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市場不再是持股必漲基金關(guān)注優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌注重防守

2007年05月28日 10:16

易非

    “隨著低價股和概念股的逐步降溫，短期內(nèi)大盤績優(yōu)藍(lán)籌股將在中報業(yè)績超預(yù)期浪中走勢逐步向好�！被饦I(yè)人士表示，而這似乎是一直堅守價值投資的基金樂于見到的結(jié)果。

    市場不再是“持股必漲”

    在過去的一段時間內(nèi)，投資者經(jīng)歷了一段“持股必漲”的黃金時期，其中尤其是那些低價股與概念股，盡管其業(yè)績不佳，重組的前景也不是很明朗，但其連續(xù)的上漲仍然讓市場瞠目結(jié)舌。

    基金人士點評說，當(dāng)前市場的交易特征與2006年相比具有顯著的區(qū)別，表現(xiàn)為成交量(換手率)明顯放大，波動性顯著增強以及以低價、績差和中小市值為特征的股票平均表現(xiàn)超越績優(yōu)股和大部分大盤藍(lán)籌股等方面。這說明驅(qū)動市場上漲的主要因素不再表現(xiàn)為業(yè)績推動的價值投資行為，而是充裕流動性環(huán)境下對題材的追捧和股價恐高的市場偏好使然。在2006年藍(lán)籌股整體漲幅較大的背景下，這種市場行為無疑具有合理之處，但其持續(xù)性值得懷疑，因為微利股動輒高達(dá)上百倍的市盈率已經(jīng)具備估值風(fēng)險，更遑論大量虧損股和ST一族的炒作完全憑借重組預(yù)期。

    他們據(jù)此認(rèn)為，當(dāng)前市場存在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，一旦市場出現(xiàn)調(diào)整，這些股票下跌形成的殺傷力將十分巨大，從而可能給新入市的中小投資者造成嚴(yán)重?fù)p失。而在近期對市場的判斷中，基金投資人士認(rèn)為市場下跌的可能性逐漸加大，這種市場下跌的主要因素首先在于市場對于加息的憂慮明顯增強，今年一季度GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）快速增長，企業(yè)盈利快速上升，推動股票價格也快速上漲。同期GDP平減指數(shù)（用于衡量通貨膨脹的指標(biāo)之一）達(dá)到3.6，導(dǎo)致市場對于通貨膨脹的預(yù)期明顯加強。央行對于資產(chǎn)價格的密切關(guān)注，也使得市場認(rèn)為央行近期加息的可能性加大。而中國證監(jiān)會近期密集出臺管理規(guī)范，并延緩新基金的發(fā)行等措施，也使得投資者的憂慮明顯加強。其次，由于A股估值水平已較高，獲利籌碼較多，一些長線投資者的持股信心開始動搖。近期B股市場和港股中資股票的良好表現(xiàn)，也說明部分A股投資者開始另覓戰(zhàn)場，尋找價值洼地。近日萬科、寶鋼等高流動性股票的持續(xù)強勢與大幅度波動也反映了機(jī)構(gòu)投資者的猶豫心態(tài)。

    轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌注重防守

    對于目前市場熱捧的資產(chǎn)重組類股票，基金投資人士認(rèn)為，如果從短期二、三季度來看，像資產(chǎn)重組、資本注入、掛牌上市這種重組或者是烏雞變鳳凰的事情還會有一段時間的持續(xù)，但遲早會破滅。高成長的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的吸引力越來越大，為A股投資提供了相當(dāng)?shù)陌踩呺H。他們預(yù)計，在三季度或年底的時候市場有望會重新回到藍(lán)籌企業(yè)的盈利增長上來。另外，從估值的角度看，藍(lán)籌股是相對便宜和安全的。

    基金經(jīng)理表示，目前最重要的是調(diào)整股票結(jié)構(gòu)：一是增加防御性品種；二是做好買的準(zhǔn)備，加大研究力度，準(zhǔn)確把握上市公司業(yè)績，優(yōu)質(zhì)公司一旦在調(diào)整中被錯殺就為我們提供了買入機(jī)會；三是看股票的安全邊際，對可能跌得多的股票要提前減些倉。一些周期類行業(yè)目前估值較低，例如鋼鐵下跌的空間就不是很大。另外一些周期類股票上半年漲幅有限，下跌空間相對較小，而下半年業(yè)績釋放，市場表現(xiàn)會比較好。

    在談到大盤股與小盤股的輪動問題時，他們援引美國市場的經(jīng)驗指出，無論是美國股市還是國內(nèi)市場，都表現(xiàn)出大小盤股輪動的特征。美國在1991到1997年中小盤股領(lǐng)先于大盤股，超額收益在20-40%之間；而在牛市后期，大盤股的表現(xiàn)顯著超越中小盤股，超額回報在100%左右。同樣，A股市值輪動的特征更為明顯，通過實證分析可以發(fā)現(xiàn)，大盤股和中盤股、大盤股和小盤股都是負(fù)相關(guān)的，中盤股和小盤股是正相關(guān)的�？梢杂嬎愕贸龅氖�，當(dāng)大盤股和中小盤股的溢價水平相差50-90%時，資金流向會發(fā)生轉(zhuǎn)變，大小市值股票的股價表現(xiàn)也會發(fā)生轉(zhuǎn)折。根據(jù)市場的階段特征動態(tài)調(diào)整大小市值股票的配置比例，可以提高投資效率。

    在對具體行業(yè)進(jìn)行判斷時，基金投資人士看好的行業(yè)包括：一是長期受益于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、國內(nèi)需求旺盛及消費升級的金融、地產(chǎn)和消費品行業(yè)，如食品飲料、商業(yè)、交運運輸、轎車、傳媒、品牌服飾等行業(yè)；二是受益于國內(nèi)重工業(yè)化和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，具有中國優(yōu)勢，未來具有培育世界級企業(yè)潛力的產(chǎn)業(yè)，如機(jī)械裝備、客車、卡車、汽車零部件、通訊設(shè)備、輕工制造、化工新材料等；三是景氣向好的石化、鋼鐵、建材行業(yè)和即將出現(xiàn)景氣拐點的電力、煤炭等能源原材料行業(yè)。

    鋼鐵、石化、機(jī)械制造等藍(lán)籌板塊為基金所看好。

來源：中國證券報

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