国产特级婬片免费看,福利大神国产拍,中文字幕无线码免费

99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

中國基金治理架構(gòu)缺陷托管人治理形同虛設(shè)

2007年05月23日 14:16

    1997年的《證券投資基金管理暫行辦法》和2003年7月1日實行的《證券投資基金法》確立了中國證券投資基金的治理架構(gòu)，那就是以信托為核心的契約型基金治理架構(gòu)。但契約型基金治理架構(gòu)的天生缺陷和中國不夠完善的信托環(huán)境注定了這樣的治理安排存在著以下缺陷。

    編者按：近日，上投摩根成長先鋒原基金經(jīng)理唐建因從事違規(guī)投資活動被證監(jiān)會立案調(diào)查，不由讓人聯(lián)想起2000年的“基金黑幕”事件。那么，中國當前投資基金治理結(jié)構(gòu)的缺陷以及違規(guī)操作背后的深層次原因究竟是什么？本報特別編發(fā)國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員巴曙松教授主持的報告《中國基金治理制度安排研究》，以饗讀者。

    ■背景資料

    契約型基金———契約型基金的治理基礎(chǔ)是基金持有人和基金管理人的信任委托關(guān)系，在整個基金的治理鏈條上面，沒有實行法人治理結(jié)構(gòu)的基金公司，內(nèi)部主要通過基金持有人大會來實施監(jiān)管和治理，外部主要通過法律、托管機構(gòu)、管理機構(gòu)、行業(yè)自律機構(gòu)和市場等來治理，總體的治理效率仍是由各個機構(gòu)的效率來共同決定。

    公司型基金———公司型基金的治理基礎(chǔ)是基金持有人和基金管理人的委托代理關(guān)系，在整個基金的治理鏈條上面，基金持有人是基金公司的股東，基金公司實行法人治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部主要通過基金公司董事會來實施監(jiān)管和治理，外部主要通過法律、托管機構(gòu)、管理機構(gòu)、行業(yè)自律機構(gòu)和市場等來治理。

    契約型基金與公司型基金的區(qū)別———與契約型基金最大的不同是公司型基金中董事會的監(jiān)管。董事會成員由內(nèi)部董事和獨立董事構(gòu)成，內(nèi)部董事是基金公司的重要股東，當他與其他股東的利益一致時，他在維護自己利益的同時也維護著其他股東的利益，但是并不排除內(nèi)部董事會為了自身私利而做出損害其他股東利益的舉動。

    所以，董事會成員還必須包括獨立董事來監(jiān)督內(nèi)部董事并代表全體股東的利益，獨立董事不是基金公司的股東，一般由公司外部的專家、學者或者具有資深行業(yè)經(jīng)驗的人組成，它強調(diào)代表全體股東的利益而不是以某些重要股東的利益來實施監(jiān)管。

    報告作者

    巴曙松，國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、中央人民政府駐香港聯(lián)絡(luò)辦公室經(jīng)濟部副部長

    王文強，中國科學技術(shù)大學管理工程系博士生

    徐盛發(fā)，中國(海南)改革發(fā)展研究院博士生

    基金的義務(wù)和資本逐利動機存在沖突

    任何基金治理結(jié)構(gòu)中投資者與管理人之間都存在著利益沖突，不過契約型基金的治理安排中，這種利益沖突比其他的安排更加尖銳。與公司型基金相比，契約型基金的投資者更加脆弱，因為基金投資者的投資量、收益份額、投票權(quán)在整個基金中所占的比例很小，他們所能獲得的信息量很少(公司型基金治理結(jié)構(gòu)中，基金持有人本身就是基金公司的股東)。

    契約型基金的特殊治理架構(gòu)也限制了通過正常管道的制度安排來維護基金投資者的利益，一些重大事項，如基金管理費、投資組合周轉(zhuǎn)率、由投資組合交易產(chǎn)生的手續(xù)費分配、對基金銷售的刺激和激勵等，基本上由基金管理人控制�；鸸芾砣嗽诨鹨�(guī)模擴大中得到的利益與基金投資者截然不同，前者得到了很多的管理費，而后者未必能得到最好的投資回報�；鸬闹覍嵙x務(wù)和資本逐利動機的兩難使得基金管理人和基金持有人之間存在著潛在的利益沖突。

    托管人治理在中國形同虛設(shè)

    契約型基金的治理架構(gòu)中包含了基金持有人、基金管理人和基金托管人三方，其權(quán)利和義務(wù)由信托契約確立。在理論上基金管理人受基金持有人和基金托管人的雙重監(jiān)督。

    但從中國基金業(yè)發(fā)展多年的現(xiàn)狀來看，盡管基金托管人負有監(jiān)督基金管理人的投資運作之責任，但是這種監(jiān)督的實效也因以下幾種因素大打折扣：第一，實際上基金管理人有權(quán)決定基金托管人的選聘，并經(jīng)中國證監(jiān)會和中國人民銀行批準后，還有權(quán)撤換基金托管人。換言之，基金管理人往往決定著基金托管人的去留，托管人的地位缺乏獨立性必然導致其監(jiān)督的軟弱性。

    第二，基金托管業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為商業(yè)銀行一項新的表外業(yè)務(wù)和利潤增長點，市場競爭日趨激烈。

    銀行(托管人)為搶占市場份額，在利益驅(qū)動下，有可能縱容、遷就基金管理人的違法違規(guī)行為，影響其監(jiān)管效果。

    第三，從利益分配機制看，托管人除了收取相對固定的托管費外不可能再獲取其他收益，這樣很難使其有足夠的動力約束基金管理公司。

    信息披露不透明導致的關(guān)聯(lián)交易嚴重

    現(xiàn)在基金管理公司的出資股東大多是銀行、保險公司、證券公司、上市公司：它們之間不是存在上下游關(guān)系(證券承銷與證券投資、研究與投資)，就是存在同業(yè)競爭關(guān)系(證券自營和投資)。在這種情況下，基金毫無約束地代行基金持有人表決權(quán)和代人理財?shù)倪^程中就自然而然地埋下了利益沖突、內(nèi)部交易、關(guān)聯(lián)交易、欺詐、操縱、或者反過來聽命于行政監(jiān)管機構(gòu)成為政府調(diào)控市場的工具等等的道德風險因素。

    股權(quán)分制改革開始以后，就有人對股改中的種種不正常現(xiàn)象提出了質(zhì)疑：上市公司提出股改方案，券商作為股改保薦人，基金又是上市公司流通股份的最大持有人；而在目前中國上市公司參股控股券商，券商有參股或控股上市公司，或上市公司直接參股或控股基金公司的情況下，要回避內(nèi)部交易、道德風險困難重重。

    獨立董事的作用難以正常發(fā)揮

    2001年初，中國證監(jiān)會下文要求基金管理公司在其董事會中設(shè)立獨立董事；至2003年底，所有基金管理公司均已按證監(jiān)會的要求在董事會中聘請了獨立董事，獨立董事制度在基金管理公司開始正式運行。

    但這一借鑒于美國公司型基金的獨立董事制度在中國的契約型基金中能發(fā)揮其設(shè)計者預想中的作用嗎？就公司型基金而言，一只基金即為一獨立注冊的公司，因而公司型基金的獨立董事制度與在普通上市公司中的獨立董事設(shè)置基本一致，獨立董事即為基金股東———基金持有人的代理人，負責對基金管理公司的監(jiān)督，以維護基金持有人的利益。

    但在中國，所有的基金均為契約型基金，一只基金只是一只信托資產(chǎn)，而非獨立注冊的公司，基金管理公司是基金的代理人，因此由基金管理公司聘請的獨立董事只可能具有對基金管理公司的股東而不是其他人負責的激勵與約束，因為他們是基金管理公司而非其他機構(gòu)的獨立董事———由基金管理公司聘請，從基金管理公司獲取報酬。但在這里卻被這一制度的設(shè)計者賦予為基金管理公司的委托人———基金持有人的利益而工作的職責，而很顯然，基金管理公司及其股東的利益與基金持有人的利益在一定程度上是并不一致(這正是中國“基金黑幕”產(chǎn)生的根本原因)。

    基金持有人大會形同虛設(shè)

    中國基金持有人大會權(quán)利的行使隨著《證券投資基金法》的頒布有了重大改善，比如原來只有基金管理人、基金托管人和基金管理人書面委托的基金發(fā)起人才有資格召開大會，而現(xiàn)在基金份額10%以上的基金持有人就可以自行召集，但是由于基金持有人大會并不是一個常設(shè)機構(gòu)，它只會在發(fā)生某些重大問題的時候才召開。證券投資基金的持有人較為分散，期望眾多的分散的持有人對基金管理人進行監(jiān)督，其效果是可想而知的。投資者“搭便車”的心理使基金持有人大會往往流于形式，且這種監(jiān)督往往具有滯后性。

    誠信問題困擾中國基金治理

    中國證券市場在其發(fā)展過程中充分借鑒了歐美發(fā)達市場經(jīng)濟國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗，但在中國基金的規(guī)范發(fā)展和法律制度建設(shè)中為什么借鑒了一條不同的路徑？

    信托環(huán)境發(fā)展緩慢，缺乏基礎(chǔ)

    從中國信托發(fā)展過程來看，中國是歷史悠久的農(nóng)業(yè)大國，信托關(guān)系在封建割據(jù)時期就已經(jīng)存在，但是發(fā)展非常緩慢；到了近代，中國戰(zhàn)亂頻繁，經(jīng)濟停滯甚至倒退，民不聊生，嚴重阻礙了信托業(yè)的發(fā)展。

    與此相比，公司制度在中國的引進和發(fā)展只有短短的20多年時間，在發(fā)展初期不夠規(guī)范和完善，遠遠沒有形成歐美國家那種獨立發(fā)展、發(fā)達完善的公司制度，尚不能充分發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)制度的核心功能，因此缺乏推行法人信托的社會、經(jīng)濟和歷史基礎(chǔ)。另外，考慮到中國的金融體系和日本比較相似，法人信托發(fā)展緩慢，而銀行在整個金融體系中的作用舉足輕重，在中國當前證券市場的發(fā)展程度以及投資者素質(zhì)等現(xiàn)實條件下，先發(fā)展契約型基金風險比較小，且容易被社會公眾投資者接受。

    立法環(huán)境特殊，法律銜接存在空白

    中國基金運作的立法環(huán)境相對特殊。從國際通行立法案例來看，契約型基金多依據(jù)信托原理來規(guī)范；公司型基金多依照《公司法》來調(diào)整。在中國，《中華人民共和國信托法》是在2001年4月28日第九屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第二十一次會議通過2001年10月1日起施行。

    即使2000年底信托法出臺之后，投資基金的規(guī)范和運作也沒有很好地依照信托法加以梳理�！蹲C券投資基金法》既是中國立法部門第一次為證券投資基金這一個具體業(yè)態(tài)和市場投資品種單獨立法，又回避了國際上較為普遍采用的公司型基金的生存接口。中國《公司法》中沒有對公司型基金留有規(guī)范的余地，這就從法理上在中國證券市場排除了公司型基金的生存前提和法律依據(jù)，盡管它相對于契約型基金來說具有更好的治理約束結(jié)構(gòu)。

    《證券法》作為證券市場的基本大法，也沒有留下銜接的空白。值得一提的是，中國的基金契約是格式化合同，同時它的格式受政府監(jiān)管部門的審核、監(jiān)管與核準，目前的契約卻缺少充分提示和市場化談判余地，這似乎與《合同法》有抵觸之嫌，《證券投資基金法》需要修改的地方還很多。

    社會誠信基礎(chǔ)不足影響治理架構(gòu)的選擇

    很多學者認為，信托基金發(fā)展的一個重要前提是社會信用的發(fā)展。這一點從英國的信托發(fā)展史可見一斑。中國的信用體系的落后和社會信用的不健全是導致中國信托發(fā)展緩慢和混亂的根本原因。契約型基金治理構(gòu)架的充分發(fā)揮需要良好的社會信用作為保障，這中間既需要基金管理公司的信用、托管人的信用、獨立董事的信用，也需要政府信用。

    但在目前的信用體系下，僅僅依靠各方當事人的信用要保障良好的基金治理顯然是不現(xiàn)實的。隨著基金持有人中機構(gòu)投資者的增多，已經(jīng)有保險公司等機構(gòu)投資者對基金公司的投資水平和誠信發(fā)出質(zhì)疑，隨著保險公司入市資金比例的不斷提高，保險公司開始加大自主投資的力度，對基金公司的投資也逐漸收回，這進一步加大了基金公司的經(jīng)營難度�？梢哉f，這是基金公司失去誠信的必然后果。

    從整體上看，誠信問題困擾著中國的基金治理，成為影響治理效果的根本原因。

來源：新京報

熱點新聞

愚人節(jié)里大膽"抄底"

·"利好"刺激下投資者解套離場還是入市抄底?

·葉檀:投行屢猜屢中是誰一手造就了QFII神話?

·105只基金凈值低于1元! 如何看待低凈值基金

·卡奴+證奴+房奴+車奴="白奴" 滬白領(lǐng)難堪現(xiàn)狀

·大戶金礦散戶墳場中國散戶股民十大悲哀

水皮:中國神華才是禍首

頻道精選

財經(jīng)：業(yè)內(nèi)人士認為:股市下半年糾錯性上揚可期
產(chǎn)業(yè)：深圳萬人團購房活動過火報名網(wǎng)站數(shù)次癱瘓	國際：西方媒體妄指中國發(fā)動"貨幣戰(zhàn)爭" 我回應
評論：天士力丹參滴丸存在毒副作用?
科教："神七"發(fā)射時間:首選25日晚9時10分左右	娛樂：鞏俐入新加坡國籍娛樂公司欲5000萬簽劉翔
視頻：共贏奧運--便宜坊讓北京老字號更快更高更強	互動：專題:記錄512汶川大地震抗震救災中的英雄們

財富世界

中國經(jīng)濟網(wǎng)信息免責聲明：
本網(wǎng)站所載之全部信息（包括但不限于：新聞、公告、評論、預測、圖表、論文等），僅供網(wǎng)友
參考。

中國經(jīng)濟網(wǎng)版權(quán)及免責聲明：
1、凡本網(wǎng)注明“來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)” 的所有作品，版權(quán)均屬于中國經(jīng)濟網(wǎng)，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)，任何單
位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的，應在授權(quán)范圍
內(nèi)使用，并注明“來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責任。
2、凡本網(wǎng)注明 “來源：XXX（非中國經(jīng)濟網(wǎng)）” 的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更
多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點和對其真實性負責。
3、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請在30日內(nèi)進行。

※ 有關(guān)作品版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-83512266-8089、8085

搜索：

理財進行時

·	十大被騙財騙色的明星
·	"財神爺"棄公奔私"內(nèi)幕"

·	理財周刊第67期
·	周刊:打火機男人的玩物

消費無極限

·	6款價格已露底車型
·	最受女人喜愛花樣家具

·	CK--魅力男人內(nèi)衣世界
·	超BT另類相機(組圖)

法眼觀天下

·	保鏢成春節(jié)消費新寵
·	<斷背山>主角萊杰身亡

·	視頻:張元涉嫌吸毒被拘
·	張國榮實為他殺?

·	白領(lǐng)女性生存狀態(tài)調(diào)查
·	中國人正在上的四個大當

財經(jīng)風景線

·	百分百的財智女星(圖)
·	每周理財資訊第031期

·	每周理財資訊第030期
·	明星們的飛來橫財(組圖)

24小時排行

·	基金對下半年行情持謹慎態(tài)度大盤藍籌股仍是重點
·	大盤高位震蕩釋放做空風險適當調(diào)整有利后市運行
·	"港股直通車"交易費用低于A股等同在港交易
·	9月行情將出現(xiàn)三大新變化
·	上投摩根王鴻嬪:建議投資者5000點后從零開始

近期專題

·	漲聲響起拼客生活更精彩
·	信用卡分期還款一次刷個夠!
·	今天你當上"X奴"了嗎?