"如果你現(xiàn)在直接到拆借市場(chǎng)融美元,特別是1個(gè)月以上的,銀行都不會(huì)借給你。"3月4日,一位外資法人銀行資金交易主管告訴本報(bào)記者。
而可以變相融入美元的另一個(gè)重要渠道——在銀行間外匯市場(chǎng)上進(jìn)行人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)的美元實(shí)際利率,眼下的飆漲也顯得十分異常。
3月7日收盤(pán)時(shí),1年期美元利率已經(jīng)超越13%,實(shí)際成交價(jià)格可能更高。而境外市場(chǎng)1年期美元利率一直徘徊在3%的下方。
更讓人吃驚的是,曾經(jīng)依靠掉期業(yè)務(wù)拆出美元從而低成本融取人民幣、同時(shí)獲取高額利差的外資行(詳見(jiàn)本報(bào)3月5日第11版<解密人民幣外匯掉期套利路徑外資行或成最大受益者>),目前卻開(kāi)始減少這種套利業(yè)務(wù)。
"因?yàn)榇蠹叶疾辉附璩鏊o(wú)幾的美金了。"3月7日下午,上海某外資行資金部交易員告訴記者。
自2007年第二季度開(kāi)始引起市場(chǎng)關(guān)注的美元緊缺現(xiàn)象日益嚴(yán)重,近期的利率急劇上漲表明國(guó)內(nèi)"美元荒"已到達(dá)一個(gè)敏感時(shí)刻。
更令人擔(dān)憂的是,在人民幣升值預(yù)期的主導(dǎo)下,境內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在外匯資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的現(xiàn)象,一些中資銀行手中還握有大量的短美金頭寸,外資銀行也概莫能外。市場(chǎng)的不確定性令中外資銀行在規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),又迎來(lái)了利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
境內(nèi)美元利率高企
人民幣外匯掉期融入美元的成本近期變得異常昂貴。
"按照—6500的掉期點(diǎn)計(jì)算拆入美元需支付的利息,1年期美元利率約為13%左右。"3月7日下午,上海某外資行資金部交易員敲著鍵盤(pán),迅速報(bào)給記者這一驚人的數(shù)字。而當(dāng)日收盤(pán)時(shí),1年期賣(mài)出美元方的掉期報(bào)價(jià)已達(dá)—6700點(diǎn),顯示美元利率在走高。
上述外資行交易主管提醒記者,這并不意味著銀行間拆借市場(chǎng)1年期美元的利率也是13%,因?yàn)閲?guó)內(nèi)的拆借市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)不是有效打通的。
但13%的震撼力在于,3月6日,倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)的1年期美元報(bào)價(jià)僅為2.68625%,意味著境內(nèi)美元利率高出境外市場(chǎng)達(dá)1000個(gè)基點(diǎn)。而3個(gè)月的美元利率也都已經(jīng)達(dá)到同期Libor加700個(gè)基點(diǎn)。"但這僅僅是報(bào)價(jià),真正能成交的可能還更高。"上述資深交易員續(xù)稱(chēng)。
言及兩個(gè)市場(chǎng)迥異的價(jià)格走勢(shì),一位中資銀行外匯交易主管稱(chēng),"市場(chǎng)波動(dòng)的因素更大";因?yàn)樵趪?guó)際市場(chǎng)上,利率反映匯率,近期美元利率下降,源于美元對(duì)其他貨幣貶值較多;而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),美元利率的上行乃是受供求關(guān)系決定,利率上升源于美元供給不足。
美元的稀缺是人民幣升值以及中國(guó)央行實(shí)施外匯管制的結(jié)果。去年就開(kāi)始關(guān)注"美元荒"現(xiàn)象的渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩,曾在其<中國(guó)向前走,向后走?>報(bào)告中指出,金融機(jī)構(gòu)外債限額被要求壓縮;境內(nèi)商業(yè)銀行使用美元應(yīng)對(duì)近期人民幣存款準(zhǔn)備金率的提高;企業(yè)和個(gè)人將大量美元存款轉(zhuǎn)換為人民幣存款;以及龐大的在岸外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)模是"美元荒"的主要?jiǎng)右颉?
"這其中,銀行機(jī)構(gòu)被要求削減外債規(guī)模是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)美元供給緊張的主要原因。"上述外資行交易員如是說(shuō)。而市場(chǎng)更普遍預(yù)期央行還會(huì)進(jìn)一步削減外債規(guī)模。
鑒于上述預(yù)期,市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)至少一個(gè)月內(nèi),美元與人民幣的外匯掉期貼水將繼續(xù)保持?jǐn)U大勢(shì)頭。貼水(指借入美元與借入人民幣的成本之差)越大意味著銀行借入美元的成本越高。
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