編者按
隨著2007年最后一個(gè)交易日的結(jié)束，基金收益率排名也隨之出爐。從排名居前和靠后的基金分布情況來(lái)看，基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性并不強(qiáng)。2007年是基民收獲的一年，雖然2008年的形勢(shì)已不同從前，但是，無(wú)論市場(chǎng)如何變幻，基金投資依然是未來(lái)的主題。本期“機(jī)構(gòu)視點(diǎn)”在回顧2007年基金走勢(shì)的同時(shí)，為2008年的投資厘清一個(gè)方向。
文/本刊記者 李 斌
國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了兩年超乎預(yù)期的上漲后，2008年將處于令人憂慮的十字路口。在這樣的形勢(shì)下，基金會(huì)演繹怎樣的行情？投資者將怎樣把握新一年的機(jī)會(huì)？本期我們邀請(qǐng)了聯(lián)合證券首席基金分析師任瞳、東方證券基金分析師胡卓文、《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志基金部主任趙迪一起謀劃2008年基金的投資機(jī)會(huì)。
基金業(yè)績(jī)不具備持續(xù)性
《新財(cái)經(jīng)》：2007年的股市已經(jīng)結(jié)束，基金的收益排名也已出來(lái)，從排名上看，呈現(xiàn)了怎樣的特點(diǎn)？
趙迪：從股票型和配置型開放式基金收益率(表1～表2)以及封閉式基金收益率來(lái)看，在排名居前的25只基金中，僅有華夏基金管理公司、博時(shí)基金管理公司、易方達(dá)基金管理公司和嘉實(shí)基金管理公司分別占據(jù)2席，其余17只產(chǎn)品隸屬于不同的基金管理公司。
這一結(jié)果表明，并沒(méi)有哪家基金管理公司在投資管理方面具有絕對(duì)的實(shí)力，往往僅有1~2只明星產(chǎn)品比較突出。相比較績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，2007年表現(xiàn)較差的基金分布相對(duì)比較集中。尤其是富國(guó)基金管理公司和泰達(dá)荷銀基金管理公司，而這兩家基金公司的部分產(chǎn)品曾經(jīng)在2006年和2005年有過(guò)很不錯(cuò)的表現(xiàn)。再次說(shuō)明國(guó)內(nèi)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不具備持續(xù)性。
因此，依據(jù)某一年度基金排名選擇產(chǎn)品的做法，其意義相對(duì)有限。作為基金投資者，如果想通過(guò)歷史業(yè)績(jī)選擇產(chǎn)品，建議綜合考慮最近半年、一年、兩年、三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，選擇在四個(gè)區(qū)間段中都能夠名列前茅的基金產(chǎn)品。遺憾的是，這樣的產(chǎn)品實(shí)屬鳳毛麟角。
《新財(cái)經(jīng)》：2007年基金的火暴是由什么因素推動(dòng)的？基金產(chǎn)品有什么特色？
趙迪：A股市場(chǎng)連續(xù)兩年的牛市行情是支撐基金市場(chǎng)迅速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。換句話說(shuō)，基金市場(chǎng)的繁榮主要來(lái)自外部環(huán)境的改善，基于行業(yè)內(nèi)生性的增長(zhǎng)其實(shí)十分有限。
最新數(shù)據(jù)顯示，扣除QDII產(chǎn)品外的364只基金，2007年末資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到了3.275萬(wàn)億元，是2006年年底的3.82倍。這種增長(zhǎng)主要來(lái)自偏股型基金的增長(zhǎng)。從2005年貨幣市場(chǎng)基金的熱銷以及其后大規(guī)模贖回的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來(lái)看，這種基于外部環(huán)境改善所帶來(lái)的增長(zhǎng)并不具備持續(xù)性。
2007年，不管是基金新發(fā)產(chǎn)品還是老產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷，基本集中在股票型基金和配置型基金。不管是從招募說(shuō)明書還是實(shí)際投資策略來(lái)看，多數(shù)偏股型基金產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯的同質(zhì)化，產(chǎn)品差異化特征不足，表明在大牛市環(huán)境下，基金管理公司缺乏進(jìn)一步創(chuàng)新的動(dòng)力。
《新財(cái)經(jīng)》：2008年，基金市場(chǎng)將是一個(gè)怎樣的狀態(tài)？
趙迪：2008年，基金市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰會(huì)進(jìn)一步加劇，股票型基金的絕對(duì)收益水平將出現(xiàn)較大水平的下降。這是因?yàn)锳股市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)處于歷史高位，進(jìn)一步提升的空間不大，而上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)速度也將在2008年明顯放緩。在這種背景之下，2007年股票型基金平均超過(guò)100%的收益率水平不可能在2008年重演。
與此同時(shí)，基金行業(yè)的市場(chǎng)集中度可能會(huì)進(jìn)一步提升，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)失衡的局面可能會(huì)隨著股票型基金絕對(duì)收益率的下降而得到一定程度的改善。
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