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新股恐懼癥再度復(fù)發(fā) QFII:發(fā)行機(jī)制需更市場(chǎng)化

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2006年08月16日 09:36

郭蕾張媛媛

    一直以來(lái)，包括QFII在內(nèi)的各界專業(yè)人士都在呼吁，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該引入新鮮血液。今年5月，中國(guó)資本市場(chǎng)的融資功能恢復(fù)，前期市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行的反應(yīng)非常正面，然而近期“新股恐懼癥”再度復(fù)發(fā)。目前的新股發(fā)行節(jié)奏是否過(guò)快？發(fā)行機(jī)制還有哪些需要完善的地方？帶著這些問(wèn)題，記者采訪了多家外資機(jī)構(gòu)的高管。

    新股發(fā)行不宜過(guò)密

    摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經(jīng)理、中國(guó)研究部主管龔方雄認(rèn)為，市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)新股有太大的恐懼，只是希望新股發(fā)行不要太密集。國(guó)航發(fā)行沒(méi)有得到市場(chǎng)足夠的認(rèn)可，主要是因?yàn)樵诟哂蛢r(jià)的背景下，全球的航空公司都面臨很大的壓力，市場(chǎng)對(duì)國(guó)航發(fā)行反應(yīng)平淡實(shí)屬正常。但這并不代表市場(chǎng)對(duì)整個(gè)新股發(fā)行表示悲觀。

    瑞士信貸中國(guó)研究部主管陳昌華表示，A股市場(chǎng)前一陣子漲得太急，需要調(diào)整。在7月的時(shí)候，很多沒(méi)有基本面利好支持的股票都在上漲，這是很危險(xiǎn)的。IPO通常被當(dāng)作市場(chǎng)調(diào)整的一個(gè)借口，全世界的股市都存在類似現(xiàn)象。當(dāng)然，一些IPO受挫，也是市場(chǎng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出的一個(gè)信號(hào)———新股發(fā)行太快了�？傮w來(lái)看，現(xiàn)在的調(diào)整是健康的，投資者不必反應(yīng)過(guò)度。

    花旗集團(tuán)董事總經(jīng)理、中國(guó)研究部主管薛瀾也表示，國(guó)航雖然是一家很好的公司，但在目前油價(jià)居高不下的情況下，未必是投資的最好時(shí)機(jī)。國(guó)航發(fā)行情況顯示，目前的投資者對(duì)新股更有選擇了，不再像過(guò)去那樣因?yàn)樾鹿赡苜嶅X(qián)就盲目地去追捧。

    高盛(亞洲)有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理胡祖六指出，現(xiàn)在的投資者信心與一年前相比，有了很大的提升，當(dāng)然，在目前新股發(fā)行比較密集的情況下，投資者有了更多的選擇，也正因?yàn)槿绱耍鹿砂l(fā)行的表現(xiàn)才會(huì)出現(xiàn)差異化。

    發(fā)行機(jī)制需更市場(chǎng)化

    在被問(wèn)及對(duì)目前發(fā)行機(jī)制的建議時(shí)，受訪者一致認(rèn)為，應(yīng)該更多地發(fā)揮市場(chǎng)的作用，對(duì)新股發(fā)行的節(jié)奏和定價(jià)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

    據(jù)陳昌華介紹，香港的企業(yè)在制定上市計(jì)劃時(shí)比內(nèi)地企業(yè)自由，在經(jīng)過(guò)上市聆訊，獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定后的6個(gè)月內(nèi)，企業(yè)可以自主選擇何時(shí)上市，如果企業(yè)覺(jué)得目前的市場(chǎng)環(huán)境不適合上市，可以推遲上市。

    胡祖六認(rèn)為，現(xiàn)在A股市場(chǎng)很多公司都排著隊(duì)等上市，在新股供應(yīng)加大而其他條件不變的情況下，必然對(duì)發(fā)行價(jià)格造成壓力，也不利于上市時(shí)股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)。發(fā)行人、保薦人和承銷商對(duì)此都會(huì)有所考慮。投資者除了看公司的基本面情況外，也會(huì)根據(jù)新股的供應(yīng)調(diào)整認(rèn)購(gòu)需求。上市是企業(yè)的自主行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)替市場(chǎng)去作決定，放慢審批速度，更不應(yīng)該叫停新股發(fā)行。

    薛瀾也指出，海外市場(chǎng)是沒(méi)有人規(guī)定誰(shuí)能發(fā)誰(shuí)不能發(fā)的，IPO只是公司與投資者之間的互相選擇。A股新股發(fā)行機(jī)制中計(jì)劃的成分重了一點(diǎn)。對(duì)于新股發(fā)行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)過(guò)多干預(yù)，應(yīng)該讓市場(chǎng)來(lái)決定什么時(shí)候應(yīng)該發(fā)行。每一家擬上市的公司及其保薦人對(duì)他們發(fā)行的股票是否有競(jìng)爭(zhēng)力都會(huì)有自己的判斷，如果他們覺(jué)得自己的股票沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，自然會(huì)與其他新股發(fā)行時(shí)間錯(cuò)開(kāi)，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)去安排。

    大力培育機(jī)構(gòu)投資者

    目前A股市場(chǎng)新股發(fā)行散戶申購(gòu)所占的比例在50%-80%，而香港的散戶認(rèn)購(gòu)比例通常只有10%-20%，A股市場(chǎng)是否應(yīng)該借鑒香港的經(jīng)驗(yàn)？

    對(duì)此，陳昌華表示，內(nèi)地市場(chǎng)是一個(gè)以散戶為主的市場(chǎng)，將散戶認(rèn)購(gòu)比例壓得太小很難，現(xiàn)在只能鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者更多地參與進(jìn)來(lái)，但不能操之過(guò)急。

    胡祖六也認(rèn)為，散戶比例過(guò)高是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題，也正因?yàn)槿绱耍瑑?nèi)地市場(chǎng)的波動(dòng)性比較大。雖然近年來(lái)內(nèi)地資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)有了顯著增加，但要讓機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的絕對(duì)主力還需要時(shí)間。

    薛瀾則表示，香港的情況有點(diǎn)特殊，因?yàn)橄愀壑皇且粋€(gè)城市，本土的個(gè)人投資者只占很小的部分，大部分資金來(lái)自海外的機(jī)構(gòu)投資者，而上市公司的集資規(guī)模又很大，所以散戶認(rèn)購(gòu)部分所占的比例小一些。但是在美國(guó)、日本等其他相當(dāng)成熟的資本市場(chǎng)，散戶占的比例也是相當(dāng)大的，散戶認(rèn)購(gòu)新股的比例也就很高。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)通常能夠給股票一個(gè)更為合理的估值。

    龔方雄建議，內(nèi)地資本市場(chǎng)應(yīng)該進(jìn)一步對(duì)外資開(kāi)放�！拔医谌ッ绹�(guó)考察，發(fā)現(xiàn)國(guó)外有很多投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)非常感興趣，但是錢(qián)進(jìn)不來(lái)，因?yàn)镼FII的額度已經(jīng)用完。國(guó)外的資金對(duì)中國(guó)股市還是很有信心的，如果國(guó)內(nèi)資金擔(dān)心IPO消化不良，那就讓國(guó)外的錢(qián)進(jìn)來(lái)。”

    好公司多多益善

    受訪的外資機(jī)構(gòu)高管一致認(rèn)為，內(nèi)地股市應(yīng)該引入更多的優(yōu)質(zhì)公司，提升市場(chǎng)的整體質(zhì)量。

    陳昌華表示，在過(guò)去的一年里，雖然內(nèi)地股市大幅上升，但上市公司的盈利增長(zhǎng)其實(shí)并不理想，市場(chǎng)上可以買(mǎi)的好股票不多，指數(shù)依靠現(xiàn)有的股票拉動(dòng)繼續(xù)上升是很難的。正因?yàn)槿绱耍袌?chǎng)應(yīng)該讓更多的好公司上市。

    龔方雄則指出，高素質(zhì)的公司會(huì)吸引很多新錢(qián)流入，如中國(guó)銀行、大秦鐵路等都得到了市場(chǎng)認(rèn)可。

    薛瀾強(qiáng)調(diào)，中國(guó)并不是缺乏可以流入股市的資金，而是缺乏好的上市公司，不能因?yàn)槭袌?chǎng)跌了幾天就停發(fā)A股。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)