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重構(gòu)債券類產(chǎn)品完善信用增級(jí)手段

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月14日 15:40

王祚君

    商業(yè)銀行前不久被禁止為債券做擔(dān)保，包括公司債、項(xiàng)目債，并擴(kuò)展至其他債券類產(chǎn)品�？v觀我國各種債券類產(chǎn)品，都因?yàn)閾碛秀y行擔(dān)�；蜚y行信用而喪失了作為債券類產(chǎn)品的獨(dú)特性，不難發(fā)現(xiàn)，我國債券類產(chǎn)品的信用增級(jí)手段太單一和對(duì)欺詐發(fā)債行為的懲罰太寬松。如欲重構(gòu)債券類產(chǎn)品，就必須再造債券類產(chǎn)品特性，理順法律關(guān)系，相對(duì)應(yīng)地完善信用增級(jí)手段，并加大處罰發(fā)債主體及其相關(guān)人員的欺詐行為。

    債券類產(chǎn)品的特性是建立在發(fā)債主體現(xiàn)金流管理的基礎(chǔ)上，而不僅僅依賴于金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的現(xiàn)金流或擔(dān)保信用。現(xiàn)金流管理主要包括流量來源管理，流量分配管理和流量重置管理�，F(xiàn)金流管理就是現(xiàn)金流量?jī)攤繕?biāo)管理，其中，流量來源管理就是償債目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)；流量分配管理就是償債目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)保證；流量重置管理就是實(shí)現(xiàn)償債目標(biāo)的臨時(shí)調(diào)節(jié)器。

    在發(fā)債的各個(gè)環(huán)節(jié)，應(yīng)分別建立各種保險(xiǎn)制度。在現(xiàn)金流管理過程中，應(yīng)采取資產(chǎn)保險(xiǎn)或一般履約保險(xiǎn)。對(duì)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的資產(chǎn)可要求進(jìn)行資產(chǎn)保險(xiǎn)；對(duì)每個(gè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)合同應(yīng)進(jìn)行一般履約保險(xiǎn)；在流量分配管理中產(chǎn)生的，由發(fā)債主體與托管銀行簽訂的《賬戶及資金監(jiān)管合同》，可由發(fā)債主體對(duì)該合同進(jìn)行一般履約保險(xiǎn)，但該一般履約險(xiǎn)只能在5%-10%之間。

    創(chuàng)設(shè)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品,包括債券履約險(xiǎn)和債券意外險(xiǎn)。債券履約保險(xiǎn)主要是加強(qiáng)簽約主體簽約合法性的約束，以保證合約的合法履行，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金流在正常振幅條件下所造成的短缺實(shí)施先行償付的補(bǔ)救措施。債券意外險(xiǎn)：發(fā)債主體償債現(xiàn)金流應(yīng)該是客觀存在的，除人為造假因素外，償債現(xiàn)金流還可能因“天災(zāi)型”意外因素而損失。因此，還必須設(shè)立“債券意外險(xiǎn)”，發(fā)債主體必須投保債券意外險(xiǎn)。當(dāng)償債現(xiàn)金流發(fā)生重大損滅時(shí)，履約險(xiǎn)不足以實(shí)現(xiàn)整個(gè)償債目標(biāo)時(shí)，應(yīng)該啟動(dòng)“債券意外險(xiǎn)”，以維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

    應(yīng)在保險(xiǎn)創(chuàng)新試點(diǎn)地區(qū)創(chuàng)設(shè)專門的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，開設(shè)債券履約險(xiǎn)。這種專門保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以是合同機(jī)構(gòu)，亦可是法人機(jī)構(gòu)。法人機(jī)構(gòu)可采取股份有限公司上市方法設(shè)立，發(fā)起人可為八至十家機(jī)構(gòu)。同時(shí)，這個(gè)合同機(jī)構(gòu)或法人機(jī)構(gòu)可擔(dān)任債券市場(chǎng)回購代理機(jī)構(gòu)，以增加其盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。應(yīng)由保險(xiǎn)創(chuàng)新試點(diǎn)地區(qū)創(chuàng)設(shè)一家專業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，開設(shè)債券意外險(xiǎn)。這一專業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)由國家保險(xiǎn)基金先行投資設(shè)立。

    我國現(xiàn)行刑法對(duì)欺詐發(fā)行債券行為的處罰，最高刑期為三至五年，這顯然是較輕的處罰。為了保證償債目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，促使并維護(hù)債券市場(chǎng)的正常健康發(fā)展，必須與最高法院協(xié)調(diào)如何制定加大對(duì)欺詐發(fā)行債券行為的處罰對(duì)策。

    綜上所述，根據(jù)債券特性進(jìn)行現(xiàn)金流管理，并根據(jù)現(xiàn)金流管理中各個(gè)階段的客觀情況和要求，創(chuàng)設(shè)相應(yīng)配套的信用增級(jí)工具——一般履約險(xiǎn)、債券履約險(xiǎn)和債券意外險(xiǎn)。債券履約險(xiǎn)和債券意外險(xiǎn)可以創(chuàng)設(shè)相應(yīng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來專業(yè)開展此類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在引進(jìn)上述保險(xiǎn)制度的同時(shí)，理順發(fā)債的法律關(guān)系，應(yīng)在定罪處罰方面與最高法院協(xié)調(diào)，對(duì)于虛構(gòu)發(fā)債事實(shí)和文件材料的犯罪分子，應(yīng)給予嚴(yán)懲措施。(上海錦天城律師事務(wù)所)

來源：中證網(wǎng)

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