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匯率加速爬行是貨幣政策主線掣肘匯率的因素變?nèi)?

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2006年08月03日 07:38

陳若勁

    相比一年前匯改時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，現(xiàn)在匯率形成機(jī)制加速調(diào)整的條件已經(jīng)更為成熟。不僅過去掣肘匯率的因素在變?nèi)�，而且很多因素的變化已�?jīng)使匯率變動成本成為最低。匯率穩(wěn)步升值最滿足政府需求的宏觀調(diào)控策略，匯率加速爬行是下階段貨幣政策的主線。

    掣肘匯率的因素變?nèi)?

    一些分析人士對人民幣升值的擔(dān)心主要集中在三個方面：沖擊出口、沖擊經(jīng)濟(jì)增長、影響農(nóng)民收入。現(xiàn)在看來這三個障礙中的兩個因素在變?nèi)酢?

    首先，對出口產(chǎn)業(yè)的沖擊小于預(yù)期。一個有力的證據(jù)是，自去年匯改以來，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然居高不下，而且據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些投資中大部分是以出口導(dǎo)向型為主。企業(yè)之所以擴(kuò)大投資，說明企業(yè)還是有利可圖的。

    這反過來也證明人民幣漸進(jìn)小幅升值對出口的沖擊是有限的，究其原因，主要有以下兩點(diǎn)。一是出口企業(yè)實(shí)際盈利能力比預(yù)期高，升值強(qiáng)化并提高了國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)效率和競爭能力。從匯改后一年來的情況看，人民幣升值對出口企業(yè)的影響更多體現(xiàn)為國內(nèi)企業(yè)之間的競爭加劇以及企業(yè)效率的提高。這種競爭的加劇體現(xiàn)為出口產(chǎn)品的價格降幅超過人民幣升值的幅度。當(dāng)然也有一種可能，即部分企業(yè)以前隱藏了利潤。二是企業(yè)在匯改進(jìn)程中增加了抗風(fēng)險的能力，已經(jīng)開始逐漸適應(yīng)匯率改革的方向，并逐漸學(xué)會如何回避匯率風(fēng)險。

    其次，經(jīng)濟(jì)增長不僅沒有減慢，而且保持了強(qiáng)勁的勢頭。有分析認(rèn)為，即使匯率爬行升值的速度超過前期，對GDP增速的影響估計(jì)也就是1到2個百分點(diǎn)。對于中國這樣大的經(jīng)濟(jì)體而言，9%左右的GDP增速應(yīng)該說已經(jīng)十分理想了。

    從歐洲、亞洲很多國家的情況來看，即使是10%-20%的匯率波動也沒有對經(jīng)濟(jì)造成太大的影響。如果確實(shí)由于匯率變動造成經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的衰退，還可以再進(jìn)行調(diào)整。即使匯改進(jìn)程是“試錯”的過程，也是有益于企業(yè)學(xué)會抵抗風(fēng)險、有助于央行掌握匯率調(diào)節(jié)的過程。

    目前來看，殘余的掣肘因素主要集中體現(xiàn)在對農(nóng)民收入的沖擊上。農(nóng)業(yè)是我國競爭力較差的弱勢行業(yè)。但這個問題可以通過工業(yè)反哺或者對農(nóng)業(yè)實(shí)行行業(yè)保護(hù)的方式來解決。目前農(nóng)民收入的主要增長源更多是外出打工等非農(nóng)業(yè)收入，因此，匯率升值對農(nóng)民收入增加的影響也是相當(dāng)有限的。

    民眾更能接受匯率升值

    從購買力平價角度看，我國的相對物價比國外的低。一般來說，這個矛盾有兩個解決方式，一種是通過物價來解決，一種是通過匯率來解決。也就是說，要么中國的物價上漲，要么人民幣匯率升值，使購買力平價達(dá)到基本平衡。

    通過通貨膨脹的方式解決升值壓力，實(shí)際就是調(diào)高相對物價對實(shí)際匯率進(jìn)行調(diào)整。我們認(rèn)為國內(nèi)承受不了通脹的代價。以去年糧食、能源價格和本輪房地產(chǎn)價格上漲為例，中國的老百姓是承受不了物價過快上漲的，這很容易導(dǎo)致國內(nèi)的混亂和政治上的壓力。

    此外通貨膨脹會加劇社會財富分配不均，因?yàn)楦蝗顺钟懈嗟馁Y產(chǎn)。因此相較通脹，直接通過升值來解決相對價格扭曲是相對最優(yōu)最現(xiàn)實(shí)的路徑。

來源：新華社－中國證券報