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選擇合理的配置組合
《新財經(jīng)》：2008年基金的主要投資方向是什么？看好哪些行業(yè)？哪類的股票？還應(yīng)該注意哪些風(fēng)險？
胡卓文：2008年首選策略是內(nèi)需和成長。我們看好內(nèi)需類行業(yè)，包括連鎖業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、化工、旅游。由于國際主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速下行，中國出口行業(yè)受到影響，建議規(guī)避出口導(dǎo)向和周期性行業(yè)。另外，一些事件型的投資機會也值得關(guān)注：如人民幣升值、股指期貨推出、國資整合、奧運會等。
趙迪：隨著A股市場波動幅度的加大，投資者不斷攀升的心理預(yù)期收益率可能會與基金的實際收益產(chǎn)生巨大的落差。當這種落差出現(xiàn)的時候，以散戶為主的基金持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的一面就會表現(xiàn)出來，并導(dǎo)致出現(xiàn)開放式基金助漲助跌的效應(yīng)將會在2008年有一個淋漓盡致的表現(xiàn)。比如因為突發(fā)事件(周邊股市暴跌、利空政策等)引起股票市場的非理性波動，基金凈值可能出現(xiàn)較大損失并導(dǎo)致基金贖回潮�？傊�，由于基金持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險是我們必須要面對和警惕的。
《新財經(jīng)》：基于2008年的慣性，基民的熱情依然會很高。在這種情況下，投資者該如何看待2008年的基金市場？應(yīng)該關(guān)注哪類基金？
趙迪：隨著基金成為A股市場中的絕對主力，整體而言戰(zhàn)勝市場的難度會越來越大。如果把所有基金的股票資產(chǎn)看做一攬子投資組合，該組合基本會與基準指數(shù)保持高度相關(guān)。加之倉位控制和交易成本的緣故，基金作為一個整體，難以戰(zhàn)勝市場，多數(shù)基金不可能為投資者獲取超額收益。
2008年，盡管我們認為偏股型基金絕對收益可能隨著指數(shù)漲幅的收窄而出現(xiàn)大幅下降，但基金相對于指數(shù)的收益，或許會比2007年略好，這是因為基金的優(yōu)勢在震蕩市中往往會有一個很好的表現(xiàn)。2008年市場的震蕩時間將會大幅拉長，將給基金帶來更多的機會。不過，從整體上來說，基金整體跑輸指數(shù)的局面恐怕不會有所改觀。
胡卓文：2008年市場走勢的主題應(yīng)該是寬幅震蕩，指數(shù)將在4500~6500點之間震蕩。投資者對于2008年基金的收益，應(yīng)該降低預(yù)期。
首選是封閉式基金。2007年封閉式基金的折價幅度大幅收窄，凈值增長驅(qū)動的價格上漲將更加顯著。由于封閉式基金80%股票倉位的限制以及相對固定和小的資產(chǎn)規(guī)模，使得在震蕩行情中有“船小好掉頭”的優(yōu)勢。因此，凈值收益的相對抗跌能夠保證市場價格的相對抗跌。值得關(guān)注的是，一系列事件的推動也能對基金的價格有向上的刺激作用。
其次是主動操作型的開放式偏股型基金。2008年應(yīng)該選取穩(wěn)健收益型的基金，因為寬幅震蕩的行情必然使這類基金的收益水平出現(xiàn)分化，2007年的全線上漲將不會重演。
任瞳：如果相信2008年仍然是牛市，或者是震蕩上行的慢牛，那么，最好的選擇是指數(shù)基金。國內(nèi)基金業(yè)的確也存在一批業(yè)績佳、持續(xù)性好的基金產(chǎn)品，但在目前透明度還不算很高、有效性偏弱、存在大量超額收益機會的市場中，輕易放棄主動運作的基金產(chǎn)品，不能算是理智的做法。因此，還是要做組合，“核心-衛(wèi)星”(Core-satellite Strategy)就是很好的配置方法。
《新財經(jīng)》：“核心-衛(wèi)星”是怎樣配置的？
任瞳：“核心-衛(wèi)星”策略是舶來品，是一種資產(chǎn)配置策略。通俗地講，“核心-衛(wèi)星”策略就是將整體資產(chǎn)分成兩部分，每個部分由不同的投資對象組成，其中一部分在整個投資組合中所占的權(quán)重更大些，將決定整體資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險水平和收益水平，稱之為“核心”。另一部分在整個投資組合中所占的權(quán)重略小，與核心組合的關(guān)系就像一顆顆衛(wèi)星圍繞著行星運轉(zhuǎn)，稱之為“衛(wèi)星”�！昂诵摹钡奶攸c是占比高、穩(wěn)定性強、一般不發(fā)生大的調(diào)整，“衛(wèi)星”的特點是占比小、可以經(jīng)常變動，從而在對象的選擇上“核心”的表現(xiàn)要求比較穩(wěn)定，而在“衛(wèi)星”的選擇上則可以更加主動、積極和靈活，往往起到錦上添花的作用。
《新財經(jīng)》：2008年，如何以“核心-衛(wèi)星”策略來進行基金投資？
任瞳：2008年A股“瘋�！敝噩F(xiàn)的概率將大大降低，慢牛格局應(yīng)該在意料之中。如果市場如預(yù)料的那樣，指數(shù)基金的表現(xiàn)將在概率上優(yōu)于主動基金。相比主動基金，指數(shù)基金在牛市中的優(yōu)勢是確保投資者永遠不會有踏空的危險。此時，只要判斷市場的長期趨勢是否向上。如果答案是肯定的，毫無疑問，指數(shù)基金將作為投資者的核心品種來配置。主動基金作為爭取獲得超額收益的手段，可以作為外圍配置。
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