市場上美元幾被抽干
而進(jìn)入2008年,由于市場預(yù)期人民幣將加快升值,企業(yè)更傾向于利用人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)與掉期業(yè)務(wù)來鎖定風(fēng)險(xiǎn),而銀行為對沖客盤遠(yuǎn)期結(jié)匯的匯率風(fēng)險(xiǎn),需要在即期市場賣出美元,而一旦銀行美元頭寸為空或者緊張,則逼迫商業(yè)銀行必須進(jìn)行美元融資,在需求的推動下,美元利率出現(xiàn)上揚(yáng)。
3月6日,人民幣匯率中間價(jià)顯示,1美元對人民幣7.1168元,當(dāng)日美元/人民幣1年掉期報(bào)價(jià)收盤為"—6100/—5800",這意味著企業(yè)此時(shí)選擇遠(yuǎn)期結(jié)匯,相當(dāng)于預(yù)期1年后,人民幣升值0.61/7.1168=8.57%。
3月7日1年期美元/人民幣掉期的收盤報(bào)價(jià)為"-6700.0/-6100.0"。這一報(bào)價(jià)顯示,市場預(yù)期人民幣1年后的升值幅度高達(dá)9.42%,1個(gè)交易日便增加0.85個(gè)百分點(diǎn)。而"1月份的升值幅度相當(dāng)大,也只有1.7%。"前述中資行的外匯交易主管稱。
無論企業(yè)結(jié)匯,還是"美元荒",實(shí)際情況正是由于境內(nèi)美元利率的升水,人民幣利率的貼水,令機(jī)構(gòu)利用掉期在外匯市場和貨幣市場間的套利成為可能。
上述外資行交易主管稱,如果在"—6000點(diǎn)"的位置,機(jī)構(gòu)能做人民幣美元掉期,賣出美元,拿到人民幣,然后進(jìn)入銀行間市場,按照1年期存款利率4.14%(這僅僅是無風(fēng)險(xiǎn)收益率)計(jì)算,相當(dāng)于,拆放美元一方的收益率可以達(dá)到15%。
之前,外資行此類套利收益頗豐。因?yàn)樵诙唐谕鈧?xiàng)下,由境外融入美元,成本較低。但值得注意的是,上述外資行交易主管告訴記者,現(xiàn)在這種業(yè)務(wù)的交易量已經(jīng)越來越少,因?yàn)槭袌錾系拿涝獛缀醣怀楦?"絕大部分外資行手中也沒有美金了。"他說。
如何緩解"美元荒"?這位外資行交易主管建議,銀行應(yīng)該考慮如何有效地把銀行間的掉期市場,美元利率部分地讓儲戶來分享,"不用15%,1年期美元能夠有6%至7%的收益率,很多居民就不用去結(jié)匯。"目前,1年期美元存款利率僅為3%。
而且"央行也可以多運(yùn)用外匯掉期,回籠人民幣。"前述資深外匯交易員稱。
三重風(fēng)險(xiǎn)
然而,看似簡單的外匯市場與貨幣市場之間的套利行為,中資銀行卻難以完成,這不單純是技術(shù)原因。
在中資銀行的現(xiàn)有體制下,負(fù)責(zé)外匯掉期市場的是外匯交易員,而負(fù)責(zé)貨幣市場交易的,又往往是資金部門的人民幣交易員,故無法將美元與人民幣對應(yīng)起來進(jìn)行套利。
"只有那些本外幣業(yè)務(wù)混在一起的銀行可以做類似的套利。"3月4日,一家中資銀行資金部人士直言。前述外資法人銀行交易主管也注意到,一直以來,外資行做掉期套利的比較多,而中資行較少。
"中資行最大的問題一是兩套人馬是完全割裂的。"上述外資行交易主管續(xù)稱,二是中資行在做貨幣市場時(shí),還是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的模式,將本幣的資金業(yè)務(wù)視為一種資產(chǎn)擺布,如貸款放多少,資金業(yè)務(wù)放多少,而不是純粹的市場交易概念;"將外匯市場、貨幣市場等不同市場打通,靈活運(yùn)作,中資行往往不是如此"。
但即便是在割裂的體制下,中資行也期望通過自營外匯衍生業(yè)務(wù)來賺取價(jià)差收入,但美元流動性的趨緊,令中資行反而需要面對更大的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)的壓力。
多位外資行交易員稱,為了與外資行以及中資行爭奪遠(yuǎn)期結(jié)匯的客戶,中資行的報(bào)價(jià)都非常激進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士稱,激進(jìn)的報(bào)價(jià)往往是對客戶有利,如客戶預(yù)期1年后美元貶值9%,便按照9%遠(yuǎn)期賣出美元,而銀行按照8%接下來,這樣才能搶到客戶。
"如果銀行是市場的莊家,做市商,有辦法去彌補(bǔ)這個(gè)損失;但如果是小銀行,只能看市場變化,意味著自己虧錢。"前述外資行交易員直言。
對于銀行來說,做掉期業(yè)務(wù)是為了解決兩個(gè)問題,一是對沖客盤遠(yuǎn)期結(jié)匯帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn);二是通過外匯掉期來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
但"中資行在拿到遠(yuǎn)期盤子后,往往通過即期市場的交易,規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn),卻把利率風(fēng)險(xiǎn)留在手中,沒有做掉期平盤。"上述外資行交易主管稱。
舉例而言,在1年期掉期市場價(jià)格為"—3000"點(diǎn)的時(shí)候,銀行買入客戶的外匯遠(yuǎn)期,賣出即期部分,但可能會剩下一個(gè)短美金的頭寸,即掉期頭寸。銀行按照當(dāng)時(shí)計(jì)算出的1年期美金利率還是5%或者6%,于是拆出長期資金,依靠在市場上反復(fù)借入短期美金,當(dāng)時(shí)的短期美金利率約3%,這樣一來,中資行也能賺取其中的價(jià)差。
上述外資行交易員確認(rèn),此乃普遍現(xiàn)象,外資行也會做類似的套利交易。
"但中資行不去平掉期頭寸,其實(shí)隱含了很大的利率風(fēng)險(xiǎn)在手中,只是當(dāng)時(shí)沒有意識到這一點(diǎn)。"上述外資行交易主管稱,但目前市場已經(jīng)變化,因?yàn)榻璨坏矫澜?銀行才開始認(rèn)識到這當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)。
由是,中資行被迫平盤的需求,也在近期進(jìn)一步助推了美元的掉期利率,市場越來越往人民幣貼水的方向走。最終中資行拿到的可能是6%的1年期收益,但付出的卻是更高的美元融資成本。
"這不但是因利率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)虧損的問題,而且是流動性問題,因?yàn)橹匈Y行的此類頭寸非常大。"前述外資行交易主管稱。
這位交易主管所言不虛。央行曾在2007年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示,從幣種結(jié)構(gòu)看,基于人民幣升值預(yù)期,商業(yè)銀行傾向于積累外匯空頭。而柜臺遠(yuǎn)期結(jié)匯快速增長帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
監(jiān)管部門曾在一次會議上警示銀行業(yè)機(jī)構(gòu)關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn),由于人民幣對美元保持升值態(tài)勢,加上人民幣匯率衍生工具缺位,匯率風(fēng)險(xiǎn)無法有效對沖,導(dǎo)致銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的銀行賬戶、交易賬戶和表外業(yè)務(wù)中的匯兌損失上升,截至2007年三季度末,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對外匯敞口頭寸已經(jīng)超過人民幣3200億元。
|
相關(guān)新聞
熱點(diǎn)新聞
