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財富效應(yīng)消退賺錢能力下降基金流動性面臨變數(shù)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月26日 08:38

王文清

    在一個大家都想賺快錢的市場，當(dāng)財富效應(yīng)消退的時候，資金還會忠實于你嗎？這是最近市場人士最關(guān)心的話題，而這一疑問目前更主要地集中在開放式基金的資金面上面。因為一旦持有市場三分之一以上流通市值的證券投資基金出現(xiàn)資金緊張而被迫通過出貨來應(yīng)對贖回，大牛市繼續(xù)持續(xù)的希望將可能面臨著中途夭折噩夢。截至上周五，45只基金凈值跌破面值，除貨幣基金、保本基金和債券基金外，277只基金過去3個月僅27只基金賺錢，基金凈值跌破1元會摧毀人們剛剛建立起來的對基金的信任嗎？

    天平傾斜的方向悄然改變

    “我們并沒有發(fā)現(xiàn)明顯的異常贖回，更沒有所謂的贖回潮出現(xiàn)的跡象，非常平靜。”《上海證券報》記者上周五調(diào)查的多家不同規(guī)模的基金公司分管市場的副總以及基金經(jīng)理都給出了這樣的回答。

    但從上周開始，市場上和部分媒體已經(jīng)開始流傳基金出現(xiàn)明顯贖回的聲音，這讓擔(dān)心基金資金面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的投資者更加顯得憂心。同時，對基金近期投資業(yè)績表現(xiàn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也在提醒人們，雖然還沒有明顯的跡象和正式數(shù)據(jù)說明基金申購贖回的天平已經(jīng)出現(xiàn)明顯傾斜，但這種平靜也許隨著基金凈值的繼續(xù)縮水而被打破。記者采訪的部分基金經(jīng)理也認(rèn)同這一觀點，他們認(rèn)為如果本周市場繼續(xù)下跌可能會引發(fā)部分基民的贖回沖動。

    在基金贖回量還不明朗的情況下，基金申購的形勢已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。10月26日華安創(chuàng)新基金拆分后，“一日售罄”便無再現(xiàn)。除了南方隆元上周出現(xiàn)了集中申購首日募集60億份的業(yè)績外，同期和后期多家進行集中申購的基金雖然使盡渾身解數(shù)但也成績平平。不僅股票型基金，債券型基金的銷售情況似乎也不甚樂觀。萬家增強收益?zhèn)妥C券投資基金于11月1日至16日間進行了集中申購，最終有效申購金額為2.429億元，有效申購戶數(shù)為9508戶。

    “隨著市場持續(xù)調(diào)整，投資人的觀望心態(tài)嚴(yán)重，基民買漲不買跌。另一方面，銀行銷售渠道面對近期寬幅震蕩的市況，也不愿做過多推介�！笔袌鋈耸繉Α渡虾ＷC券報》表示。

    “從另一個方面來看，這一變化其實是一個正常的現(xiàn)象，以前基民瘋狂搶購基金其實是一種不理智和不成熟的表現(xiàn)，也是不可能成為常態(tài)的。”工銀瑞信渠道營銷總監(jiān)秦紅分析。目前工銀瑞信正在進行集中申購的分拆基金――工銀瑞信核心價值基金，雖然具有較好的品牌和渠道優(yōu)勢，但首日申購量僅10億出頭。

    目前可以確信的是，雖然近期管理層批準(zhǔn)以分拆、轉(zhuǎn)型等名義進行集中申購的基金數(shù)量增加，但資金流入基金的速度已經(jīng)開始明顯放慢，投資者對基金的盲從心態(tài)發(fā)生了明顯變化。

    基金賺錢能力出現(xiàn)下降

    在申購放緩的同時，基金資金面平衡是否會被打破的關(guān)鍵在于贖回的數(shù)量，而引發(fā)大規(guī)模贖回的動力在哪里呢？《上海證券報》調(diào)查的多位基金經(jīng)理認(rèn)為，最終引發(fā)基民大規(guī)模贖回的因素還是對基金的信任危機，而導(dǎo)火索將可能是基金凈值連續(xù)縮水后的短暫反彈。

    今年“5?30”大跌告訴股民和基民，在股市波動加大的時候，基金是相對安全投資渠道，股民最終還是玩不過作為機構(gòu)投資者的基金經(jīng)理。這一結(jié)果導(dǎo)致了開放式基金迎來了今年最大規(guī)模的申購高潮，相當(dāng)比例股民轉(zhuǎn)身成為了基金持有人，不少基金公司在這一階段通過基金分拆和大比例分紅以“一元基金”集中申購的形式實現(xiàn)了資產(chǎn)管理規(guī)模的翻倍，由于流入基金的資金被基金經(jīng)理迅速轉(zhuǎn)換成股票，基金重倉的股票再次成為市場的風(fēng)向標(biāo)。

    但現(xiàn)在來看也許已經(jīng)不少人為自己的沖動感到后悔�！百I基金就等于賺錢”、“基金一定就抗跌”、“一元基金等同于原始股”等基金神話在市場近一個月的下跌中相繼破滅。

    《上海證券報》記者根據(jù)中國銀河證券基金研究中心截至上周五的開放式基金凈值數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，至11月23日，共有45只基金跌破1元凈值(4只QDII基金凈值按上周二公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計)，其中四只基金凈值跌破0.9元大關(guān)，而截至11月16日這一數(shù)據(jù)還只有28只。

    據(jù)本報記者統(tǒng)計，過去3個月除了貨幣基金、保本基金和債券基金外統(tǒng)計范圍內(nèi)的277只基金中，僅有27只基金的凈值增長率為正數(shù)，其中以博時主題行業(yè)基金以7.12%的凈值增長率為最高，而凈值增長最低的基金為-14.68%。股票型、指數(shù)型、混合偏股、混合平衡、混合偏債、封閉式6類基金過去一個月的平均凈值增長率為?D7.66%，三個月平均凈值增長率為-3.80%。

    “這至少說明，基金作為專業(yè)機構(gòu)，其投資的成功率比散戶高，但并不等于不會輸。”中國銀河證券基金研究中心高級分析師王群航認(rèn)為，對基金的過分盲從者應(yīng)該重新審視自己的行為。在王群航看來，如果說“5?30”的調(diào)整是題材股泡沫的破滅，而這次調(diào)整則是基金為主的機構(gòu)投資者主導(dǎo)的藍籌股泡沫的破滅。過于急進、倉位過快過重，不論在A股還是QDII上面，基金經(jīng)理同樣表現(xiàn)出了不理性的一面。對“本輪下跌是基金提前減倉的結(jié)果”的說法，王群航并不認(rèn)同。據(jù)他觀察，近期基金股票倉位的下降，主要因素是前期基金凈申購流入資金導(dǎo)致的基金股票倉位稀釋所引起的相對下降。

    市場大跌

    基金公司為何坐得住？

    上證指數(shù)跌破5000點大關(guān)，一月跌去1100點，總流通市值跌破8萬億，基金凈值縮水，新基民紛紛被套，作為市場主力的基金公司人員心態(tài)如何呢？記者觀察發(fā)現(xiàn)，作為市場主力的基金公司，從經(jīng)營層到基金經(jīng)理似乎并沒有出現(xiàn)人們預(yù)料的緊張和焦慮情緒，這也給了市場其他類型投資者信心：只要基金公司坐得住，股市調(diào)整就不會失控。不論這些看法是否正確，但市場大跌面前基金公司坐得住的原因卻值得我們認(rèn)真分析。

    王群航認(rèn)為，前期流入基金的申購資金充足，基金倉位普遍維持在70%左右，在不出現(xiàn)嚴(yán)重的集中贖回的情況下，基金的流動性危機并不緊迫，小額贖回足以應(yīng)付。

    不少基金經(jīng)理也認(rèn)為，市場前幾次調(diào)整后市場都出現(xiàn)大漲并創(chuàng)出新高，這些經(jīng)驗使目前的基民相信市場會繼續(xù)“退二進三”，因此不會茫然選擇贖回。同時此前的投資者教育也堅定了基民“基金是長期投資工具”的概念，因此減小了波段操作的比例，同時基民的信心是建立在基金經(jīng)理的信心之上，在基金經(jīng)理看多的情況下，暫時還不會出現(xiàn)大規(guī)模的贖回潮。

    但也有市場人士認(rèn)為，基金公司在市場調(diào)整面前能夠保持好的心態(tài)，一個重要的原因是基金公司的收入來自于管理費，而今年絕大部分基金公司抓住機遇，迅速擴張管理規(guī)模導(dǎo)致盈利均異常豐厚，基金凈值損失對基金公司的影響不大，而基金經(jīng)理也更在意相對業(yè)績排名，因此壓力并不明顯。但備受爭議的“一元基金申購”引發(fā)“基盲”大“投基”所帶來的負(fù)面效應(yīng)，很多基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)識的并不充分。在目前拆分基金紛紛跌破面值的情況下，基金公司理應(yīng)從“投資者利益優(yōu)先”的角度認(rèn)真反思。

    在今年初第一波基金申購高潮來臨時，經(jīng)濟學(xué)家王連洲教授接受《上海證券報》記者采訪時曾提出，在基金公司利潤大增的情況下，應(yīng)該考慮重新平衡基金持有人、基金公司和基金經(jīng)理等各方利益，并加大投入為基金業(yè)長期健康成長做一些基礎(chǔ)性的工作。

    王群航也較為贊同上述觀點。他建議在基金資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的同時，應(yīng)該重新考慮如何平衡基金公司、基民和基金經(jīng)理之間的利益，真正把基金投資者利益放在首位。

    事實上，今年以來在基金規(guī)模擴張方面，在是否大比例分紅、是否分拆等問題上基金經(jīng)理和基金持有人以及基金公司層面出現(xiàn)了明顯的分歧；而重視規(guī)模擴張、輕視公司治理的現(xiàn)象也并非個案；基金經(jīng)理頻繁更換的背后也凸現(xiàn)基金公司內(nèi)部凝聚力和利益協(xié)調(diào)機制的欠缺。同時，今年基金公司之間業(yè)績出現(xiàn)更加明顯的分化，單邊牛市掩蓋下的基金管理能力的差距在本輪調(diào)整中暴露無疑。據(jù)本報記者統(tǒng)計，50多家基金公司中，最近三個月有三只開放式凈值增長為正的公司僅有華夏基金一家，兩只開放式基金凈值增長為正的僅有博時基金一家，而一些基金公司旗下基金同時出現(xiàn)業(yè)績快速下滑的現(xiàn)象突出，在市場調(diào)整面前部分基金公司的防御能力不容樂觀。同時基金產(chǎn)品和基金投資同質(zhì)化的現(xiàn)象也仍舊突出，這也加大了基金對市場波動的負(fù)面影響。

    “雖然目前還沒有出現(xiàn)資金大面積流出基金的跡象，但從理性的角度來看，基金公司應(yīng)該居安思危，珍惜投資者剛剛建立起來的對基金的信任。”一位市場人士如此建議。

來源：上海證券報

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