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中國(guó)平安在資本領(lǐng)域的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都能引起市場(chǎng)一陣騷動(dòng)。盡管中國(guó)平安新聞發(fā)言人昨日將見諸外電的“中國(guó)平安作價(jià)20億歐元收購(gòu)富通旗下基金管理公司”之報(bào)道定性為“傳聞”，卻已有市場(chǎng)人士開始為這筆可能存在的買賣算起了“盈虧”賬。
更有消息人士昨日透露稱，早在中國(guó)平安之前，中國(guó)人壽也曾與富通基金就參股后者進(jìn)行過(guò)密會(huì)。然而，隨著去年底中國(guó)平安參股富通集團(tuán)的塵埃落定，中國(guó)人壽隨即退出談判。
投資回報(bào)率8%至14%
3月12日，比利時(shí)報(bào)紙《De Standaard》援引權(quán)威人士說(shuō)法，稱中國(guó)平安將斥資20億歐元作價(jià)，將富通集團(tuán)（FORAL.AS）旗下從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司——富通基金（Fortis Investments）收于麾下。這距離中國(guó)平安斥資18.1億歐元參股富通集團(tuán)不過(guò)才三個(gè)多月。
根據(jù)富通2006年報(bào)，旗下富通基金在2006年管理資產(chǎn)達(dá)到1210億歐元，傭金和手續(xù)費(fèi)凈收入為13.62億歐元（其中包括8300萬(wàn)歐元與投資收益掛鉤的收入），凈利潤(rùn)達(dá)到8700萬(wàn)歐元。由此計(jì)算，總資產(chǎn)收益率為0.072%。
根據(jù)東方證券保險(xiǎn)研究員王小罡的計(jì)算，2006年富通基金的總成本費(fèi)用上升了14％，其中，有一半原因（也就是7個(gè)百分點(diǎn)的成本上升）在于2006年富通基金收購(gòu)了美國(guó)基金公司Cadogan70％的股權(quán)，帶來(lái)了相關(guān)并購(gòu)費(fèi)用支出�！拔覀児烙�(jì)這筆一次性費(fèi)用大約有7500萬(wàn)歐元。如果剔除這部分費(fèi)用，估計(jì)總資產(chǎn)收益率至少達(dá)到0.113%。”
由于富通基金自身并非上市公司，因而，王小罡分別根據(jù)0.072%和0.113%兩個(gè)總資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)推算這筆買賣究竟“值不值”。
王小罡認(rèn)為，如果按照總資產(chǎn)收益率0.072%計(jì)算，目前富通基金的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2400億歐元，一年凈利潤(rùn)可以達(dá)到1.73億歐元，中國(guó)平安20億歐元的收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)于8.64%的投資回報(bào)率以及11.6倍PE；而如果按照總資產(chǎn)收益率0.113%計(jì)算，一年凈利潤(rùn)可達(dá)到2.72億歐元，平安20億歐元的收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)于13.59%的投資回報(bào)率以及7.36倍PE。
“如果假定人民幣與歐元匯率關(guān)系穩(wěn)定，那么8.64%的投資回報(bào)率略高于我們對(duì)平安海外股權(quán)投資8％的預(yù)期，而13.59%的投資回報(bào)率則顯著高于我們8％的預(yù)期。如果真能達(dá)到13％以上的投資回報(bào)率，我們認(rèn)為這筆投資還是比較成功的。”
不過(guò)，王小罡認(rèn)為，具體情況還有待觀察。
或補(bǔ)基金“短板”
業(yè)內(nèi)人士昨日接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，若中國(guó)平安擬參股富通基金一事屬實(shí)，那么，中國(guó)平安此舉至少能收獲“一石二鳥”的效益：一來(lái)既能獲取可觀的投資回報(bào)率，二來(lái)又可憑借富通基金在華合資的海富通基金管理公司，彌補(bǔ)其在基金領(lǐng)域的“短板”。
市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安收購(gòu)富通基金傳聞的推測(cè)，主要來(lái)源于以下兩點(diǎn)：3月5日，中國(guó)平安總經(jīng)理張子欣在股東大會(huì)上釋疑為何投資富通集團(tuán)時(shí)表示，在目前美元日漸走軟的形勢(shì)下，堅(jiān)挺的歐元資產(chǎn)是平安對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期匹配的主要選擇；3月7日，富通即對(duì)外承認(rèn)目前正與某方就出售富通基金進(jìn)行獨(dú)家談判，但未透露“某方”具體來(lái)路。
從去年投資富通集團(tuán)的案例上，有關(guān)人士認(rèn)為，中國(guó)平安海外收購(gòu)的對(duì)象應(yīng)當(dāng)是與其產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的綜合金控集團(tuán)。而收購(gòu)富通基金，能進(jìn)一步拉近中國(guó)平安與富通集團(tuán)的紐帶關(guān)系。
一方面，保險(xiǎn)、銀行、證券、信托，中國(guó)平安金融棋盤上惟缺“基金”這顆棋子，中國(guó)平安的“基金夢(mèng)”至今未圓；另一方面，富通基金是歐洲最大的基金管理公司之一，且在華組建了海富通基金，中國(guó)平安不僅能從其身上學(xué)到國(guó)際基金管理的經(jīng)驗(yàn)，又能通過(guò)海富通這塊“跳板”間接涉足國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)。
值得一提的是，海富通的中方股東海通證券恰是中國(guó)平安是次再融資項(xiàng)目的四個(gè)保薦人之一。
收購(gòu)消息爆出后，也有分析人士就此認(rèn)為，“兩次大手筆投資富通，對(duì)于涉足海外市場(chǎng)尚淺的中國(guó)平安而言，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中�！�
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