3月，地方政府債券合計發(fā)行6245.13億元，環(huán)比、同比均大幅增加；今年一季度地方債發(fā)行量也遠超去年。3月發(fā)行的新增專項債中，土儲和棚改專項債占比降低，有望對基建形成更大支撐。專家預計，未來地方債發(fā)行“扎堆”情況料有所減緩，二季度發(fā)行量約1.4萬億元；伴隨首次放開商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行，地方債發(fā)行渠道迎來擴容，有助于提升流動性。

　　遠超去年同期

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日，全國各地共發(fā)行地方政府債券14226.52億元，其中，1-3月發(fā)行額分別為4179.66億元、3641.72億元、6245.13億元。相較2017年、2018年，今年一季度發(fā)行地方債規(guī)模都有所增加。2017年一季度發(fā)行地方政府債券4745.05億元，2018年一季度則僅發(fā)行2195.44億元，均少于今年3月單月發(fā)行量。

　　一季度發(fā)行的地方債主要以新增債為主，新增債中專項債發(fā)行規(guī)模大于一般債。一般債合計發(fā)行6450億元，專項債合計發(fā)行6069億元；按照募集資金用途，新增地方債合計發(fā)行10559億元，再融資地方債合計發(fā)行1960億元，尚未發(fā)行置換債。國盛證券固收研究首席分析師劉郁介紹，2018年上半年以發(fā)行置換債為主，5月底新增債發(fā)行剛剛開閘，三季度是新增債券的主要發(fā)行期，四季度則以發(fā)行借新還舊債券為主。今年一季度主要發(fā)行新增債券，少量發(fā)行借新還舊債，與2018年三季度類似。

　　“扎堆”現(xiàn)象料減緩

　　此前，財政部相關(guān)負責人表示，要加快地方政府債券發(fā)行和使用，爭取9月底前將全年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬億元發(fā)行完畢。對比之下，2018年到了8月14日，財政部才發(fā)文督促各地加快當年8-9月的專項債發(fā)行進度。

　　劉郁認為，在現(xiàn)有發(fā)行安排下，預計今年各月地方債發(fā)行規(guī)模較去年更為平均。今年發(fā)行計劃確定時間較去年提前，結(jié)合年初國務(wù)院提前下放限額的安排，一定程度上降低了出現(xiàn)地方債“扎堆”發(fā)行的可能性。

　　地方債全年計劃新增3.08萬億元。興業(yè)銀行首席策略分析師喬永遠表示，考慮到全年到期量約1.32萬億元，以及0.26萬億元的非政府債券形式存量政府債務(wù)有待置換，全年發(fā)行量預計在4.6萬億元左右。從平滑發(fā)行節(jié)奏的角度看，預計二季度發(fā)行量在1.4萬億元左右。全年來看，為保證基建資金到位，地方債發(fā)行將集中在前三季度。

　　從投向來看，長江證券研究所總經(jīng)理助理、首席宏觀債券研究員趙偉認為，在加碼穩(wěn)增長的情況下，地方債投向基建相關(guān)占比或有所提升，除滿足在建項目融資外，或向軌道交通、鐵路、民生和環(huán)保等領(lǐng)域傾斜。

　　劉郁介紹，3月發(fā)行的新增專項債中，棚改專項債和土儲專項債的總計占比由1-2月的75.5%下降至69.5%，新增專項債中可對基建形成拉動作用的占比有所提升。

　　有利增強流動性

　　日前，地方債券發(fā)行渠道進一步拓寬。按照財政部通知，3月25日起，銀行柜臺首次發(fā)售地方債，以寧波市、浙江省、四川省、山東省、陜西省、北京市作為首批試點，合計在銀行柜臺發(fā)行68億元地方債。

　　地方債初在柜臺發(fā)行便受到市場熱捧。不過，在喬永遠看來，國債的個人投資者比例非常小，預計開放柜臺發(fā)行試點最終對地方債投資者結(jié)構(gòu)影響不大。

　　“個人和中小機構(gòu)可以在銀行購買地方債，既增強了投資者對本地經(jīng)濟社會發(fā)展的參與度和獲得感，更為緩解地方債的供給壓力增強了流動性。”東方證券策略分析師薛俊表示，發(fā)行渠道的豐富與投資者的擴容有利于更好地發(fā)揮地方債作為穩(wěn)增長抓手的重要作用。

　　在銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒看來，除了豐富投資者結(jié)構(gòu)以外，債券設(shè)計尤其是專項債券的設(shè)計也是有效發(fā)揮地方債功能的重要方面。設(shè)計要透明，說明債券用途；要采用市場定價方式，合理評估地方政府信用，增強投資人積極性。此外，從期限而言，可設(shè)計期限較長的債券，防止期限錯配，在市場流動性增強的情況下，持有者也不必從頭持有到尾。