99欧美日本一区二区留学生,国产精品永久免费视频,日韩免费AV乱码高清专区

99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

央票利率長(zhǎng)期企穩(wěn)已成為債券市場(chǎng)回暖重要阻力

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月06日 10:14

楊鵬

    與我們的預(yù)期一致，2月債市呈現(xiàn)了比較明顯的窄幅整理的態(tài)勢(shì)，2月末似乎有一波小的反彈，但是缺乏成交量配合，實(shí)際價(jià)值并不大。3月的這幾個(gè)交易日，受2月數(shù)據(jù)利空和兩會(huì)政策上的預(yù)期影響，收益率曲線有小幅上移的態(tài)勢(shì)。實(shí)際上我們排除對(duì)基本面和資金面的判斷，僅僅從市場(chǎng)上的三大傳統(tǒng)券種：國(guó)債、金融債和央票之間的關(guān)系來(lái)看，央票利率的企穩(wěn)實(shí)際上成為市場(chǎng)回暖的重要阻力。

    以3年期為例，3年期國(guó)債收益率3.68%，和3年期央票4.56%的稅后利差已經(jīng)降低到26bp的歷史最低區(qū)域。在央票利率繼續(xù)企穩(wěn)的前提下，理論上如果稅后利差為零，那么3年期國(guó)債收益率也僅僅只有15bp的回落空間，但是實(shí)際上，在市場(chǎng)存在大量非避稅機(jī)構(gòu)和央票流動(dòng)性明顯高于國(guó)債的前提下，稅后利差不可能為零，因此基本上可以判定國(guó)債收益率回落空間已經(jīng)不大。

    從金融債來(lái)看，政策性銀行商業(yè)化步伐的加快確實(shí)會(huì)使得金融債的信用利差有所體現(xiàn)，但是從市場(chǎng)上來(lái)看，年初至今，國(guó)債收益率曲線下浮了30-40bp，而金融債收益率曲線僅僅小幅下調(diào)了5bp左右（主要體現(xiàn)在長(zhǎng)期），因此這種差異化的行情已經(jīng)足夠解釋發(fā)行主體性質(zhì)轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的信用利差的重新定價(jià)（我們估算20bp左右），另外的原因只能歸咎于央票利率的企穩(wěn)給金融債收益率曲線回落所帶來(lái)的阻力，因?yàn)槔碚撋蟻?lái)看，金融債收益率沒(méi)有低于央票的理由。

    因此，前期國(guó)債的上漲已經(jīng)比較充分體現(xiàn)了資金面和基本面上的利好，一方面，除非基本面出現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期的利空，例如加息，否則收益率曲線有繼續(xù)向上的要求；另一方面，如果基本面平穩(wěn)，央票利率已經(jīng)漸漸成為后市反彈的重要阻力。巨大的資金配置力量能否打破央票長(zhǎng)期的企穩(wěn)，值得關(guān)注，目前我們認(rèn)為在一季度這種可能性很小，如果二季度通脹有下行趨勢(shì)，央行也不再加息，這種可能性將大大增加。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu)，屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。