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金融期貨將至基金公司在金融衍生品市場(chǎng)的角色

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2006年08月03日 08:57

    金融期貨交易所掛牌時(shí)間越來(lái)越近了。據(jù)目前公開(kāi)的信息，股指期貨政策指向是券商與期貨公司各司其職，股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由期貨公司專營(yíng)，只有創(chuàng)新類(lèi)券商可以申請(qǐng)期貨交易介紹商(IB)業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)證券公司收購(gòu)期貨公司參與股指期貨。基金公司以什么角色參與金融衍生品市場(chǎng)？似乎還沒(méi)有具體的政策。

    金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由期貨公司專營(yíng)，這一政策是壟斷性和排他性的，期貨經(jīng)紀(jì)公司整體可以在政策的保護(hù)下得到發(fā)展；同時(shí)對(duì)期貨公司的金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格、全面結(jié)算會(huì)員業(yè)務(wù)資格將實(shí)行行政許可制，即期貨公司先要通過(guò)申請(qǐng)取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，才能再申請(qǐng)成為金融期貨交易所的交易會(huì)員和交易結(jié)算會(huì)員。因此，一些期貨公司只能做單純的股指等金融衍生品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有些期貨公司還可以進(jìn)行金融衍生品交易和結(jié)算業(yè)務(wù)。因此，在期貨公司內(nèi)部又將出現(xiàn)比規(guī)范、比業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的較量，贏者共治，勝者通吃，期貨業(yè)內(nèi)部的相對(duì)壟斷形勢(shì)即將形成。

    金融期貨制度設(shè)計(jì)允許創(chuàng)新類(lèi)券商申請(qǐng)期貨交易介紹商(IB)業(yè)務(wù)。IB業(yè)務(wù)指券商將自己的投資者介紹給自己的期貨公司，并為投資者提供相關(guān)服務(wù)，如期貨知識(shí)培訓(xùn)、向投資者出示風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)，協(xié)助期貨公司與投資者簽訂期貨經(jīng)紀(jì)合同等，期貨公司向證券公司支付傭金。金融期貨引入交易介紹商(IB)制度為證券公司開(kāi)辟了新的業(yè)務(wù)發(fā)展渠道，部分創(chuàng)新類(lèi)券商在已得到集合理財(cái)和融資融券業(yè)務(wù)資格的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)享受證券業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)開(kāi)拓上的“超國(guó)民待遇”，從而在國(guó)家政策和制度的保護(hù)下得以快速發(fā)展。券商廣義經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大到期貨業(yè)，又為構(gòu)造金融控股集團(tuán)創(chuàng)造了業(yè)務(wù)平臺(tái)，不難想象，券商“強(qiáng)者共治”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的局面在不遠(yuǎn)的將來(lái)就會(huì)來(lái)臨。

    基金公司在金融期貨制度設(shè)計(jì)上被排除在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大門(mén)之外。上述信息我們看到了兩種壟斷性的政策：一是期貨公司壟斷了金融期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，二是創(chuàng)新類(lèi)券商可以將腳伸到了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的前端，通過(guò)控股期貨公司形成“利益聯(lián)盟”。我們目前還看不到有關(guān)基金公司在未來(lái)金融期貨業(yè)中的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)權(quán)限。根據(jù)基金公司的市場(chǎng)定位，基金公司在未來(lái)的金融期貨市場(chǎng)中可以以客戶、自營(yíng)會(huì)員和結(jié)算會(huì)員身份出現(xiàn)，但沒(méi)有看到基金公司對(duì)金融期貨客戶的業(yè)務(wù)培訓(xùn)、投資咨詢、風(fēng)險(xiǎn)教育等的類(lèi)IB業(yè)務(wù)許可。

    但是，根據(jù)證監(jiān)會(huì)基金部2006年8號(hào)通知精神，為了更好地發(fā)揮專家理財(cái)?shù)淖饔�，基金管理公司可以直接向合格境外機(jī)構(gòu)投資者、境內(nèi)保險(xiǎn)公司及其他依法設(shè)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)等特定對(duì)象提供投資咨詢服務(wù)。當(dāng)QFII和境內(nèi)保險(xiǎn)公司及其他依法設(shè)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)通過(guò)基金公司投資證券并要求進(jìn)入我國(guó)金融期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值業(yè)務(wù)時(shí)，基金公司對(duì)特定客戶的投資咨詢服務(wù)實(shí)際上已具備了期貨交易介紹商(IB)業(yè)務(wù)性質(zhì)。但如果沒(méi)有事先獲得證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可，基金公司的類(lèi)IB業(yè)務(wù)拓展就會(huì)受阻。

    就基金公司內(nèi)部管理而言，由于國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)中的股指期貨標(biāo)的可能為滬深300指數(shù)，因此滬深300指數(shù)基金與股指期貨將是現(xiàn)貨與期貨的關(guān)系，滬深300指數(shù)基金與股指期貨將形成特殊相互推動(dòng)關(guān)系，為相關(guān)基金帶來(lái)了期現(xiàn)套利和分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)；多數(shù)股票型證券投資基金也有通過(guò)股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與投資套利的需求�；鸸緟⑴c股指期貨有自營(yíng)和代理兩種途徑。期貨公司對(duì)股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的壟斷地位使其成了基金公司唯一的代理通道。當(dāng)然，成為自營(yíng)會(huì)員并擁有專門(mén)通道還是通過(guò)期貨公司代理期指業(yè)務(wù)，基金公司可視實(shí)際情況選擇。估計(jì)監(jiān)管部門(mén)將以風(fēng)險(xiǎn)控制為主對(duì)基金公司參與股指期貨的政策可能會(huì)有嚴(yán)格限制。

    從股指期貨政策指向的利益作用力角度去觀察，我們發(fā)現(xiàn)，券商的業(yè)務(wù)范圍其實(shí)是最廣泛的，它可以在期貨經(jīng)紀(jì)(通過(guò)IB)、私募基金業(yè)務(wù)(集合理財(cái))之間游刃有余，通過(guò)政策得到相當(dāng)部分的經(jīng)紀(jì)利益蛋糕；期貨公司已經(jīng)壟斷金融期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，可以在一定時(shí)期內(nèi)不懼他業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其利益蛋糕隨著金融期貨的發(fā)展將拓展出很大的空間。基金公司目前在金融期貨方面的政策不明朗，但為了做好投資咨詢服務(wù)，基金公司在對(duì)外開(kāi)展IB業(yè)務(wù)不能靠邊站，應(yīng)當(dāng)力爭(zhēng)相關(guān)政策，使基金和券商的IB業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)處于同一政策起點(diǎn)上。同時(shí)為了更好地做好風(fēng)險(xiǎn)管理，基金公司需要監(jiān)管部門(mén)給予自營(yíng)準(zhǔn)入門(mén)檻。市場(chǎng)期待監(jiān)管部門(mén)根據(jù)基金公司的實(shí)際情況實(shí)行類(lèi)比于券商參與金融期貨的政策，對(duì)不同的基金公司參與金融期貨業(yè)務(wù)區(qū)別對(duì)待，比如只能通過(guò)期貨公司代理交易、可以自營(yíng)交易、還可以從事部分IB業(yè)務(wù)等級(jí)的制度設(shè)計(jì)等等。

來(lái)源：上海證券報(bào)