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明星基金經(jīng)理饒剛:其實債券才是富人的游戲

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月25日 13:01

    打新股也是個技術(shù)活

    眾所周知，去年債券基金的高收益率中有一部分來源于一級市場申購新股。由于去年新股發(fā)行收益豐厚，年化收益率一般都能達到20%，不少專門打新股的理財產(chǎn)品也應運而生，更多的產(chǎn)品包括基金也將打新股作為一個重要的營銷手段。

    不過，饒剛也告訴記者，看起來打新股似乎沒什么技術(shù)含量，但事實上這也是個技術(shù)活，如何選擇申購的品種以及申購方式，其間的細微差別累計起來最終會導致收益率的明顯差距。饒剛說，其技術(shù)含量主要體現(xiàn)在兩個方面，首先打新股別看是一筆無風險收益，也要研究基本面，尤其是在新股密集發(fā)行的時候，在有所取舍的情況下，不同的選擇也就意味著收益率的差別，而對于一直專注債券市場的基金來說，他們還比別的股票基金多了一重優(yōu)勢，那就是對債券的熟悉和了解程度，比如在去年末時，雖有多家公司同時發(fā)行，但饒剛通過研究比較最終還是選擇了唐鋼轉(zhuǎn)債，其最終收益率也遠高于中簽這些新股的收益率。

    其次，申購新股的方式也有講究，是通過網(wǎng)上還是網(wǎng)下。由于普通投資者無法參與網(wǎng)下申購，其中簽率一般相對網(wǎng)上要稍高些，但網(wǎng)下申購中簽新股也有一個鎖定期，這對于一些穩(wěn)健的固定收益品種而言，也是一種潛在的風險。這個時候就需要基金經(jīng)理有足夠的經(jīng)驗，比如在參與中國石油新股申購時，饒剛便全部從網(wǎng)上申購，絲毫未涉足網(wǎng)下，就是為了規(guī)避鎖定期風險。而在中國石油上市當天開出48元高價后，迅速就賣出所有中簽股票。而到了中鐵新股申購時，許多投資者都擁在網(wǎng)上申購，饒剛選擇在網(wǎng)下申購，結(jié)果其中簽率還較高，實現(xiàn)了一定的超額收益。

      債券舞臺更廣闊

    “我相信會有越來越多的投資者能夠認識到，在投資組合中配置債券基金的重要性�！别垊傉f，雖然在近兩年的牛市中，債券基金、貨幣市場基金的聲音越來越小，相反短債基金紛紛轉(zhuǎn)型的新聞不時見諸報端�！暗惋L險品種應該還是有生命力的�！�

    饒剛以海外市場為例，雖然不同國家的居民在金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上有很大的差異，但都有大量資金配置放在保險、養(yǎng)老金等低風險品種上。所以僅從資產(chǎn)配置的角度來看，低風險品種應該有生命力。

    其次，不同的人群對于金融品種有不同的偏好，年輕人會更多的投資高風險、高收益品種，而中老年人或者說富裕的人群出于求穩(wěn)和避險的心態(tài)，會更多地把資產(chǎn)配置于債券基金這類低風險的穩(wěn)健品種。饒剛開玩笑說，大家一直以為股票可能是富人的游戲，其實債券才是富人參與的項目。

    此外，在過去幾年，短期融資券、公司債、可分離債等新品種的大量涌現(xiàn)，為債券基金提供了更大的操作空間，雖然這些品種存在一定的信用風險，但這恰恰是專業(yè)投資機構(gòu)所能把握的領域，即利用自己的專業(yè)水平，有效識別企業(yè)的信用風險，利用信用市場上的誤定價，來獲取超額收益。

    從長遠看，債券類產(chǎn)品終會因其低風險和穩(wěn)定收益的特性獲得投資者的青睞。但在短期內(nèi)，饒剛被問得最多的問題是：債券基金的收益會有多少？

    對于08年債市，饒剛是持相對樂觀態(tài)度，在他看來，CPI會繼續(xù)維持在高水平，由成本推動的CPI是很難控制的，在中美利差倒掛情況下，在人民幣升值的背景下，將使國內(nèi)在加息抉擇上非常謹慎，提高準備金率將可能成為更常用的調(diào)控手段。

    從資金面上來看，隨著股市動蕩，房地產(chǎn)遭受調(diào)控以后，源于人民幣升值流入中國的熱錢，可能將一改前兩年的單向流入房市、股市的特點，而會有相當部分流入債市，而對債市構(gòu)成實質(zhì)支撐。事實上，也曾有QFII基金開始申購債券基金，這也在一程度上佐證了饒剛的判斷。從市場上來看，部分企業(yè)債的收益率已達到7%以上，比較優(yōu)勢已極為明顯。

    饒剛認為，2007年底債市已有所轉(zhuǎn)暖，債券投資的寒冬可能已經(jīng)過去，他將密切關注宏觀經(jīng)濟的運行狀況，繼續(xù)以相對謹慎的投資態(tài)度，尋找債券市場的投資機會。

    ■基金小資料

    富國天利增長債券投資基金，基金代碼100018(前端)100019(后端)，成立于2003年12月。該基金為主要投資于高信用等級固定收益證券的投資基金，屬于低風險的基金品種。代銷機構(gòu)有工商銀行、建設銀行、招商銀行、民生銀行、上海浦東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行、上海銀行及各大券商。

來源：中國證券報

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