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盡管后市分歧加大，但消費類股票依然被基金推崇 資料圖

    泡沫或長期維持高位

    流動性過剩是全球性的，并非一國一時的現(xiàn)象，中國流動性后續(xù)能否跟上，還是取決于企業(yè)能否創(chuàng)造價值；換手率仍可能長期保持在相對較高水平；估值處于全球高端，但泡沫可能長期維持高位（華夏）。從判斷后市資金變化的指標(biāo)來看，目前需關(guān)注新開戶數(shù)的回落是否是一個趨勢還是短暫的下降，此外兩市成交金額是否能突破目前水平也是考察的一個對象（華安）。目前最大的懸念還是政策面的調(diào)控手段是否會轉(zhuǎn)向行政干預(yù)（中信）。

    基本面轉(zhuǎn)淡令估值受壓

    5月份市場各方條件比不上4月那么完美，市場結(jié)構(gòu)性泡沫已比較明顯，5月的行情將較大希望看到市場的逐漸平靜（南方）。同一公司目前H股與A股的價格差距過大，目前投資者心態(tài)不是很好，但更令人擔(dān)心的還有企業(yè)如此高的利潤增長未來能否持續(xù)，半年左右的中期看來，工業(yè)企業(yè)利潤增速逐漸回落但仍然在20%以上，但2008年經(jīng)濟自身調(diào)整壓力、政策效應(yīng)、美國經(jīng)濟持續(xù)調(diào)整造成的影響均會充分顯露，基本面轉(zhuǎn)淡對估值會帶來更大的壓力（華安）。另外支持估值的最核心因素“盈利增長”正發(fā)生微妙的變化，盈利增長將主要來自投資收益增長、三費降低等持續(xù)性并不強的因素，這為將來的調(diào)整埋下了伏筆（匯豐晉信）。加息周期的開始也在情理之中，這將改變市場的風(fēng)險收益狀況；若新增開戶數(shù)不能維持增長態(tài)勢，市場的上漲動力將被削弱，調(diào)整也會很快到來（長城）。從市值占GDP的比例來看，市場上升空間有限；隨著股改禁售承諾陸續(xù)到期，擔(dān)心屆時居民的金融資產(chǎn)能否繼續(xù)支持日益接近的流通市值和總市值；市場不會長期保持前陣子的開戶速度，而到今年年底大非小非實際沽出的量約有9000億元，同時香港紅籌股回歸A股IPO的量可能也在4000億元，資金凈流入的狀況會發(fā)生變化（華夏）。熱點不足、資金推動出現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)及管理層對資產(chǎn)價格漲幅過快持保守態(tài)度將可能制約上漲動能（金鷹、東方、國泰）。尤其宏觀調(diào)控的警示作用不言而喻，上行的壓力在加大（匯添富、巨田）。

    近期無實質(zhì)性政策利空

    人民幣升值和通貨膨脹的明顯趨勢對中長期的資本市場是一個推動作用，近期也并無實質(zhì)性政策利空，國稅總局以往也表示過2007年不會開征資本利得稅（華夏）。繼續(xù)有理由相信上市公司的業(yè)績在2007年會繼續(xù)呈現(xiàn)較高增長（易方達），升值預(yù)期和低利率水平使得市場資金充裕（工銀瑞信），即使出現(xiàn)紅籌股大量回歸，在目前流動性過剩的背景下，恐怕也是杯水車薪（中信）。預(yù)計至少要加息90個基點以上才可能影響到流動性（交銀施羅德）。充裕流動性加之宏觀經(jīng)濟的良好運轉(zhuǎn)與上市公司業(yè)績的超預(yù)期增長推動股價上漲，這就是股市存在泡沫為什么還會繼續(xù)上漲的原因（長盛）。再說有銀行、鋼鐵、地產(chǎn)板塊的投資價值撐著，泡沫不會破，經(jīng)濟基本面又向好，市場可能會漲，后續(xù)資金充裕，市場可能跌不下去（廣發(fā)）。此前的歷次調(diào)控政策都使得市場找到主動調(diào)整的理由，風(fēng)險得以集中釋放，進而重新凝聚市場力量（海富通），市場信心在多次“狼來了”的威脅中得到強化（銀華）。此次央行調(diào)控政策可能造成短期市場波動，但不改長牛趨勢，若短期有過度反應(yīng)則提供了一次很大的波段獲利機會（泰達荷銀）。大盤仍將維持長期牛市趨勢，往上看不到頂，短線調(diào)整不改長牛趨勢(景順長城、鵬華)。

    金融地產(chǎn)消費類機會較多

    估計今年升值幅度會接近5%，由于貸款利率上升幅度小于預(yù)期且升值加速，對地產(chǎn)、航空和石化利好（華安）。對此次加息從加權(quán)角度分析，銀行的利差收入還是擴大的，因此在未來二季度或三季度，銀行股的業(yè)績增速仍可能超出大家的預(yù)期（諾德）。（泰信）認(rèn)為金融地產(chǎn)、消費類、資產(chǎn)注入以及軍工和證券都是具備較多機會，建議關(guān)注地產(chǎn)、黃金股。在加息空間仍然較大及宏觀調(diào)控的背景下消費品值得重點關(guān)注（中郵、匯豐晉信），（國泰）看好消費行業(yè)，相信政府以后會加大內(nèi)需消費的引導(dǎo)力度。（海富通）預(yù)計未來二年消費品零售有望保持高位加速增長態(tài)勢。（泰達荷銀）繼續(xù)關(guān)注消費、金融及地產(chǎn)板塊，長期看好消費服務(wù)行業(yè)的觀點進一步增強，金融地產(chǎn)行業(yè)仍然是值得重點配置的行業(yè)。（中郵）判斷中報具備業(yè)績超預(yù)期增長的行業(yè)仍然是鋼鐵和證券，而銀行、地產(chǎn)和裝備行業(yè)的估值優(yōu)勢在當(dāng)前市場中也顯現(xiàn)出來。（大成）綜合考慮2007年和2008年的成長性，認(rèn)為目前有色、鋼鐵、化纖、地產(chǎn)、機械和化工相對估值吸引力較大，繼續(xù)關(guān)注藍籌股的投資機會，特別是銀行股。（匯豐晉信）繼續(xù)看好地產(chǎn)行業(yè)的長期投資價值。（中歐）看好鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的發(fā)展，全球供求因素有利于有色金屬行業(yè)持續(xù)景氣。（華夏）也看好近期鐵礦價格的上漲趨勢，（華夏成長）從投資品轉(zhuǎn)向消費品，五月份重配商業(yè)�！吨胁康貐^(qū)擴大增值稅抵扣范圍暫行辦法》為下一階段的運作提供了較好的投資視野，其中久未表現(xiàn)的汽車制造業(yè)值得關(guān)注（匯添富）。除了利潤增幅較快、超出預(yù)期這一特點，高速公路行業(yè)上市公司的另一特點就是估值便宜（中海）。