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熱點或向藍籌股回歸再遇調(diào)控市場將走弱

2007年06月04日 09:17

冶小梅

    印花稅上調(diào)令大盤“硬著陸”

    前期市場博弈中呈現(xiàn)出“政策疲勞”，流動性與狂熱的信心占上風，不過熱絡里已隱含焦躁，如上漲減緩、主流個股開始恢復、資金尋求安全洼地等。(南方)上兩周就判斷依靠市場動量的自我衰竭，平靜已逐步來臨。沒想到突襲的印花稅上調(diào)致使大盤“硬著陸”。調(diào)控對于控制結(jié)構(gòu)性泡沫的膨脹具有深遠影響，利于整個市場健康向上，但短期而言，政策的實質(zhì)影響遠小于其心理影響和警示作用。至于該政策是否就是導致股市開始調(diào)整的“最后一根稻草”，(國泰)認為這還要取決于場外資金的流入速度，如果下跌又被視為一次進場的良機，那市場可能還會在高位有所反復。短期市場流動性供需方面的因素包括新入市股民的開戶數(shù)、基金發(fā)行節(jié)奏與持續(xù)營銷效果以及大盤股的發(fā)行節(jié)奏。

    資金面依然樂觀

    新開戶數(shù)上周又持續(xù)回升到日均近30萬，雖然目前的點位和市場估值較高，應以發(fā)展的眼光看待A股市場的估值水平，宏觀經(jīng)濟的強勁增長及部分上市公司業(yè)績增速仍會超出預期(易方達、景順長城、信誠、國海富蘭克林)。市值財富效應激發(fā)企業(yè)經(jīng)營潛能，市值衡量機制促使經(jīng)營方針轉(zhuǎn)向價值導向，而非傳統(tǒng)的規(guī)模導向，這會帶來巨大增量的價值創(chuàng)造過程(華安)。整體上市、資產(chǎn)注入、吸收合并等資產(chǎn)證券化運作優(yōu)化中國上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，實質(zhì)上降低特定個股偏高的估值水平(大成)。企業(yè)利潤增長的實際情況也可從歷年增值稅稅額和增值稅增速數(shù)據(jù)得到證實，預期2007年上市公司凈利潤增長15-20%(上投摩根)。也許還可大膽猜想2007年的整體業(yè)績會有100%的增長，而現(xiàn)在A股的PEG還在0.5以下，這顯然較海外市場更具吸引力(華寶興業(yè))。就機構(gòu)對二季度業(yè)績增幅或下降的擔憂，其實個人投資者對基本面的敏感度遠低于絕對股價(富國)。最近QFII又新增了200億美元的額度(長城)�；谌嗣駧派岛唾Y產(chǎn)注入的預期將是支撐市場的主動力，儲蓄的持續(xù)分流將延緩基于傳統(tǒng)市場基礎上所做的調(diào)整判斷(中海)。僅僅一次性的加息或提高存款準備金遠遠不能勒住股票市場奔騰向前的步伐，過低的實際利率使投資者有更強烈的沖動將資金投向股票市場(東方)。印花稅也不足以壓制市場信心，通脹不斷升高、連續(xù)加息并達到一定高度才是資產(chǎn)市場出現(xiàn)巨幅調(diào)整的前期信號(寶盈)。調(diào)高印花稅率對市場中期走勢不會產(chǎn)生太大影響(博時)。

    再遇調(diào)控市場將走弱

    管理層從采用市場化手段轉(zhuǎn)為行政手段，顯示其控制股市過度投機的決心，(景順長城)判斷短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整在所難免。(南方)認為這次調(diào)整對后市發(fā)展有很大的指向性作用，市場結(jié)構(gòu)性泡沫已比較明顯，但牛市格局沒有改變，即使有高估部分，預期幅度也在10-30%左右。本次提高印花稅將造成股票市場全年數(shù)千億的資金凈流出，這將部分抵消股票市場大量資金的流入，且將會引發(fā)市場對政府繼續(xù)調(diào)控的擔憂，這種持續(xù)擔心將對市場的短期心理預期產(chǎn)生負面影響(上投摩根)。若后市經(jīng)短期急跌后繼續(xù)快速上揚，也許還會有進一步的政策出臺，預計短線急跌并經(jīng)歷微弱反彈后，市場很可能繼續(xù)維持弱勢(中歐)。如果CPI持續(xù)保持在高位，國家可能會出臺相應調(diào)控政策(易方達)。另需要關注前期陸續(xù)推出的貨幣緊縮政策的累計效應(國泰)。當本輪A股牛市的初期，香港A50出現(xiàn)15-20%的溢價，目前卻是8%左右的折價。中短期風險因素包括宏觀調(diào)控政策的累積效應、高度亢奮的市場情緒、公司盈利由爆發(fā)增長回歸平穩(wěn)增長、股指期貨及市場供需階段性不平衡等，市場經(jīng)過短期的風險集中釋放后將進入分化階段，將呈現(xiàn)非常明顯的結(jié)構(gòu)性特征(友邦華泰)。

    熱點或向藍籌股回歸

    5-6月份屬于業(yè)績真空期，市場需要適當變換主題以維持人氣。下一階段市場熱點向藍籌股回歸的可能性較大(易方達)。查處廣發(fā)借殼事件將對盲目的題材炒作帶來實質(zhì)打擊，績優(yōu)藍籌股的投資價值將得到彰顯(景順長城)。金融、鋼鐵、石化等關系經(jīng)濟命脈的大盤股估值仍合理，而且藍籌股大幅下跌風險小，反而成為機構(gòu)增量資金的建倉目標(上投摩根)。隨著節(jié)能降耗措施的落實，大企業(yè)的生存環(huán)境、競爭環(huán)境將會有明顯改善，已上市大型國有企業(yè)和大型民營企業(yè)有望迎來比過去更好、更有利的發(fā)展機遇。在股指期貨即將上市前夕，大市值權(quán)重股票的陸續(xù)上市和已上市大市值藍籌股大幅上揚，為指數(shù)運行模式的變化提供了新的契機(大成)。單純財政部門稅收政策的調(diào)整還不足以改變國有資產(chǎn)證券化的大趨勢，有實質(zhì)性重組機會的個股仍舊是熱點(國投瑞銀、華商)�；诠乐祪�(yōu)勢或者明確資產(chǎn)注入的個股走勢將繼續(xù)優(yōu)于大盤(中海)。(天治)看好具有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)成長股、二線藍籌股和具有實質(zhì)性資產(chǎn)注入的題材股�！肮�(jié)能降耗”將成為長期的投資主題(匯添富)。成長性相對較好的機械設備和地產(chǎn)板塊在組合中是超配，金融、鋼鐵等則是中性配置，零售消費板塊目前相對具有吸引力(匯豐晉信)。未來一段時間零售等消費類板塊表現(xiàn)強于大盤的可能性較大(博時)。(華安)將積極把握金融、鐵路、地產(chǎn)、運輸?shù)耐顿Y機會。(招商)關注通貨膨脹率上升帶來的交易性投資機會。

來源：上海證券報

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