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眾基金公司看后市:次貸危機未緩解謹慎情緒難逆轉(zhuǎn)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月18日 07:18

聯(lián)合證券冶小梅

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    短期缺少上漲動力

    市場對宏觀經(jīng)濟下滑的擔憂仍然在繼續(xù)（國泰）。雪災(zāi)對經(jīng)濟增長和上市公司盈利能力的影響是短期的，我們需要觀察的是美國經(jīng)濟的發(fā)展情況、國內(nèi)宏觀調(diào)控能否適度放松、2008年一致性盈利預(yù)測是否會有所下調(diào)、以及大非集中上市對市場帶來的沖擊程度（信誠）。只有房屋空置率回落到合理水平后房地產(chǎn)價格才會走穩(wěn)，因而次貸危機還沒有結(jié)束（申萬巴黎）。美國次貸危機還沒有一點緩解的跡象，歐洲也接著出現(xiàn)了法國興業(yè)銀行和瑞銀UBS重大虧損等重大問題（諾德）。近兩周不斷有大投行巨額虧損的消息傳出，進一步加劇了市場對于美國經(jīng)濟走向衰退的擔憂。目前2008年動態(tài)市盈率已經(jīng)降至25倍左右，但未來上市公司盈利增速趨緩導(dǎo)致估值水平缺乏有效支撐，市場主流資金的情緒難以發(fā)生逆轉(zhuǎn)(建信)。如果把中國A股的估值拉回到全球估值的大家庭中，再加上一點點安全邊際，那么4000點也可以算是一個中性的位置（廣發(fā)）。從前幾個月的情況看，大小非解禁的進程比市場預(yù)期的快，力度比預(yù)期的強，所以未來在大小股東之間會有一個長久的博弈過程（匯豐晉信）。A股市場在短期缺少上漲的動力（信達澳銀）。在調(diào)整的過程中，需要防范基金運行機制中巨額贖回造成的負循環(huán)效應(yīng)（長城）。在“兩會”召開之間，市場處于政策真空期的可能性仍然比較大，短期內(nèi)影響市場繼續(xù)探底或是反彈的推動力仍是外部因素和投資者信心（巨田）。在不確定性的環(huán)境下進行選擇就如同盲人摸象一樣。投資者不是看空，是看不清，但看不清和看空一樣可怕。對此，我們保持一個中性的基準倉位，在市場波動中追求確定性的品種（中海）。

    估值系統(tǒng)趨于穩(wěn)定

    倘若沒有GDP的高速增長，就業(yè)的問題就將出現(xiàn)，這可能是一個比通脹更讓政府擔憂的事項。在外圍消費很弱，出口明顯受影響的情況下，提振國內(nèi)需求，以保證總體經(jīng)濟維持一個較高的增長速度將是政府面臨的新課題。政府可能會用固定資產(chǎn)投資來刺激經(jīng)濟增長（交銀施羅德）。最近的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)的消費在拉動經(jīng)濟增長中的作用已經(jīng)越來越大。另外，今年1月份的貸款額已經(jīng)有增速的現(xiàn)象（匯豐晉信）。考慮到預(yù)期之外的雪災(zāi)等因素，市場對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟實施緊縮的時點及強度需要重新來考慮，政府或?qū)⑽⒎{(diào)整從緊宏觀政策的力度和節(jié)奏（國投瑞銀、匯豐晉信、交銀施羅德、東吳）。中國平安的巨額融資使投資者們擔心其他上市公司會競相效仿，如果這些投資不具有盈利性，投資者們反對這樣的投資，那么融資行為也是應(yīng)該不會得到通過的。對于擔心已久的大小非減持問題，目前的價格已經(jīng)充分提前反映（匯豐晉信）。兩只股票型基金的獲批將極大提振市場信心，它也鮮明的表達了管理層的態(tài)度，4000點上方可能成為政策底部（華夏）。在4300點附近再向下的空間已有限（中郵）。部分股票重新跌回了合理價位（興業(yè)）。金融地產(chǎn)等前期大幅下跌的行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象（國泰）。滬深300及全市場2008年動態(tài)市盈率已經(jīng)不到24倍，2009年的動態(tài)市盈率則不到20倍，市場目前的估值水平已經(jīng)具備一定的優(yōu)勢（巨田）。預(yù)期重點上市公司08年利潤維持30%左右的增速，A股市場的ROE支持市盈率的上漲（匯添富）。

    關(guān)注災(zāi)后重建題材

    災(zāi)后重建將成為雪災(zāi)之后的重要經(jīng)濟話題，對于災(zāi)后建設(shè)所需的各種資本品和緊缺生活資料短期看好（東吳）。雪災(zāi)暴露出中國基礎(chǔ)設(shè)施的落后與嚴重不足，正好為新的固定資產(chǎn)投資提供了依據(jù)（交銀施羅德）。持續(xù)看好大農(nóng)業(yè)、消費、能源類等全年主題板塊，同時關(guān)注受從緊貨幣政策影響較大的行業(yè)及板塊（國投瑞銀）。主要看好高通脹預(yù)期下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)機會、人民幣升值背景下的消費與服務(wù)、稀缺性的資源與能源、后股改時代的制度性激勵因素釋放等四大投資機會（匯添富）。仍建議關(guān)注金融、地產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)品種，該板塊調(diào)整充分（工銀瑞信）。金融板塊的調(diào)整有些矯枉過正，銀行業(yè)的基本面仍然是強勁的，經(jīng)歷了此波下跌，目前估值已經(jīng)處于較低水平（匯豐晉信、大成）。

來源：上海證券報

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