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萬(wàn)億外匯醞釀管理變革外管局主導(dǎo)地位將被打破

2007年02月01日 10:39

舒眉

    去年2月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在一舉攀上全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模第一的位次以后，又在剩下的不到9個(gè)月時(shí)間內(nèi)，一路飆升，接近年底的時(shí)候，終于在全球驚訝的注視中一舉沖過(guò)了萬(wàn)億大關(guān)。

    對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，這筆龐大的國(guó)民財(cái)富固然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長(zhǎng)的有力體現(xiàn)，也是中國(guó)應(yīng)對(duì)緊急情況下的對(duì)外貿(mào)易需要和償還對(duì)外借款的有力保證，令人喜悅，但是它帶來(lái)的問(wèn)題也同樣讓人煩惱。

    一年來(lái)，中國(guó)的學(xué)界和政界幾乎達(dá)成這樣的共識(shí)：鑒于目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，中國(guó)不應(yīng)該將所有的外匯儲(chǔ)備放在一家機(jī)構(gòu)手中，同時(shí)，這家機(jī)構(gòu)也不應(yīng)該再將它所有的“雞蛋”放在相似度太高的籃子里。

    目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是央行依據(jù)《中國(guó)人民銀行法》，通過(guò)國(guó)家外匯管理局進(jìn)行管理。其中60%以上的外匯儲(chǔ)備用于投資美國(guó)國(guó)債，其收益率大致在3.5%左右，雖然比國(guó)內(nèi)的投資收益率和銀行貸款收益率要高，但與2005年美國(guó)全部基金公司平均收益率10.5%相比，差距在2—3倍。

    如何更加妥善地用好萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備？這是最近金融圈里的關(guān)注焦點(diǎn)，也成為新近召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議上被熱議的話題之一。

    答案很快將揭曉，種種跡象表明，中國(guó)將對(duì)外匯管理體制進(jìn)行重大變革：打破外匯管理局主導(dǎo)的的單一外匯儲(chǔ)備管理體系，而向財(cái)政部主導(dǎo)，或財(cái)政部和央行共同主導(dǎo)的多層次外匯儲(chǔ)備管理體系轉(zhuǎn)變。

    在這一新體系下，有可能形成三家機(jī)構(gòu)三分天下、并駕齊驅(qū)的局面。

    多方消息源向本報(bào)記者證實(shí)，一家新機(jī)構(gòu)將應(yīng)運(yùn)而生。新機(jī)構(gòu)很可能以國(guó)家外匯投資公司命名，由現(xiàn)任財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉出任董事長(zhǎng)，直接歸國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。新機(jī)構(gòu)將遵循商業(yè)化運(yùn)作的模式，既可能進(jìn)行股權(quán)投資也可能進(jìn)行債權(quán)投資，有可能致力于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備；也有可能對(duì)重要領(lǐng)域的跨國(guó)企業(yè)包括跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行參股收購(gòu)；還可能購(gòu)買(mǎi)能源。

    與此同時(shí)，國(guó)家外匯管理局將其下的外匯儲(chǔ)備司進(jìn)行分離，在海外注冊(cè)一家公司，繼續(xù)以傳統(tǒng)方式管理部分儲(chǔ)備金，主要投資于相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的美元、歐元形式的長(zhǎng)期國(guó)債，以及美元和歐元形式的抵押債券。

    另一家發(fā)揮重要作用的機(jī)構(gòu)是早前成立的中央?yún)R金公司，匯金已經(jīng)將超過(guò)600億美金的外匯儲(chǔ)備金投資到國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，并將繼續(xù)負(fù)責(zé)部分外匯儲(chǔ)備金的投資。

    之前，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌(夏斌新聞,夏斌說(shuō)吧)預(yù)測(cè)，7000億美元左右便能應(yīng)付國(guó)際收支突發(fā)事件。因此有消息稱(chēng)，將有約7000億美元的外匯儲(chǔ)備交由外管局管理，另外的近1000億美元將交由匯金公司管理，而新成立的“國(guó)家外匯投資公司”則會(huì)獲得約2100億美元的啟動(dòng)資金。

    果真如此，這將是一個(gè)規(guī)模和實(shí)力均居世界前列的大型外匯儲(chǔ)備投資機(jī)構(gòu)。2100億美元的規(guī)模相當(dāng)驚人，因?yàn)樗阋宰屓蜃畲蟮墓餐稹煜鹿芾碇?470億美元資產(chǎn)的美國(guó)成長(zhǎng)基金Growth Fund of America也相形見(jiàn)絀。

    令人發(fā)愁的外匯儲(chǔ)備

    “中國(guó)的外匯儲(chǔ)備牽一發(fā)而動(dòng)全身，中國(guó)需要拿出更大的氣魄，做出更大的動(dòng)作，才能解決內(nèi)外經(jīng)濟(jì)矛盾問(wèn)題�！毕谋笳f(shuō)。

    事實(shí)正是如此，伴隨著外匯儲(chǔ)備火箭式的快速躥升，國(guó)內(nèi)金融界和學(xué)界的擔(dān)憂也與日俱增，新增的外匯儲(chǔ)備不僅給央行帶來(lái)了種種現(xiàn)實(shí)難題，從國(guó)際金融體系來(lái)看，巨量的外匯儲(chǔ)備也使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的已有成果和未來(lái)命運(yùn)承受巨大的美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，外匯儲(chǔ)備從零到1000億，中國(guó)大約用了16年時(shí)間(從1980年到1996年)，而第二個(gè)1000億，則用了5年時(shí)間(從1996年到2001年)。從2004年開(kāi)始，每年的外匯儲(chǔ)備增加則都在2000億以上。目前仍以每個(gè)月200億美元的速度增長(zhǎng)。而據(jù)北京師范大學(xué)金融系主任鐘偉(鐘偉新聞,鐘偉說(shuō)吧)推斷，按照這樣的增長(zhǎng)速度，我國(guó)在2008年第二季度外匯儲(chǔ)備將超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，在2010年底則將突破2萬(wàn)億美元。

    如果能夠預(yù)見(jiàn)儲(chǔ)備增長(zhǎng)收斂于一個(gè)峰值，那么外匯儲(chǔ)備的管理問(wèn)題倒不是那么令人憂慮，但顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，現(xiàn)在難以判斷中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模今后三五年可能達(dá)到何種驚人的程度。其中最憂慮的應(yīng)當(dāng)是中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川。

    由于實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制，央行被迫買(mǎi)入大量外匯，向市場(chǎng)釋放了大量基礎(chǔ)貨幣，而為了減少流動(dòng)性過(guò)剩，又不得不發(fā)行央行票據(jù)、兩度加息、三調(diào)準(zhǔn)備金率，為調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、央行陷入首尾難顧的尷尬境地。

    更重要的是，過(guò)度依賴(lài)美元資產(chǎn)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)使這筆財(cái)富時(shí)時(shí)暴露于美元資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)中。

    美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)并非遙不可及，上世紀(jì)初，英鎊危機(jī)和荷蘭央行行長(zhǎng)之死的故事就引人深思。

    1925年前后，不少歐洲國(guó)家將國(guó)家儲(chǔ)備從黃金轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R，而英鎊則是重要的儲(chǔ)備貨幣。1929-1933年席卷全球的大危機(jī)嚴(yán)重沖擊了英鎊，英國(guó)別無(wú)出路，1931年9月20日，英國(guó)正式宣布廢除英鎊金本位，并將英鎊貶值30%，這使許多外國(guó)央行損失慘重。災(zāi)難也降臨到荷蘭身上，英鎊的崩潰使荷蘭央行行長(zhǎng)杰拉德·威瑟林大禍臨頭，由于外匯儲(chǔ)備的損失幾乎是毀滅性的，他被迫辭職，差不多半年后，沉重的心理負(fù)擔(dān)最終迫使其自殺。

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松告訴記者：“如果人民幣對(duì)美元升值5%，1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備將縮水500億美元，差不多相當(dāng)于向中國(guó)銀行和建設(shè)銀行注資的規(guī)模。”下轉(zhuǎn)第18版

    改革的背后推手

    面對(duì)急劇增長(zhǎng)的中國(guó)外匯儲(chǔ)備和不斷增大的人民幣升值壓力，各方都在尋找良策。變化從去年3月開(kāi)始，知情人士透露，去年3月，央行準(zhǔn)備再次提高法定存款準(zhǔn)備金，這樣重要的貨幣政策決定需要國(guó)務(wù)院幾個(gè)關(guān)鍵部門(mén)的同意，會(huì)簽到了財(cái)政部，樓繼偉副部長(zhǎng)簽下“同意”，但也同時(shí)建議“對(duì)外匯占款的對(duì)沖機(jī)制進(jìn)行改革”。

    此后，央行和財(cái)政部各組織了大量的專(zhuān)家學(xué)者論證這一提議。據(jù)央行有關(guān)人士透露，匯金公司是金融穩(wěn)定局的“窗口”，有關(guān)金融穩(wěn)定的行政性措施是由金融穩(wěn)定局制定并執(zhí)行，而市場(chǎng)化措施則是由中央?yún)R金公司來(lái)操作的，因此，中國(guó)人民銀行希望擴(kuò)大中央?yún)R金的業(yè)務(wù)范圍，財(cái)政部也希望有隸屬于自己的類(lèi)似投資機(jī)構(gòu)。兩個(gè)月后，不同的方案上報(bào)到國(guó)務(wù)院，供決策層參考。

    這些不同的方案引發(fā)了市場(chǎng)的各種推測(cè)。1月29日，在瑞士銀行的大中華研討會(huì)上，瑞士銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森反問(wèn)在場(chǎng)的聽(tīng)眾：“在中央金融會(huì)議上，溫家寶、周小川都講到要改善外匯管理的體制，到底這意味著什么？”

    他認(rèn)為，中國(guó)很可能考慮多種措施的組合。比如，中國(guó)人民銀行可能要嘗試采用更多的投資工具，不僅要投資國(guó)庫(kù)券，還要投資股本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)；再比如，中國(guó)可能考慮把一些外匯管理的職能轉(zhuǎn)到匯金公司去；還有人提出，可以把這些錢(qián)撥到養(yǎng)老基金去。

    不少專(zhuān)家指出，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的大國(guó)更傾向于由財(cái)政部門(mén)持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)和匯率穩(wěn)定職能，而小國(guó)則更多地選擇由中央銀行直接持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)與匯率穩(wěn)定職能。

    由財(cái)政部門(mén)主導(dǎo)外匯管理體制的最大好處在于可以阻斷外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣供給之間的直接聯(lián)動(dòng)關(guān)系，以及匯率變動(dòng)可能對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的直接影響，從而有助于提高貨幣政策的獨(dú)立性。

來(lái)源：南方周末

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