无码AV二区三区,亚洲人成在线中文无码毛片

99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

股改溢出效應逆轉(zhuǎn) 基金以"價值之名"腰斬大藍籌

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月27日 07:15

簡俊東

    以成長之名暴漲，以價值之名腰斬——雖然上市公司的業(yè)績并未發(fā)生明顯變化，但只要基金換了思考的時間，股票市值便在彈指間灰飛煙滅。

    "成長"曾讓A股鶴立于全球資本市場，擁有了高估值"特權(quán)"。但經(jīng)濟層面內(nèi)憂外患的格局使高增長的故事難以再取信于投資者。

    "上市公司2008年的業(yè)績在去年股市的上漲行情中已經(jīng)有了充分體現(xiàn)，今年的市場其實考慮的是明年上市公司的業(yè)績，但現(xiàn)在大家對于2009年業(yè)績是否能延續(xù)過去幾年的高速增長，不抱太大希望。"一位在近期選擇離職的基金經(jīng)理告訴記者。

    當越來越多的機構(gòu)取下"高成長"的紅色眼鏡，重新以價值拷問A股時，大跌已不可避免。

    估值體系紊亂

    這一輪市場大跌跟市場資金面的抽緊密不可分，二、三月"大小非"的解禁對市場心理的負面影響尤為突出。

    據(jù)西南證券張剛統(tǒng)計，3月股改限售股的解凍額度為837億元，比2月的1608億元減少了771億元，減少幅度為47.95%。首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)、大股東增持部分的解凍額度為3220億元，遠高于2月份的2498億元，環(huán)比增加28.91%。3月涉及股改限售股解凍的上市公司有98家，2月78家。

    市場價格大大高于其內(nèi)在價值的副產(chǎn)品之一是再融資沖動強烈。

    "平安在價格這么高的時候宣布再融資，明顯不厚道。"某基金經(jīng)理曾這樣評價。截至2月26日，中國平安股價已經(jīng)跌至68.04元。

    2005年股改啟動時，市場曾經(jīng)對股改溢出效應滿懷期待，認為上市公司大股東跟流通股東利益一致后，會改變掏空上市公司的做法，努力經(jīng)營好公司，上市公司過去隱藏的利潤也會釋放出來。此外，上市公司會極其希望股價能夠上漲。

    但現(xiàn)在的情形似乎并非如此，至今大股東不惜通過砸盤的形式賣出手中的股票或進行再融資，A股市場的高估值使以經(jīng)營實業(yè)為主的上市公司大股東，站在了流通股東的對立面，

    "我們的股市現(xiàn)在正處于一個轉(zhuǎn)型期，最大的特點是估值體系的紊亂。當實業(yè)資本認為股票高估時，金融資本卻未必認為高估，這就造成兩者之間的矛盾。"長江證券的策略研究報告認為，股價的大幅波動根源并不在于宏觀調(diào)控，而是實業(yè)資本參與了A股市場的定價。

    上述研究報告認為，"國外成熟市場估值水平和實體經(jīng)濟回報率差不多，巴菲特價值選股的理念恰好能在實體經(jīng)濟回報率和股票估值水平之間作對比，若股票估值水平低于實體經(jīng)濟的成長率，則被認為是低估。全流通后實業(yè)資本的定價權(quán)變得更加強大，現(xiàn)在市場上巨額的再融資正是實業(yè)資本套利的表現(xiàn)。"

    調(diào)整還是逆轉(zhuǎn)

    實業(yè)資本掌握定價權(quán)后，以基金為代表的金融資本缺乏反抗能力。

    "2008年我們對投資收益的預期很低，今年市場的整體估值水平會出現(xiàn)向下的調(diào)整，幅度可能會很大，這樣的市場環(huán)境下，我們首先考慮怎樣控制風險，其次才是考慮怎樣獲取收益。"某深圳基金公司人士告訴記者。

    對于上述基金經(jīng)理而言，市場的調(diào)整對他們是一種解脫，"現(xiàn)在不用再面對排名的壓力了，今年市場考驗的是基金的抗風險能力，這樣相對會輕松點，過去兩年市場的大漲行情中，壓力太大，有些時候看著自己股票池中的股票都想賣，但是賣了又不知道能夠買什么，而且指數(shù)天天漲，賣了也不知道怎么向投資者交代，那種行情中感覺自己衰老很快。"上述基金經(jīng)理笑言。

    實際上雖然缺乏統(tǒng)計，但是從上交所的topview軟件中可以看出，大跌行情中，基金重倉持有的金融、地產(chǎn)等板塊都有大資金撤離的痕跡。

    上述基金經(jīng)理觀點在私下交流時才提及。實際上，即使市場調(diào)整至今，公開的聲音中仍有積極表示看多的。

    原嘉實基金的明星基金經(jīng)理王貴文就認為，"未來市場仍存在投資機會，只是這將會是階段性、結(jié)構(gòu)化的機會，而非系統(tǒng)性機會。"王預計，市場將會在二月底、三月初形成真正的底部，底部區(qū)域在4100點附近，上升空間會在6700點附近。市場見底后，奧運會之前會迎來2008年最好的一波行情。

    即使如此，王貴文也認為牛市主升浪已過，未來幾年上證綜指站上10000點的概率非常小，"目前的行情是離牛市遠了一步，離熊市近了一步。"但他認為，未來三年的市場行情繼續(xù)體現(xiàn)牛市特征。

    像王貴文這樣敢于積極看多的機構(gòu)已經(jīng)屈指可數(shù)，現(xiàn)在的機構(gòu)投資者中，更多的公開聲音則是表示觀望。

    景順長城基金人士認為，在以抑制通脹為首要任務的宏觀調(diào)控基調(diào)下，通脹壓力不除，政策面就不會放松。在利率政策收效甚微的情況下，使用匯率政策的呼聲越來越高，今年以來人民幣升值呈加速趨勢。這對低端出口企業(yè)造成了一定沖擊。原材料價格上漲也使工業(yè)企業(yè)遭遇成本壓力，利潤受到壓制，但上游企業(yè)相對受益。

    此外，上述人士認為，"從目前情況看，宏觀面上行信號尚未出現(xiàn)，大小非解禁、融資及新股發(fā)行令資金面臨考驗。年報及一季報后的盈利預測調(diào)整方向需要重點關注，周邊國家經(jīng)濟情況變化對國內(nèi)行情亦有重要影響。"

來源： 21世紀經(jīng)濟報道

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：股市資訊來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。