亚洲成av人在线观看,亚洲成av人在线观看片,精品久久久久久久中文字幕

99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

管圣義:中國(guó)債券市場(chǎng)能給企業(yè)家?guī)硎裁?

2007年07月30日 10:25

    清華大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院金融培訓(xùn)中心聯(lián)合國(guó)內(nèi)外金融界學(xué)術(shù)與實(shí)戰(zhàn)專家，于2007年7月份啟動(dòng)“清華金融大講堂”全國(guó)巡講活動(dòng)，首站“中國(guó)企業(yè)家金融投資理財(cái)峰會(huì)”于7月28日、29日在北京清華大學(xué)舉行。和訊網(wǎng)作為獨(dú)家財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站支持，對(duì)會(huì)議進(jìn)行全程圖文直播。以下是中央國(guó)債登記公司管圣義在會(huì)上的發(fā)言。

    對(duì)于債券而言，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的領(lǐng)域債券市場(chǎng)能給企業(yè)家?guī)硎裁矗惺裁刺攸c(diǎn)。在沒接觸之前對(duì)債券的了解僅僅局限于老百姓買的平日的國(guó)債，特別是鮮為人知的銀行界的債券市場(chǎng)，每天交易額1000萬(wàn)以上，這樣的一個(gè)市場(chǎng)鮮為人知。首先介紹中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展情況。

    以國(guó)債為主體，因?yàn)閲?guó)債是基準(zhǔn)。以國(guó)債為主線，中國(guó)的債券市場(chǎng)從81年到目前經(jīng)歷了三個(gè)階段，一個(gè)是國(guó)家自辦發(fā)行，81年財(cái)政部發(fā)行國(guó)庫(kù)券，另外85年開始商業(yè)銀行發(fā)行債券，商業(yè)銀行發(fā)行債券不是現(xiàn)在才有，以前也有銀行發(fā)行。87年批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，債券柜臺(tái)交易。91年滬深證券交易所成立，92年國(guó)債現(xiàn)貨首先進(jìn)入交易所交易。國(guó)債有了現(xiàn)貨交易之后從93年開始探討是不是在中國(guó)市場(chǎng)推出，以及期貨的問題，當(dāng)時(shí)有人問中國(guó)搞期貨是不是可以？小平同志說可以試，不習(xí)慣就不做。

    所以說93年開始實(shí)行，95年關(guān)閉，很短的時(shí)間。國(guó)債期貨關(guān)閉的原因不僅僅因?yàn)槠谪洷旧韼淼膯栴}，而是因?yàn)楫?dāng)時(shí)假托管的問題，沒有托管的地方，因此很多機(jī)構(gòu)帶著假的托管單去交易。因?yàn)檫@樣的情況出現(xiàn)的比較，后來就關(guān)閉了。原來銀行是參與交易的，銀行從交易所撤出來回到了銀行間市場(chǎng)，顧名思義銀行從交易所出來回到銀行的市場(chǎng)，銀行的市場(chǎng)規(guī)模比較龐大，不僅僅局限于銀行之間的業(yè)務(wù)往來。

    1998年開始，銀行在整個(gè)銀行的操作，那個(gè)時(shí)候就已經(jīng)有了。2002年特別是面向廣大中小機(jī)構(gòu)，也就是說今天在商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)上已經(jīng)有大屏幕顯示了，有外匯基金等。有一些銀行已經(jīng)流通了15個(gè)點(diǎn)，但有的銀行賣的時(shí)候總是推銷基金和理財(cái)產(chǎn)品。所以說對(duì)企業(yè)個(gè)人投資有什么作用？債券市場(chǎng)就經(jīng)歷這么三個(gè)階段。

    經(jīng)歷三個(gè)階段市場(chǎng)有一些問題，比如說有總托管的問題，總托管機(jī)構(gòu)目前在金融街。上海集團(tuán)公司和深圳登記集團(tuán)公司，從債券而言，他是異地托管人，企業(yè)想成為市場(chǎng)的一分子，只要去開戶就可以。還有一個(gè)市場(chǎng)——商業(yè)銀行柜臺(tái)的國(guó)債市場(chǎng)，為什么這么叫？當(dāng)時(shí)很多的個(gè)人投資者說了，我只能買平均國(guó)債，為什么讓我買到記帳式享受利益好處的同時(shí)也能享受到價(jià)差的好處，能夠改善這方面的變化。因此有這么一個(gè)市場(chǎng)。這一市場(chǎng)也就是我們通常所說的OPI市場(chǎng)，這一市場(chǎng)就是產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。目前個(gè)人的市場(chǎng)只有滬深交易所市場(chǎng)，企業(yè)家三個(gè)場(chǎng)所都可以參與。

    目前三個(gè)市場(chǎng)的流通規(guī)模和交易量也不一樣，銀行間債券市場(chǎng)是640，雖然總數(shù)不是很多，但是規(guī)模比較大，商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是14個(gè)，交易所債券市場(chǎng)是51個(gè)，有54種。債券交易量整個(gè)托管是104210.31億，機(jī)構(gòu)參與有6644家，商業(yè)銀行是499.91億，個(gè)人及中小機(jī)構(gòu)參與的有193個(gè)。國(guó)家有這么多的機(jī)構(gòu)開始發(fā)行，有農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，中央銀行，政策商業(yè)銀行，所以每個(gè)月甚至每個(gè)周都有發(fā)行，中國(guó)銀行發(fā)行主要是業(yè)務(wù)操作，他要回收主要資金發(fā)行票據(jù)，買票據(jù)可以把資金拿過來。所以每周二周四在銀行的市場(chǎng)上面向60家機(jī)構(gòu)發(fā)行，你們是看不到的，資金通過這一途徑潛移默化的回到銀行的手里。

    1981年到銀行面前像三峽債券，鐵道部電網(wǎng)公司等等都在發(fā)行。商業(yè)銀行中農(nóng)工建都在發(fā)行。對(duì)于企業(yè)來說也有一個(gè)融資的渠道，短期融資券，企業(yè)需要貸款的時(shí)候，可以發(fā)行一年期的短期融資券進(jìn)行融資。市場(chǎng)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，這是規(guī)模最大，也是我們發(fā)行的，以及建行，買的房子以房子作為抵押，這是發(fā)行債券。還有外資機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)發(fā)行債券。

    從參與的主體來說，銀行所有的金融機(jī)構(gòu)都是債券市場(chǎng)的一分子，銀行來說以銀行作為金融總體的機(jī)構(gòu)，全國(guó)有175家，我們的企業(yè)是445家，這個(gè)市場(chǎng)融資或者說有債券交易，一共是6000多家機(jī)構(gòu)。從整個(gè)金融市場(chǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)來說，我們從過去來說和銀行市場(chǎng)來說是分割的。賺取其他收益，到目前為止兩者有其他的趨勢(shì)。從期貨來看都是金融產(chǎn)品，發(fā)行債券進(jìn)行融資，因此一系列的東西都可以變成債券。有人說世界充滿了債券，就是這一特點(diǎn)。

    債券市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)而言能夠提供什么樣的作用：一個(gè)是投融資分析，為各地機(jī)構(gòu)提供了便捷、低成本的融資空間，債券是各類機(jī)構(gòu)、個(gè)人理財(cái)?shù)闹匾ぞ�。�?998年至今，共有700多家企業(yè)發(fā)行了公司債券、短期融資券，共籌集資金約12767億元，其中自2005年5月以來開始發(fā)行的企業(yè)短期融資券，至今已經(jīng)有467家企業(yè)發(fā)行了6118億元短期融資券進(jìn)行融資。國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行了213期金融債券，籌集資金31457億元，平均籌集成本為4%。

    07年上半年在股市比較好的情況下，債券市場(chǎng)效率還比較冷清的情況下，有186家企業(yè)發(fā)行了短期融資債券和企業(yè)債券，其籌資2810億元。其中，146家企業(yè)發(fā)行了短期融資券，共籌集資金約1775億元，籌集成本平均為3.68%，平均期限為0.94年。有50家企業(yè)發(fā)行了長(zhǎng)期限的企業(yè)債券，籌集資金約1034.8億元，平均籌集成本為4.22%，平均期限為9.82年。

    中小企業(yè)提出了融資需求，這是去年比較突出一點(diǎn)，07年4月20日深圳中小企業(yè)集合債券經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)在深圳誕生，發(fā)改委批準(zhǔn)了20家，發(fā)行規(guī)模為10.3億元。從融資成本來做一個(gè)比較，對(duì)企業(yè)有什么樣得好處，比如以7月20日為例，分別做這樣的期權(quán)融資，如果平均機(jī)構(gòu)是A級(jí)的，融資成本分別是3.45到0.65之間，以融資10年20年比五年期的貸款還要低。從05年5月，所有的企業(yè)都可以申請(qǐng)發(fā)起以來，有400多，最低融資成本是2.98%，只是在2006年的12月15日，遼寧忠旺集團(tuán)發(fā)行了4.898%�？梢哉f400多家發(fā)行的債券只有一家是達(dá)到4%，其他都低于他。從過去的歷史來看，同期的貸款比較，同期的成本也是低的。這是一年期的成本跟貸款做比較。

    如果發(fā)現(xiàn)五年、七年、十年相比，過去98年到現(xiàn)在，全部企業(yè)的異地市場(chǎng)發(fā)生率也就是投資成本，最高的是07年6月26日華夏銀行混合資本債券5.89，可以這么說企業(yè)發(fā)行的融資成本沒有高于同期對(duì)應(yīng)的五年期，貸款利率。93年企業(yè)債券管理?xiàng)l例第18條規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄存款利率的40%。最近調(diào)整后的貸款率，五年期，貸款達(dá)到7.38，這個(gè)成本還是比較高的。

    簡(jiǎn)單地對(duì)幾種主融資方式成本進(jìn)行比較，籌資1年平均成本是6.84%，籌資5年平均成本是7.38%，發(fā)行費(fèi)率是0.5%。是否開發(fā)并不一定，企業(yè)盈利好就開發(fā)，盈利不好少開發(fā)一些。股票融資成本過低，反映當(dāng)前中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)等方面存在的問題。

    原因進(jìn)一步分析有三點(diǎn)，為什么企業(yè)發(fā)行股票股權(quán)公司，我們公司是以送紅股，或者轉(zhuǎn)贈(zèng)股份方式分紅派息，使企業(yè)股權(quán)融資成本較低。債務(wù)融資利息計(jì)入生產(chǎn)成本，而分配給股東的報(bào)酬則體現(xiàn)在利稅額中，股權(quán)融資降低資產(chǎn)負(fù)債率同時(shí)還增加企業(yè)利潤(rùn)。上市公司不分配或者分配實(shí)現(xiàn)了實(shí)際低成本的股權(quán)融資，雖然短期內(nèi)改善了企業(yè)賬面的財(cái)務(wù)狀況，但卻損害了中小股東的利益。

    上述是從融資角度看對(duì)企業(yè)融資而言相對(duì)的成本比較低，企業(yè)參與債券市場(chǎng)有什么好處，仍然能夠享受到固定的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)小、收益相對(duì)高，相對(duì)是比存款高，這對(duì)企業(yè)來說提供了很好的環(huán)境，還有是安全性比較好。

    債券市場(chǎng)提供了多樣化的交易方式，可以以流動(dòng)性變現(xiàn)，現(xiàn)在的狀況有現(xiàn)券買賣，過一段時(shí)間賣掉。賣掉之后享受利息得好處可以拿來融資，再來買賣債券，然后是遠(yuǎn)期交易，掉期交易，遠(yuǎn)期利率協(xié)議。舉個(gè)例子，以在線抵押為例，比如說債券小融資，買了1億的債券，50%的利息，只要把債券拿去做抵押融資，融資方想看到融資的時(shí)候，只要把資金并給您就可以。比如說談一個(gè)例子，發(fā)一個(gè)指令，把債券給你，收到資金加上3%的利息資金，從他的動(dòng)機(jī)就變的可以了。他的好處是在債券市場(chǎng)上面臨著的是6家企業(yè)，很多機(jī)構(gòu)都是融入資金方，只要你擁有債券就都可以做融資。債券本身是你的，你只是把他做的更簡(jiǎn)單。目前的成就量比較高，成本率比較低。

    債券買斷式回購(gòu)交易，把債券轉(zhuǎn)移給對(duì)手方，對(duì)手把資金轉(zhuǎn)移給你，到貨之后把資金還給他，他把債券還給你，這是一個(gè)好處，您擁有資金他用也債券。他的流動(dòng)性本身的衍生功能就非常大。

    假設(shè)一個(gè)機(jī)構(gòu)或者企業(yè)老總在經(jīng)營(yíng)單季的時(shí)候有1億的資金要閑置三個(gè)月，他希望存款比收益高，第一保證安全和流動(dòng)性，三個(gè)月之后必須拿回來，不能投資股票，資金必須安全。因此有兩種方案，傳統(tǒng)的方式是買一個(gè)3個(gè)月的債券，如果知道是參與債券完全可以買一個(gè)像03國(guó)開17，他的售價(jià)是99.34元每百元面值，所以最后你能拿到66萬(wàn)元。如果定存的收益也就只有42.8萬(wàn)，但是買債券就是99萬(wàn)。

    還有一個(gè)案例，給你3個(gè)月、5個(gè)月用款，首先沒有活期存款，如果有的話就是30萬(wàn)的收入。如果買債券不是五個(gè)月，因?yàn)槟愕臈l件是五個(gè)月用款，但是沒有辦法必須是6個(gè)月，所以買了6個(gè)月的央行票據(jù)，于是在第五個(gè)月的時(shí)候做一筆回購(gòu)就可以了，回購(gòu)時(shí)把錢寄回來還給老總，回購(gòu)成本是3%。利潤(rùn)到期你的收入是142塊減去中間結(jié)給人家的1個(gè)億是回購(gòu)融資那就是30天的融資成本最后誠(chéng)意100，就是117.3萬(wàn)元的收益。

    第三種方式，企業(yè)看到這種好處于是提出一種方法，希望投資三年，條件是比銀行存款收益高，還要保證我的安全性、流動(dòng)性，因此可以做三年的存款，你也可以買債券，通常的情況下，因?yàn)槔习傩召I不到1個(gè)億，假設(shè)能買到，平均收益是2.62%，到期一次是換付息，到期之后只能拿到786萬(wàn)的收益。在銀行買一個(gè)可流通的國(guó)債，比如說04年發(fā)行的，票面利息是2.72，發(fā)現(xiàn)這個(gè)投資方案很有意思，第一年付了272萬(wàn)，到處一年又是272萬(wàn)，換句話說投資這種品種生意不僅僅可靠，而且又產(chǎn)生了816萬(wàn)元。

    這是我舉的簡(jiǎn)單的三個(gè)例子來說明，作為債券市場(chǎng)的參與者來說，作為投資者來說，債券投資比銀行存款收益率高，比較穩(wěn)定性，而且風(fēng)險(xiǎn)比較小，所以不要把一個(gè)錢投在一個(gè)籃子里，不同的金融產(chǎn)品都可以獲得不同的利益。

    從當(dāng)前的市場(chǎng)來看，今年的上半年的股市是好事，從債券市場(chǎng)上也經(jīng)歷了比較大的調(diào)整，過去8年，第一次駕馭的時(shí)候，我們經(jīng)過了短暫的調(diào)整，這一年的回報(bào)是11.0%多，累計(jì)回報(bào)，證券公司是靠債券市場(chǎng)來獲取收益的，05年的股市并不像今年這么好。債券市場(chǎng)也有股市一樣大跌的時(shí)候，但有一個(gè)現(xiàn)象，債券市場(chǎng)是以宏觀經(jīng)濟(jì)的緊密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于股票市場(chǎng)�？梢哉f央行的貨幣政策對(duì)股市的影響比較小，但對(duì)債券的市場(chǎng)也比較小，所有的部分都是貨幣政策的結(jié)果。所以圖片白色的部分都是CPI、GDP以及消息市場(chǎng)的變化過程。他同樣是另外一個(gè)反映金融市場(chǎng)變化的指標(biāo)線，從另外一個(gè)角度來講，金融市場(chǎng)基準(zhǔn)率是國(guó)債稅率，這一基本利率調(diào)控他就調(diào)控了金融資產(chǎn)的價(jià)格，一切金融資產(chǎn)的價(jià)格都是以債券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的。

    為此1996年格林斯潘發(fā)表著名的“股市非理性繁榮”1998年組織500名專家研究股市的“財(cái)富效應(yīng)”的問題，在那個(gè)時(shí)候05年的債券市場(chǎng)也有繁榮的時(shí)候。商業(yè)銀行柜臺(tái)國(guó)債市場(chǎng)為個(gè)人投資者提供很好的理財(cái)場(chǎng)所。金融市場(chǎng)的短期利率，每次新股發(fā)行的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的資金都在6000億、8000億，到12000億的資金。與新股發(fā)行可以調(diào)整到這么到，這其中有一個(gè)課題的短期調(diào)整的問題。從債券市場(chǎng)存量來說，美國(guó)的債券市場(chǎng)第一大是抵押擔(dān)保債券，第二大是公司債券，第三大是國(guó)債。

    金融市場(chǎng)創(chuàng)新，以債券為主體的創(chuàng)新實(shí)在太多了，債券市場(chǎng)最大得好處跟短期做比較，或者做互換交易，跟外匯發(fā)行的或者說結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，與股票發(fā)行的，可轉(zhuǎn)債的典型的股票。

    結(jié)論：中國(guó)的債券市場(chǎng)仍屬于發(fā)展初期，是一個(gè)新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)急于大于風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)債券市場(chǎng)仍將穩(wěn)定快速發(fā)展，債券衍生工具將促進(jìn)債券行向深度和廣度發(fā)展。最后提出思考的問題，還是得到了一個(gè)短期利率的問題，短期利率大幅波動(dòng)與新股發(fā)行制度。如何縮小新股發(fā)行與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)差的問題�，F(xiàn)在只有很多大資金大股東才能享受到好處，我們?yōu)榱俗屝」蓶|大眾化也能享受這一好處，所以我提出了這一問題。

來源：杭州之江旅游度假區(qū)園區(qū)

數(shù)據(jù)載入中...

熱點(diǎn)新聞

愚人節(jié)里大膽"抄底"

·"利好"刺激下投資者解套離場(chǎng)還是入市抄底?

·葉檀:投行屢猜屢中是誰(shuí)一手造就了QFII神話?

·105只基金凈值低于1元! 如何看待低凈值基金

·卡奴+證奴+房奴+車奴="白奴" 滬白領(lǐng)難堪現(xiàn)狀

·大戶金礦散戶墳場(chǎng) 中國(guó)散戶股民十大悲哀

水皮:中國(guó)神華才是禍?zhǔn)?/a>

頻道精選

財(cái)經(jīng)：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為:股市下半年糾錯(cuò)性上揚(yáng)可期
產(chǎn)業(yè)：深圳萬(wàn)人團(tuán)購(gòu)房活動(dòng)過火報(bào)名網(wǎng)站數(shù)次癱瘓	國(guó)際：西方媒體妄指中國(guó)發(fā)動(dòng)"貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)" 我回應(yīng)
評(píng)論：天士力丹參滴丸存在毒副作用?
科教："神七"發(fā)射時(shí)間:首選25日晚9時(shí)10分左右	娛樂：鞏俐入新加坡國(guó)籍娛樂公司欲5000萬(wàn)簽劉翔
視頻：共贏奧運(yùn)--便宜坊讓北京老字號(hào)更快更高更強(qiáng)	互動(dòng)：專題:記錄512汶川大地震抗震救災(zāi)中的英雄們

財(cái)富世界

誰(shuí)動(dòng)了孩子的奶粉錢

看病省錢妙招

LV08最新大片

短期融資找典當(dāng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)信息免責(zé)聲明：
本網(wǎng)站所載之全部信息（包括但不限于：新聞、公告、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、論文等），僅供網(wǎng)友
參考。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)版權(quán)及免責(zé)聲明：
1、凡本網(wǎng)注明“來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)” 的所有作品，版權(quán)均屬于中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)，任何單
位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的，應(yīng)在授權(quán)范圍
內(nèi)使用，并注明“來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責(zé)任。
2、凡本網(wǎng)注明 “來源：XXX（非中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）” 的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更
多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。
3、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)進(jìn)行。

※ 有關(guān)作品版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商務(wù)進(jìn)行時(shí)

理財(cái)進(jìn)行時(shí)

·	十大被騙財(cái)騙色的明星
·	"財(cái)神爺"棄公奔私"內(nèi)幕"

·	理財(cái)周刊第67期
·	周刊:打火機(jī) 男人的玩物

消費(fèi)無極限

·	6款價(jià)格已露底車型
·	最受女人喜愛花樣家具

·	CK--魅力男人內(nèi)衣世界
·	超BT另類相機(jī)(組圖)

法眼觀天下

·	保鏢成春節(jié)消費(fèi)新寵
·	<斷背山>主角萊杰身亡

·	視頻:張?jiān)嫦游颈痪?/a>
·	張國(guó)榮實(shí)為他殺?

·	白領(lǐng)女性生存狀態(tài)調(diào)查
·	中國(guó)人正在上的四個(gè)大當(dāng)

財(cái)經(jīng)風(fēng)景線

·	百分百的財(cái)智女星(圖)
·	每周理財(cái)資訊第031期

·	每周理財(cái)資訊第030期
·	明星們的飛來橫財(cái)(組圖)

24小時(shí)排行

·	基金對(duì)下半年行情持謹(jǐn)慎態(tài)度大盤藍(lán)籌股仍是重點(diǎn)
·	大盤高位震蕩釋放做空風(fēng)險(xiǎn) 適當(dāng)調(diào)整有利后市運(yùn)行
·	"港股直通車"交易費(fèi)用低于A股等同在港交易
·	9月行情將出現(xiàn)三大新變化
·	上投摩根王鴻嬪:建議投資者5000點(diǎn)后從零開始

近期專題

·	漲聲響起拼客生活更精彩
·	信用卡分期還款一次刷個(gè)夠!
·	今天你當(dāng)上"X奴"了嗎?