII境外投資的規(guī)模正在以驚人的速度發(fā)展，說明將有更多的人們將被無辜卷入，而盲目投資。截至9月初國家外匯管理局批準(zhǔn)招商銀行代客境外理財(QDII)項下投資購匯額度10億美元后，外匯管理局已累計批準(zhǔn)的QDII投資額度已經(jīng)達(dá)到了103億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前獲得批準(zhǔn)的74.95億美元的39家QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)投資額度。這讓人非常驚訝，QDII只出臺一個多月，卻有如此之大的規(guī)模，這與發(fā)展三年多的QFII形成了鮮明對比，這完全表明了國家目前對待資金流入、流出的態(tài)度。顯然，鼓勵以QDII出境等資本輸出的戰(zhàn)略來引導(dǎo)國內(nèi)泄洪，以緩解宏觀層面的各種壓力。雖然此前QFII的門檻也得以降低，但實(shí)際上國家并不希望大量外資涌入中國資本市場，也不希望給本已壓力巨大的外匯儲備、人民幣和國際收支等添亂。現(xiàn)在，接近萬億美元大關(guān)的中國國家外匯儲備，已經(jīng)超過了日本而躍居為國家外匯儲備世界第一，使得國內(nèi)在外匯管理工作等方面出現(xiàn)了空前壓力。單一的美元儲備使得中國外匯儲備的匯率風(fēng)險增大，導(dǎo)致大把的美元沒有投資出路，于是在各種外在風(fēng)險的挑戰(zhàn)下，迫使國內(nèi)外匯必須要走出國門、走向國際資本市場進(jìn)行理財和保值、增值。在我國資本項目尚未完全放開的情形下，QDII作為內(nèi)地資本市場對外開放的權(quán)益之計便應(yīng)運(yùn)而生，從客觀方向上是必然之舉動，但是在發(fā)展策略和發(fā)展速度上不能求之過急，避免QDII本身和投資者盲目。但從目前的實(shí)際情形來看，QDII出現(xiàn)了批量生產(chǎn)和諸多外匯持有者瘋狂的追捧，而從某種程度上忽略了諸多國際資本市場的風(fēng)險。

    對此，筆者建議投資者最好理性點(diǎn)，認(rèn)購前一定要充分認(rèn)識風(fēng)險因素；其次建議設(shè)立QDII產(chǎn)品的銀行和基金等機(jī)構(gòu)，也最好悠著點(diǎn)，別只顧著盲目圈錢、收取管理費(fèi)，而應(yīng)該在發(fā)售時給投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險提示；最后建議管理層盡快出臺相應(yīng)的管理辦法，讓其規(guī)范運(yùn)作，而非肆意圈錢后任其盲目出境投資試驗，QDII的運(yùn)作者應(yīng)該恪守投資者和持有人的利益最大化原則進(jìn)行慎重操作，而非簡單地以鼓勵出境投資來實(shí)現(xiàn)宏觀動態(tài)平衡，同時要有節(jié)奏、有針對性地進(jìn)行對外投資，而非盲目誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者。

    雖然，目前國內(nèi)首只QDII基金——華安國際配置基金有雷曼兄弟金融公司對投資本金提供100%的保本，但前提是要在認(rèn)購期限達(dá)到四年以上，其后端認(rèn)購費(fèi)率和贖回費(fèi)率才能為零，否則在四年以內(nèi)其本金就無法保證其完整性。華安國際配置基金利用這一所謂的保本策略和曾經(jīng)自己模擬交易所產(chǎn)生的10.55%投資收益率，贏得了國內(nèi)許多外匯持有者的青睞。但誰也不知道將來實(shí)際的收益率究竟如何？當(dāng)華安國際配置基金真正持有真金白銀開始在國際資本市場運(yùn)作之后，能否繼續(xù)保持像模擬交易一樣的收益率？結(jié)果很難預(yù)測。到時如果運(yùn)作的好則沒事，但若運(yùn)作的不好，投資者要想及時贖回，又必須得忍受本金損失的痛苦，否則就要么被長套四年、要么半路忍痛割愛。

    我們知道，雖然目前美國經(jīng)濟(jì)基本面尚未發(fā)生根本性變化，以及歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但全球經(jīng)濟(jì)增長整體趨于下降，在未來幾年其平均增長率華安基金自己預(yù)測為3.7%，而且大部分商品和投資品種價格均處于相對高位，同時華安國際配置基金主要投資的紐約、倫敦、東京、香港等國際資本市場均被世界各國投資機(jī)構(gòu)所窺視，而且他們對于國際資本市場投資機(jī)會的把握遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)的QDII，況且他們的歷史收益率最高也就10%左右，就連世界股神巴菲特所管理的基金其平均年收益率也不過才20%左右。如果QDII一味強(qiáng)調(diào)自己的高收益率則不現(xiàn)實(shí)，另外國內(nèi)投資者幻想投資QDII暴富和實(shí)現(xiàn)巨大收益也不現(xiàn)實(shí)。按照華安國際配置基金設(shè)定的投資范圍為股票、債券、房地產(chǎn)信托憑證、商品基金等四大資產(chǎn)類市場及中國證監(jiān)會允許投資的其他金融產(chǎn)品，但這幾類投資品種都是國際資本市場極為成熟的產(chǎn)品，都是按照國際市場化規(guī)則在運(yùn)行，而且收益率普遍趨于穩(wěn)定、平均，各類成熟的國際機(jī)構(gòu)都已經(jīng)給予了充分的定價和價值挖掘，如果對其不進(jìn)行認(rèn)真研究而貿(mào)然行事，類似于“國儲銅”事件的國際悲慘事件就會無法避免。長期習(xí)慣了“中國特色”的機(jī)構(gòu)投資者，在設(shè)立QDII產(chǎn)品后所面對的是國際巨狼，與他們博弈不但要有相當(dāng)?shù)谋绢I(lǐng)，而且還要有相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗，但目前國內(nèi)的QDII基本都不具備，而且這些QDII的管理機(jī)構(gòu)長期以來在國內(nèi)橫行霸道、損人利己，極度缺乏信托責(zé)任，他們出境投資究竟能否在成熟的國際資本市場上謀得一席之地仍是一個未知數(shù)。

    從目前我國對巨額外匯儲備所表現(xiàn)出來的擔(dān)心來看，作為對外投資試點(diǎn)的QDII充滿著巨大風(fēng)險，而非所謂的旱澇保收。如果國內(nèi)真正有高人和通曉國際規(guī)則的機(jī)構(gòu)存在，又何必要等到今天才被動出手？在巨額外匯儲備面臨各種風(fēng)險侵蝕和損害的現(xiàn)實(shí)面前，顯然國內(nèi)束手無策。那么此次倡導(dǎo)“藏匯于民”的口號和QDII之舉也并非旱澇保收的無風(fēng)險之舉。

來源：全景網(wǎng)