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揭秘基金做高收益的3條"暗"道

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月29日 09:50

周宏

    基金業(yè)績好=投資能力強(qiáng)，這個(gè)公式真的對么？

    57家基金管理公司旗下334只基金日前公布了3季度報(bào)告，市場也如約展開了新一輪對基金業(yè)績的盤點(diǎn)。而廣大的基金投資人，或許早已在心里打開算盤，比對著自己基金和其他基金的季度收益了。

    不過，請您——基金投資人，暫時(shí)把眼光從基金收益上挪開一點(diǎn)。您考慮過關(guān)注的基金收益背后是怎么創(chuàng)造出來的么？基金經(jīng)理到底是用經(jīng)驗(yàn)和眼光，還是用一些較高風(fēng)險(xiǎn)的手法，甚至是“押寶”心態(tài)在處理你的身家財(cái)產(chǎn)呢？

    同樣一個(gè)家具，內(nèi)中的材料尚有不同，更何況基金收益呢。在一些價(jià)值投資的正道邊，其實(shí)還有一些不怎么被提及的暗道，被少數(shù)基金用來追趕甚至超越其他同行，本期基金周刊，為您透視基金3季度投資的另外一面。

    第一條暗道：“快”

    買基金時(shí)，對比管理基金的短期收益，成為很多基金投資者的主要“研究功課”。但是，很多投資者很快就發(fā)現(xiàn)，他買的快跑選手突然開始“慢跑”了，“散步”了，甚至開始“向后轉(zhuǎn)”了。這是什么原因呢？

    其中的關(guān)鍵除了市場自身的跌宕起伏、熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換外，部分基金過多的采用“短、頻、快”的短線操作，其投資模式無法穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)盈利有關(guān)。

    通過對Wind資訊基金3季報(bào)數(shù)據(jù)的分析可以發(fā)現(xiàn)，本季度排名前列的部分基金中，這樣的身影就不乏其人。

    比如，在基金季度收益前20名中，至少有5只基金采用幅度非常大的倉位調(diào)整和個(gè)股配置策略。其中有1只基金投資收益的70%無法用季度末的行業(yè)配置和資產(chǎn)配置狀況解釋。也就是說，該基金的主要收益來自于對于個(gè)股和股票倉位的時(shí)機(jī)把握來創(chuàng)造的。

    盡管部分基金在過去一些季度內(nèi)都有過一些成功的結(jié)果，但是，我們依然有理由懷疑，在市場階段開始變換，震蕩更加大的部分，這些基金持續(xù)盈利的能力，以及該基金投資人的心臟將會不斷地接受考驗(yàn)。

    第二條暗道：“猛”

    基金提高收益的第二條暗道，就是生猛的股票配置比例和投資風(fēng)格。

    一般基金投資者，都比較關(guān)注基金的實(shí)際收益，但是對于同樣的收益，其背后動(dòng)用的投資杠桿則不甚關(guān)注。其實(shí)，這是非常重要的，說白了，就好象做生意一樣，有些基金股票投資的比例低，但是配置的效果好、有效資產(chǎn)多，那么取得的回報(bào)可能并不比一些高股票倉位但是配置效果不夠好的基金差太多。

    雖然，一些基金有意無意地通過生猛的股票倉位配置來提高基金收益，這樣“粗放型”增長模式，并沒有影響基金收益，但是卻相比其他基金而言，讓投資人承擔(dān)了更大的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

    根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2007年3季度，股票基金有1/3以上，其資產(chǎn)配置效果和同樣股票投資比例的指數(shù)投資相比接近或更低。而根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，基金經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益排名會與單純的基金收益排名有較大偏差，這說明，類似情況是存在的。

    第三條暗道：“偏”

    股票投資偏重于“某個(gè)”行業(yè)，這似乎越來越成為基金行業(yè)的一種時(shí)尚。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，今年3季度季報(bào)，基金前三大行業(yè)——金融保險(xiǎn)、金屬非金屬和機(jī)械設(shè)備儀表的配置比例大幅上升。不可否認(rèn)，其中相當(dāng)部分原因是基金規(guī)模大了，基金投資更加考慮流動(dòng)性大的行業(yè)。

    但不可回避的是，也確有部分基金采取了令人擔(dān)心的“過度偏向”的操作。比如，深圳某基金，截至3季度末，該基金的第一大行業(yè)占到了46.26%的基金凈值，第二大行業(yè)占到了基金凈值23.11%，兩相合計(jì)接近70%的基金資產(chǎn)布局在兩個(gè)行業(yè)之中。其表現(xiàn)完全“押寶”于上述兩個(gè)行業(yè)上。而深圳另一只開放式基金，也同樣有65%凈值布局前兩大行業(yè)的“壯舉”。

    上述布局方法，顯然能為基金帶來更大的業(yè)績彈性，尤其是當(dāng)所重倉的行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好時(shí)，基金的進(jìn)攻性大為提高，基金經(jīng)理和管理公司名利雙收的機(jī)會大增。

    但如果判斷錯(cuò)誤的話，上述投資方法可能造成凈值的極大波動(dòng)。而基金實(shí)施如此激進(jìn)的投資策略，是否履行其對基金投資人風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)，對基金銷售時(shí)的“適用性”也提出很大考驗(yàn)。

    令人擔(dān)心的是，目前這種趨勢已有蔓延情況，除指數(shù)基金外，3季度末已經(jīng)至少有6只基金對前兩大行業(yè)的投資超過基金凈值的50%以上，這個(gè)數(shù)目相比2季度末大幅增加。

來源：上海證券報(bào)

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