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市場(chǎng)對(duì)信用等級(jí)特別關(guān)注短期融資券引入擔(dān)保制

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月04日 08:00

張曙東

    吉林森工短期融資券由建行提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保

    吉林森工本周四將要發(fā)行的短期融資券由中國(guó)建設(shè)銀行提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保。分析人士表示，發(fā)行人主體信用級(jí)別不高，引入擔(dān)保主要是為了保證發(fā)行成功、避免發(fā)行利率過高。

    吉林森林工業(yè)股份有限公司將于2007年9月6日發(fā)行面值為5億元人民幣、期限為365天的短期融資券。中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司為主承銷商。經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司綜合評(píng)定，本期短期融資券信用等級(jí)為A-1級(jí)，公司長(zhǎng)期信用等級(jí)為A。發(fā)行公告顯示，本期融資券由中國(guó)建設(shè)銀行提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保。業(yè)內(nèi)人士表示，這是短期融資券首次采用擔(dān)保方式。

    央行2005年5月24日發(fā)布的《短期融資券管理辦法》以及其他兩個(gè)配套文件中沒有提及短期融資券的擔(dān)保事項(xiàng)，而在2004年10月18日發(fā)布的《證券公司短期融資券管理辦法》則明確指出募集說明書應(yīng)包括擬發(fā)行短期融資券的擔(dān)保情況。

    分析人士表示，無論是從管理層還是從市場(chǎng)參與主體來看，短期融資券自推出以來就是定位于無擔(dān)保的信用產(chǎn)品。從定價(jià)來看，短期融資券主要受到無風(fēng)險(xiǎn)利率、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等影響。在無風(fēng)險(xiǎn)利率保持平穩(wěn)的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等將決定短期融資券的定價(jià)。

    在短期融資券的發(fā)行中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般會(huì)給出兩個(gè)評(píng)級(jí)——長(zhǎng)期信用等級(jí)(發(fā)行主體信用評(píng)級(jí))和短期信用等級(jí)(債券信用等級(jí))。但是短期信用評(píng)級(jí)出現(xiàn)了趨同的現(xiàn)象，絕大多數(shù)短期融資券的債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為A-1，信用風(fēng)險(xiǎn)甄別功能幾乎喪失。因此，發(fā)行主體的長(zhǎng)期信用級(jí)別成為投資者判斷信用風(fēng)險(xiǎn)的主要參考。而信用級(jí)別的高低也會(huì)影響短期融資券的流動(dòng)性�！霸u(píng)級(jí)太差的券，(投資者)肯定不敢拿啊”，一券商交易員表示。

    市場(chǎng)人士表示，近期市場(chǎng)對(duì)短期融資券的信用級(jí)別看得很重，最近發(fā)行的幾期短期融資券差異很明顯。主體信用級(jí)別為AAA的“07兗礦CP2”發(fā)行利率為3.99%，主體信用級(jí)別為A的“07湛江港CP01”發(fā)行利率則為5.504%。

    根據(jù)中誠(chéng)信的評(píng)級(jí)，吉林森工的長(zhǎng)期信用級(jí)別為A。分析人士指出，吉林森工短期融資券采用擔(dān)�？赡芤彩切蝿�(shì)所迫，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，如果沒有擔(dān)保的話，吉林森工的短期融資券發(fā)行很難說，而且即使發(fā)行成功票面利率也會(huì)很高。而記者多方打聽到的消息也驗(yàn)證了分析人士的上述判斷。

    業(yè)內(nèi)人士表示，主體信用為A級(jí)的有擔(dān)保短期融資券很有可能會(huì)按照AAA級(jí)來定價(jià)。而昨日有消息稱，吉林森工短期融資券的票面利率可能會(huì)在4.1%左右，接近于AAA級(jí)的水平。

    分析人士表示，引入擔(dān)保后，主體信用為A的短期融資券的票面利率加上擔(dān)保費(fèi)將會(huì)低于目前市場(chǎng)上相同信用級(jí)別券種的利率水平；如果本次發(fā)行成功的話，未來應(yīng)該還有效法的。

    對(duì)于短期融資券利差為何擴(kuò)大，分析人士表示，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)可能激發(fā)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但是從時(shí)點(diǎn)上看，最近一次加息后，低信用級(jí)別的短融券與央票利差擴(kuò)大了40BP，因此加息對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響可能更大。有研究員指出，加息節(jié)奏的提速加重了未來繼續(xù)緊縮的預(yù)期，可能從資金成本、流動(dòng)性管理、未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)等角度影響短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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