特別國(guó)債首次公開(kāi)招標(biāo)被搶食一空。
9月17日上午,特別國(guó)債首次面向銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行,共有32家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)了本期特別國(guó)債,其中包括20家銀行、2家保險(xiǎn)公司、9家券商和全國(guó)社�；稹�
2007年特別國(guó)債(二期,0700002)計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量為300億元。招標(biāo)結(jié)果顯示,投標(biāo)量為574.1億元,實(shí)際發(fā)行總量為319.7億元。其中,競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)量為300億元,當(dāng)期追加發(fā)行中標(biāo)量為19.7億元,票面利率為4.68%。招標(biāo)結(jié)果顯示,全國(guó)社�；鹱芳诱J(rèn)購(gòu)6.6億元居首,交行追加3.4億元,工行2.1億元,中國(guó)人壽(54.77,-0.27,-0.49%)集團(tuán)也追加認(rèn)購(gòu)了1.6億元。
認(rèn)購(gòu)榜單中,20家銀行共認(rèn)購(gòu)178.2億元,農(nóng)行以40億元列居榜首;全國(guó)社�；鹉孟�33.5億元;國(guó)壽集團(tuán)購(gòu)得25億元,中國(guó)人保控股認(rèn)購(gòu)7000萬(wàn)元;9家券商共認(rèn)購(gòu)82.30億元。
發(fā)行利率超預(yù)期
本期特別國(guó)債票面利率達(dá)到4.68%,邊際利率更高達(dá)4.74%,超過(guò)了多家機(jī)構(gòu)招標(biāo)之前預(yù)期。
國(guó)海證券在9月12日分析中預(yù)測(cè)發(fā)行利率區(qū)間為4.52%—4.57%,邊際為4.58%—4.62%。不過(guò)這未考慮加息因素。9月14日,央行宣布加息之后,人保資產(chǎn)固定收益投資部預(yù)測(cè)07特別國(guó)債二期發(fā)行的利率區(qū)間是(4.60%,4.65%)。
人保資產(chǎn)固定收益投資部分析師張艷紅認(rèn)為,給出上述預(yù)測(cè)區(qū)間的依據(jù)是二級(jí)市場(chǎng)收益率走高。張艷紅稱,8月份數(shù)據(jù)出臺(tái)后,債券市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)收益率已經(jīng)有了較大程度的上升,10年期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率約在4.50%左右,較數(shù)據(jù)公布前上升了20bp左右,已經(jīng)反映了本次加息對(duì)收益率的影響。而當(dāng)前市場(chǎng)15年期國(guó)債沒(méi)有成交,考慮到本月1000個(gè)億及后續(xù)1000個(gè)億特別國(guó)債的發(fā)行對(duì)市場(chǎng)造成的心理影響,長(zhǎng)期收益率仍會(huì)走高,預(yù)計(jì)15年期約在4.60%左右的水平。
不過(guò),上述4.68%的發(fā)行利率超過(guò)了上述預(yù)測(cè)區(qū)間的高端。
"(4.68%)這個(gè)結(jié)果,一是反映了加息的效果,二是因?yàn)槭状握袠?biāo)發(fā)行,大家心里沒(méi)底。"張艷紅稱,在預(yù)測(cè)時(shí),主要考慮到社保基金和國(guó)壽的需求會(huì)比較多,到招標(biāo)之前,已經(jīng)感覺(jué)招標(biāo)結(jié)果將會(huì)超過(guò)之前的預(yù)測(cè)。
鄞州農(nóng)村合作銀行投資銀行部謝磊磊表示,本期國(guó)債沒(méi)有規(guī)定承銷團(tuán)成員的最低承銷額和投標(biāo)額,也是導(dǎo)致中標(biāo)利率上升的原因之一。
"現(xiàn)在沒(méi)錢,大家都往高處投。"9月17日上午,一位參與招標(biāo)的券商交易員如是說(shuō)。
574.1億元投標(biāo)量并不算高,亦反映近期市場(chǎng)資金頗為緊張。一家小銀行的交易員告訴記者,由于近期資金匱乏,他們最終在招標(biāo)中無(wú)功而返。中行亦因資金頭寸緊張,只認(rèn)購(gòu)3億元。
9月21日,07特別國(guó)債(三期)將招標(biāo)發(fā)行,計(jì)劃發(fā)行量300億元。作為特別國(guó)債首次公開(kāi)招標(biāo),大型銀行支持力度頗大。9月17日的招標(biāo),投標(biāo)量達(dá)到了實(shí)際發(fā)行量的1.8倍,"下一期招標(biāo),認(rèn)購(gòu)倍數(shù)將會(huì)低一些。"一家銀行資金部人士直言,
因十年期特別國(guó)債需求比二期的十五年期更旺盛些,此前人保資產(chǎn)預(yù)測(cè)三期發(fā)行利率區(qū)間為4.50%至4.55%。"現(xiàn)在看來(lái),到4.5%就不錯(cuò)了",張艷紅表示。
但市場(chǎng)人士均指出,特別國(guó)債(二期)招標(biāo)發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響并不大。"推高債券收益率的主要是加息和資金面趨緊,兩個(gè)因素各占50%左右。"謝磊磊稱,過(guò)了月底和十一假期,資金面將會(huì)寬松一些,7天回購(gòu)利率回到2.5%左右,收益率將會(huì)回調(diào)。
不過(guò),債市還面臨加息和特別國(guó)債后續(xù)發(fā)行方式等利空因素,現(xiàn)在做出中長(zhǎng)期債市企穩(wěn)的判斷為時(shí)尚早,債券市場(chǎng)都在密切關(guān)注CPI、固定資產(chǎn)投資和信貸增長(zhǎng)。
"如果后續(xù)不再加息,中期債將開(kāi)始啟穩(wěn)。"張艷紅稱,如7年期國(guó)債,上周五收益率一下子漲到4.18%至4.2%左右,今天(17日)成交的在4.16%左右,有企穩(wěn)的跡象。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,加息之外的利空,還包括2000億元之后剩下的特別國(guó)債是否還向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行。
特別國(guó)債發(fā)行后,央行僅使用特別國(guó)債進(jìn)行了一次公開(kāi)市場(chǎng)操作。
市場(chǎng)人士猜測(cè),本周央行可能正回購(gòu)特別國(guó)債,"因?yàn)?年期央票已經(jīng)停發(fā)。而央行手握特別國(guó)債,應(yīng)該有所動(dòng)作。"一位債券分析師稱,采用正回購(gòu)方式回收流動(dòng)性,較央票更好,"因?yàn)槟遣糠仲Y金被固定住了,(商業(yè)銀行)不能像央票一樣,可以進(jìn)行放大。"
如果下一期10年期特別國(guó)債發(fā)到4.5%,央行手中6000億元10年期特別國(guó)債取得成本是4.3%,其賬面(市值計(jì)算)將產(chǎn)生浮虧。不過(guò)這位債券分析師稱,央行一般不會(huì)考慮這一因素,如果采用回購(gòu)操作,則不會(huì)有損失。
農(nóng)行、國(guó)壽、社保"搶食"
對(duì)于特別國(guó)債首次公開(kāi)發(fā)行,銀行機(jī)構(gòu)傾力"捧場(chǎng)",有20家銀行機(jī)構(gòu)參與競(jìng)標(biāo)。農(nóng)行以40億元的認(rèn)購(gòu)量居首,工行35.6億元,建行33.6億元,交行23.4億元,郵儲(chǔ)銀行10.1億元,而興業(yè)銀行(56.45,-1.88,-3.22%)以0.2億元位列最后。
在招標(biāo)前,"我們認(rèn)為,國(guó)壽、社�？隙〞�(huì)拿得很多,但沒(méi)想到最后銀行也拿了這么多。"張艷紅告訴記者。
"票息高,跨周期。"一位券商分析師給出了二期特別國(guó)債的兩個(gè)優(yōu)點(diǎn),"從整個(gè)周期來(lái)看,平均收益率達(dá)不到這個(gè)水平。"
而東莞市商業(yè)銀行9月14日的一項(xiàng)分析指出,從投資價(jià)值的角度來(lái)看,如果15年期國(guó)債收益率為4.5%,那么稅前收益率為6%,高于企業(yè)債5.5%和金融債4.8%的水平,即使再加息三次,企業(yè)債和金融債15年期收益率也不會(huì)超越5.8%和5.1%的水平。
"從管理層的調(diào)控目標(biāo)來(lái)看,特別國(guó)債收益率要能夠有效分流銀行的信貸資金,如果再加息三次,5年期以上貸款利率將為8.1%,考慮下浮利率和營(yíng)業(yè)稅后,實(shí)際收益率為6.92%,如果再考慮貸款管理成本,兩者收益率將更為接近。"東莞商行的分析報(bào)告稱。
17日的招標(biāo)結(jié)果顯然已經(jīng)超過(guò)了4.5%的收益率預(yù)期,這可能是銀行熱衷特別國(guó)債的理由之一。
在17日的招標(biāo)發(fā)行中,全國(guó)社保基金和中國(guó)人壽集團(tuán)也大量吸籌。
張艷紅表示,一般而言,壽險(xiǎn)保單的期限很長(zhǎng),所以,通過(guò)持有15年期特別國(guó)債來(lái)解決資產(chǎn)負(fù)債期限匹配問(wèn)題;此外,特別國(guó)債免稅,收益率較高。
值得注意的是,此次招標(biāo)中,9家券商共拿下82.3億元的認(rèn)購(gòu)額,其中,銀河證券以37.4億元高居認(rèn)購(gòu)榜單的第二位。
"券商都是替別人拿債,委托人包括銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。"一位券商交易員直言。
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