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華寶興業(yè):"全民炒股"轉(zhuǎn)"機(jī)構(gòu)化牛市" 關(guān)注新機(jī)會

2007年07月13日 14:32

    目前市場呈縮量調(diào)整格局，但國內(nèi)企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)根本惡化，部分績差股的估值明顯脫離基本面，有過熱并引發(fā)資產(chǎn)泡沫的可能，因此這種調(diào)整是健康的。從中長期來看，外部的因素并不會導(dǎo)致市場趨勢發(fā)生改變。股市的長期牛市走勢仍未改變，但牛市將轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化方向發(fā)展，此前股價(jià)的“全民運(yùn)動(dòng)”難以重現(xiàn)。

    A股整體估值不高

    針對中國股市的估值是否偏高的爭論，我們認(rèn)為，判斷一國股市估值是否合理需要站在全球的角度和歷史性的高度去看待。從此角度考察，當(dāng)前國內(nèi)部分績差股的估值明顯脫離基本面，但中國股市整體估值其實(shí)并不高，甚至部分高成長的行業(yè)和公司的股價(jià)有低估，目前所謂泡沫僅僅是結(jié)構(gòu)性泡沫，市場出現(xiàn)的調(diào)整也是健康的。支撐國內(nèi)股市的主要因素包括：低利率的驅(qū)動(dòng)、GDP高增長、上市公司業(yè)績高速增長等因素。這些因素對市場的支撐作用并沒有根本改變，因此華寶興業(yè)仍然堅(jiān)定看好2007年市場，但全年指數(shù)單邊大幅度上漲格局將不會再現(xiàn)，整體波動(dòng)會繼續(xù)加大。

    我們認(rèn)為，一方面政府將持續(xù)地通過市場化手段來化解流動(dòng)性過剩，包括QDII制度、加大大型國企回歸A股、檢查銀行資金的違規(guī)入市、打擊投機(jī)炒作認(rèn)沽權(quán)證等等。另一方面，“小非”還在繼續(xù)減持。這種減持已成為一種常態(tài)。在“機(jī)構(gòu)化牛市”的狀態(tài)下，部分績差股、泡沫嚴(yán)重的投機(jī)股將受到壓制。而持有優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)的大股東并不會因?yàn)楣蓹?quán)流通而大規(guī)模減持。解禁并不意味著減持，但解禁肯定會帶來部分減持，尤其是一些業(yè)績不佳、發(fā)展前景不明朗的公司，其“小非”減持的動(dòng)力更強(qiáng)。隨著受限股逐漸解禁，大量劣質(zhì)股權(quán)的持有人將轉(zhuǎn)而持有優(yōu)質(zhì)股權(quán)，這一理性的經(jīng)濟(jì)行為導(dǎo)致的直接結(jié)果便是股價(jià)兩極分化加劇，如何在二元結(jié)構(gòu)的形成中把握機(jī)會控制風(fēng)險(xiǎn)將是投資管理人未來面臨的重要課題。

    “機(jī)構(gòu)化牛市”可期

    2007年市場格局出現(xiàn)了很大的變化，在連續(xù)多年基金持股強(qiáng)于大盤的情況下，今年突然爆發(fā)了股價(jià)的“全民運(yùn)動(dòng)”，非“基金持股”來了一次“絕地大反擊”，股價(jià)短期上漲驚人。印花稅上調(diào)后，部分垃圾股、純概念股有走弱的跡象，滬深300成份股表現(xiàn)強(qiáng)勁。未來“機(jī)構(gòu)化牛市”的趨勢將逐漸增強(qiáng)，市場熱點(diǎn)會逐漸轉(zhuǎn)向持續(xù)競爭優(yōu)勢、具備良好成長性的績優(yōu)成長股。在“機(jī)構(gòu)化牛市”趨勢下，天平的重心必然要回歸成長股，尤其是大盤成長股將會成為未來熱點(diǎn)。從中長期來看，股市依然要遵從價(jià)值投資的規(guī)律，而大盤成長權(quán)重股是最能代表中國經(jīng)濟(jì)成長潛力的。

    此外，近期有多個(gè)因素會將投資者視線重新拉回到機(jī)構(gòu)持有的核心股票上：

    首先，新基金建倉將加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)股的吸引力。管理層在市場下跌至3500點(diǎn)時(shí)批準(zhǔn)了4只基金的發(fā)行，在控制上限的規(guī)定下，都在兩天內(nèi)完成了發(fā)行。這說明基金對基民的巨大吸引力，一方面在印花稅上調(diào)后，個(gè)人投資者也逐漸傾向于購買基金；另一方面，反映出儲蓄資金正在源源不斷地進(jìn)入基金等投資市場，市場資金潛力不容忽視。大批的新基金需要建倉，這也是權(quán)重股、成長股、藍(lán)籌股下跌空間有限的直接動(dòng)因。

    其次，市場普遍預(yù)期股指期貨將很快推出。在股指期貨上市前，機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語權(quán)，將逐步介入大盤權(quán)重股，從而導(dǎo)致指數(shù)的大幅度波動(dòng)。當(dāng)股指期貨上市后，將會分流部分資金，從而導(dǎo)致大盤股的波動(dòng)和整體股市的震蕩。而隨著股指期貨腳步的臨近，現(xiàn)貨市場中機(jī)構(gòu)搶籌的行動(dòng)也將緊鑼密鼓地進(jìn)行。

    關(guān)注新的投資機(jī)會

    未來一個(gè)季度，建議重點(diǎn)關(guān)注金融、有色、機(jī)械、化工、采掘、食品、交運(yùn)設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。在投資的主題方面，華寶興業(yè)在強(qiáng)調(diào)積極關(guān)注大盤成長股之外，還提醒投資者關(guān)注以下主題：

    一是自主創(chuàng)新的裝備工業(yè)。經(jīng)過多年的發(fā)展，已有部分科技裝備企業(yè)擁有了自主創(chuàng)新能力，未來能夠進(jìn)一步參與全球競爭。此外，政府也制定了相關(guān)財(cái)稅政策鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，因此，在此背景下，一批初步顯露全球競爭能力的科技裝備類公司將在未來獲得較快發(fā)展。同時(shí)，工程機(jī)械、船舶制造、裝備制造業(yè)、鐵路行業(yè)等行業(yè)的出口也在抹平周期，其振興才剛剛開始。

    二是軍工。除了軍工產(chǎn)業(yè)面臨景氣周期頂峰外，國家對軍工生產(chǎn)企業(yè)的態(tài)度出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。近期，國防科工委明確提出了支持軍品企業(yè)，借助民間資本，支持國防建設(shè)，并撰文上報(bào)國務(wù)院。為未來軍工上市公司母公司向上市公司注入核心資產(chǎn)打開了大門。

    三是節(jié)能減排。在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)和各級政府加大節(jié)能減排力度的情況下，以下主題值得重點(diǎn)關(guān)注：節(jié)能材料公司，節(jié)能降耗將為相關(guān)節(jié)能設(shè)備和保溫材料生產(chǎn)商提供歷史性的發(fā)展機(jī)遇；新型能源類的公司，包括可再生能源，如風(fēng)能、水能、太陽能、生物質(zhì)能等，還包括儲量豐富、有可持續(xù)性的石油替代產(chǎn)品，如煤基醇醚燃料、煤基汽油/柴油等等。中國可再生能源使用比例僅略高于化石能源儲量豐富的中東地區(qū)，低于世界平均水平，未來發(fā)展空間巨大。

來源：中國證券報(bào)

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