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基金規(guī)模大賽推升A股高估值

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月13日 10:16

祁和忠

    在去年10月中旬開(kāi)始的股市深度調(diào)整行情中，很多投資者翹首以盼的就是新股票基金發(fā)行的利好。春節(jié)前夕，兩只股票型基金先后獲批，尤如天降甘霖，滬深股市立即轉(zhuǎn)危為安，新股票基金發(fā)行之于股市上漲的重要性終于得到更多投資者的認(rèn)識(shí)。

    此前一些分析師認(rèn)為，A股高估值時(shí)代的到來(lái)，主要是人民幣升值背景下的流動(dòng)性過(guò)剩所致。其實(shí)這是只知其一不知其二。事實(shí)上，大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會(huì)基金部在新基金發(fā)行與老基金分拆等資金供給方面的高超操作，以及各大基金公司緊密配合不遺余力地以高收益為賣點(diǎn)，所進(jìn)行的跑馬圈地式的基金規(guī)模大賽，才是股市近兩年來(lái)持續(xù)暴漲的關(guān)鍵所在。

    從供需角度看，發(fā)行監(jiān)管部與基金監(jiān)管部相當(dāng)于證監(jiān)會(huì)的兩只手，中短期內(nèi)股票的供需狀況與股指漲跌在很大程度上由其雙手互搏的結(jié)果來(lái)決定。去年，股票融資額約為9000億元，其中IPO融資額為4469億元，增發(fā)融資額約為4303億元，配股融資額230億元。由于增發(fā)融資額中的4303億元大多為面向產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的定向增發(fā)，當(dāng)年沒(méi)有進(jìn)入流通，去年的實(shí)際融資額只有約5000億元，而基金規(guī)模增加額超過(guò)2萬(wàn)億元，資金供給遠(yuǎn)大于股票，推動(dòng)股指不斷上漲，A股成為全球市盈率最高的市場(chǎng)之一。

    在基金營(yíng)銷方面，相關(guān)方面巧妙地采取欲擒故縱的手法，通過(guò)有節(jié)奏地釋放新基金批文及老基金分拆指標(biāo)，以及限量銷售等措施，成功地營(yíng)造出1元面值基金為緊俏品種的搶購(gòu)氣氛。2007年，證監(jiān)會(huì)基金部直接批準(zhǔn)87只A股新基金批文及老基金分拆指標(biāo)，幾乎每只都獲得搶購(gòu)，為股市帶來(lái)超過(guò)8000億元的新增資金供給。如果再加上基金通過(guò)大比例分紅等營(yíng)銷手段所吸引的數(shù)千億新增資金，以及股民直接投資資金的增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)的嚴(yán)重供小于求，構(gòu)成股票市盈率一度升至六七十倍的最主要?jiǎng)恿Α?

    對(duì)于股市泡沫形成過(guò)程中基金所作出的巨大貢獻(xiàn)，市場(chǎng)起初并沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)。去年8月下旬起，證監(jiān)會(huì)基金部暫停新股票基金的批文發(fā)放，只允許老基金分拆和封閉式基金或保本基金轉(zhuǎn)型，結(jié)果不到2個(gè)月時(shí)間，滬深大盤就見(jiàn)頂回落，并繼而大跌，直至最近新股票基金重新出籠才止跌企穩(wěn)。

    而春節(jié)前兩只新股票基金批文的出爐過(guò)程也頗具故事性，讓市場(chǎng)回腸蕩氣。今年1月23日，市場(chǎng)開(kāi)始流傳有3只新股票基金即將獲批的消息，1月24日，華夏希望債券基金宣布獲批，新股票基金仍然猶抱琵琶半遮面，其后股市跌幅加劇，2月1日，南方盛元和建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力終于先后獲批，懸念至此揭開(kāi)蓋頭，但余音不絕，繞梁許久不散。

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