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可預(yù)期的行政性政策會強化債券需求將逐步上升

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月29日 08:48

徐可強

    9月28日，第四期320億15年期固定利率特別國債如期競標(biāo)。

    銀行間市場承銷團成員提供的信息顯示，市場對于特別國債申購踴躍，第四期特別國債每半年付息一次，采用混合式招標(biāo)，全場加權(quán)中標(biāo)利率4.55%，最優(yōu)中標(biāo)利率為4.59%，略低于此前市場預(yù)期。320億全部進行競爭性招標(biāo)，共獲得2.27倍的認(rèn)購，甲類成員在競爭性招標(biāo)結(jié)束后，有權(quán)追加當(dāng)期國債，最終獲得43.2億額度。

    上述信息表明，盡管此次特別國債發(fā)行適逢國慶長假之前，但市場資金面仍舊充裕，中長期債券收益率走向穩(wěn)定，年內(nèi)形成的債券跌勢有望反轉(zhuǎn)。

    中標(biāo)利率偏低

    在所有競標(biāo)機構(gòu)中，中銀國際中標(biāo)71.9億，列首位；農(nóng)業(yè)銀行和全國社�；鸱謩e中標(biāo)52億和44.5億分列二、三位。

    第四期特別國債4.55%中標(biāo)利率低于本月17日發(fā)行的第二期特別國債，同為15年期固息債券，二期特別國債收益率為4.68%；但比21日發(fā)行的第三期10年期特別國債4.46%的收益率高9個基點。

    招標(biāo)之前，上海一銀行交易員已經(jīng)預(yù)測，二級市場的債券收益率已經(jīng)走穩(wěn)，而且市場已經(jīng)適應(yīng)了特別國債的公開發(fā)行，本次收益率會低于第二期，“在4.60%左右”。但4.55%的最終招標(biāo)結(jié)果比之前市場預(yù)期低了5個基點左右，表明市場需求超過預(yù)期，有更多的資金希望買入債券。

    此次四期特別國債發(fā)行完成362.3億，加上之前第二期15年期的319.7億、第三期10年期的350.9億，9月份特別國債三次共發(fā)行1033億，略多于財政部之前發(fā)行1000億特別國債的計劃，而三次競標(biāo)結(jié)果亦顯示，中銀國際、農(nóng)行、建行和社�；鸬仁侵饕袠�(biāo)機構(gòu)。

      短期利率暴跌

    9月28日是國慶長假前最后一個交易日，相對于現(xiàn)金，金融機構(gòu)等愿意持有收益率更高的債券，這也是本期特別國債中標(biāo)利率略低的原因之一。

    “現(xiàn)在交易員手里都持有大量的現(xiàn)金，跟兩個星期前拼命借錢完全相反，現(xiàn)在我最著急的就是在收盤之前盡可能的把錢借出去�！便y行間市場上某商業(yè)銀行的交易員說，“至于市場上有多少錢，看看新股的凍結(jié)資金量就有數(shù)了�！�

    9月，中國神華A股IPO上市凍結(jié)資金2.67萬億，創(chuàng)造凍結(jié)資金規(guī)模的歷史新高，此前建設(shè)銀行也凍結(jié)資金達2.26萬億。目前這些解凍資金都涌到貨幣市場上尋找更高的收益，而未來七天國內(nèi)主要金融市場都將休市，持有債券過節(jié)是更有利的選擇。

    因此，短期市場利率在大漲之后出現(xiàn)了暴跌行情，其波動之大也創(chuàng)造了中國金融市場上的新記錄。

    上海銀行間拆放利率顯示，28日的主要短期利率暴跌，其中兩周拆放利率大跌302.58個基點，新利率為2.246%，跌幅6成以上；一月拆放利率跌幅更是達到320個基點。而一周前，兩周拆放利率還高居7.08%，是目前利率的3倍多。

    銀行間市場上，9月28日債券質(zhì)押式回購成交大增900多億至3262億元，加權(quán)利率僅為2.1%，較昨天大跌97.4個基點。幾乎所有期限的回購利率都大幅下跌，與Shibor類似，一月回購利率下跌最快，跌幅達345.27個基點。

    “新股IPO密集上市告一段落，加上長假在即的雙重原因，機構(gòu)現(xiàn)在希望盡可能的買進債券，這是短期利率暴跌的原因。”某保險公司債券交易員說，“但是這么低的拆放利率跟前面的高利率一樣，也只是一個短暫的現(xiàn)象，不能反映實際的資金成本，長假過后應(yīng)該會回升到一個合理水平�！�

    債市反轉(zhuǎn)契機

    與此同時，從3月初開始的債券收益率上升有望穩(wěn)定，債市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的契機。

    交易所國債指數(shù)顯示，債券價格開始回升。9月28日交易所國債指數(shù)報收于109.88，比前一交易日上升了0.27，連續(xù)第三天上漲。三日內(nèi)總漲幅已經(jīng)接近50個基點。

    債券分析師認(rèn)為，此前導(dǎo)致債券價格下跌的風(fēng)險已經(jīng)逐漸緩解。28日央行預(yù)測今年CPI漲幅將達到4.6%，而四季度CPI指數(shù)漲幅已明顯低于前三季度，通貨膨脹的壓力開始減小。隨著美聯(lián)儲降息和中國加息，中美之間的利差也逐步減小，因此央行繼續(xù)加息將面臨更大的匯率升值壓力，年內(nèi)央行即使繼續(xù)加息，但力度將不如之前預(yù)期的強勁。

    前述保險公司交易員也認(rèn)為，10年期4.5%的絕對收益率已經(jīng)具有足夠的吸引力，而目前的收益率水平已是2004年以來最高值，以現(xiàn)有價格持有進行資產(chǎn)匹配的需求已經(jīng)大于投機的需求，債券繼續(xù)下跌的空間將很小。

    因此，“可預(yù)期的行政性政策會強化，四季度央行的信貸控制將進一步收緊，銀行資金必須更多的從信貸轉(zhuǎn)向在貨幣市場尋找投資機會。而四季度新股的發(fā)行規(guī)模很難與9月份相比，流動性充裕還會是市場的主流，因此債券的需求將逐步上升�！鄙鲜龇治鰩熑缡钦f。

來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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