鈕文新： CCTV 證券資訊頻道執(zhí)行總編輯、首席評(píng)論員

　　優(yōu)先股似債非債、似股非股的特質(zhì)非常適合中國(guó)國(guó)情。一般而言，優(yōu)先股是投融資雙方商議并達(dá)成的一種靈活的私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，它通常具備幾個(gè)特征。第一，固定收益，并先于普通股分紅，后于債務(wù)清償；第二，可以規(guī)定期限，到期時(shí)可由公司贖回或按協(xié)議規(guī)定全部或部分轉(zhuǎn)為普通股；第三，優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營(yíng)決策。

　　這種特征具有十分重要的意義。首先，優(yōu)先股為機(jī)構(gòu)投資者，尤其是保險(xiǎn)或社保類機(jī)構(gòu)投資者提供了一種非常適宜的投資工具，令他們不用像普通股投資者那樣必須操心公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而坐享比普通債券更高的投資收益，減小了此類機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資難度。其次，該類資本對(duì)公司而言屬于“股權(quán)類資本”，而不是“債權(quán)類資本”。公司在必要的情況下，可以通過(guò)優(yōu)先股融資降低資產(chǎn)負(fù)債比例。所以，優(yōu)先股的推行必將大幅降低中國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，如果國(guó)有公司部分股權(quán)可以轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股劃轉(zhuǎn)到社�；�金，那會(huì)大大增強(qiáng)中國(guó)的社保實(shí)力，造福于民。第四，優(yōu)先股給中小企業(yè)創(chuàng)造了更好的融資渠道。一般而言，中小企業(yè)通過(guò)債權(quán)融資成本很高，而通過(guò)普通股融資又難度過(guò)大。如果有了優(yōu)先股，那么中小企業(yè)的融資成本和難度都會(huì)大幅降低。這一點(diǎn)也同樣適用于地方政府平臺(tái)融資。

　　金融危機(jī)發(fā)生期間，美國(guó)出現(xiàn)了大量的優(yōu)先股融資。比如，美國(guó)政府所收購(gòu)的金融巨頭的股權(quán)都是優(yōu)先股，這不但消除了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府“國(guó)有化”銀行的擔(dān)憂，避免了政府干涉公司經(jīng)營(yíng)，而且為美國(guó)政府帶來(lái)了豐厚的股息收益。

　　根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的優(yōu)先股市場(chǎng)規(guī)模非常小，其原因在于美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模極小，而優(yōu)先股多存在于創(chuàng)業(yè)公司或發(fā)生緊急情況的公司。但中國(guó)不一樣。中國(guó)是制造業(yè)為本的國(guó)家，而且中小企業(yè)數(shù)量巨大，這樣的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)不宜采用較高的債務(wù)杠桿，所以中國(guó)比美國(guó)更需要優(yōu)先股制度。

　　當(dāng)然，我們必須防止一些問(wèn)題。核心是要防止“上市公司通過(guò)優(yōu)先股發(fā)行向第三方輸送公司利益，從而侵害普通股投資者權(quán)益，尤其是在國(guó)有旗幟的掩護(hù)之下”。還有，基于中國(guó)優(yōu)先股買賣雙方都有很大的需求，所以中國(guó)需要在優(yōu)先股制度安排上有些創(chuàng)新�？梢园才派鲜修D(zhuǎn)讓，這既可以降低公司融資成本，同時(shí)也可以讓更多低風(fēng)險(xiǎn)偏好的老百姓參與其中。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊分析

　　節(jié)能環(huán)保行業(yè)近期市場(chǎng)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。通過(guò)對(duì)88家節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市公司五年來(lái)總體財(cái)務(wù)安全狀況分析可以看到，節(jié)能環(huán)保業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況最好的時(shí)間是2011年。上市公司經(jīng)營(yíng)狀況在不斷的惡化，財(cái)務(wù)安全狀況也在快速下降。從各項(xiàng)財(cái)務(wù)安全指標(biāo)來(lái)看，現(xiàn)象比較明顯，如行業(yè)的借款使用效率嚴(yán)重異常，固定資產(chǎn)投資效率在降低，無(wú)形資產(chǎn)被高估，成本上升速度很快，資產(chǎn)存在泡沫化的現(xiàn)象也非常嚴(yán)重。這些指標(biāo)都提示投資者，從財(cái)務(wù)安全角度來(lái)講至少在2013年，該行業(yè)的投資還是要比較謹(jǐn)慎。

　　據(jù)悉，我國(guó)十二五環(huán)保計(jì)劃投資3.4萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)122%。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的環(huán)境保護(hù)十二五規(guī)劃，到2015年實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)值4.5萬(wàn)億元，這樣的規(guī)劃和數(shù)字容易造成市場(chǎng)的想象空間和短期炒作。

　　航天軍工行業(yè)是比較特殊的行業(yè)，與國(guó)防以及國(guó)家安全有關(guān)，所以它受政策和政治局勢(shì)的影響比較大。航天軍工業(yè)共54家上市公司，它的財(cái)務(wù)安全指數(shù)走勢(shì)與節(jié)能環(huán)保業(yè)相似，也是在2011年最好，達(dá)到頂點(diǎn)，近兩年的財(cái)務(wù)安全狀況一直在下滑，平均每年下滑4%左右。表明航天軍工業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況是在逐步的下行，但總體而言它的跌幅不是很大。所以，軍工航天業(yè)至少不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)相對(duì)趨于穩(wěn)定，2013年行業(yè)投資情況還需進(jìn)一步觀察，目前還沒(méi)有一個(gè)特別明確的指引。

　　由于其行業(yè)的特殊性，航天軍工業(yè)股票的投機(jī)性更強(qiáng)一點(diǎn)，在某些時(shí)候會(huì)因?yàn)橐恍┮蛩氐挠绊�，�?dǎo)致它短期價(jià)格的快速波動(dòng)。航天軍工業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)近來(lái)整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)大幅的上漲，如北方導(dǎo)航 （600435股吧,行情,資訊,主力買賣），它的主業(yè)是遠(yuǎn)程控制系統(tǒng)，今年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只有4.89%，與其他行業(yè)相比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度比較低。華力創(chuàng)通 （300045股吧,行情,資訊,主力買賣）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度比北方導(dǎo)航稍多一點(diǎn)，一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是6.57%，綜合來(lái)看，整個(gè)軍工行業(yè)今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不算優(yōu)秀。

　　張婷金股

　　根據(jù)“中國(guó)證券投資放心工程唯一載體《CCTV證券資訊頻道服務(wù)卡》” Themis 財(cái)務(wù)觀察，本期張婷推薦金股：遠(yuǎn)光軟件 （002063股吧,行情,資訊,主力買賣） （002063股吧,行情,資訊,主力買賣）。

　　遠(yuǎn)光軟件占有著全國(guó)電力行業(yè)管理軟件85%以上的市場(chǎng)份額，在應(yīng)用軟件行業(yè)37家上市公司中，公司的總市值和主營(yíng)收入僅分別位列第八和第十二。不過(guò)，公司的盈利效率非常高，毛利率指標(biāo)名列第七，在大型軟件開(kāi)發(fā)商里僅次于用友，凈資產(chǎn)收益率則排名第二。遠(yuǎn)光軟件的估值優(yōu)勢(shì)也較為明顯，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)市盈率分別位列行業(yè)第七和第九。

　　機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于遠(yuǎn)光軟件給予了很高的評(píng)價(jià)，在最新13家給予投資評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)中，持“強(qiáng)烈看漲”態(tài)度的多達(dá)11家，其余兩家分別為“看漲”和“看平”，這樣的評(píng)級(jí)明顯高于著名的用友軟件 （600588股吧,行情,資訊,主力買賣）和東軟集團(tuán) （600718股吧,行情,資訊,主力買賣）。另外，有10家機(jī)構(gòu)對(duì)公司在2013年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)增長(zhǎng)幅度為28.65%，也優(yōu)于東軟集團(tuán)和神州泰岳 （300002股吧,行情,資訊,主力買賣），僅次于用友。遠(yuǎn)光軟件入選了福布斯中國(guó)潛力上市公司100強(qiáng)。

　　遠(yuǎn)光軟件本期財(cái)務(wù)安全得分為79分，雖然相比2011年的83分略有下滑，但是仍然保持了較高水平，在行業(yè)中排名第三。公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)安全指標(biāo)都十分正常，無(wú)論是資產(chǎn)系數(shù)，還是成本控制，或是對(duì)外支付能力等各個(gè)方面都沒(méi)有明顯的問(wèn)題。唯一的不足在于，公司的應(yīng)收應(yīng)付賬款以及固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)還有待提高，不過(guò)這也并不影響其整體財(cái)務(wù)安全水平的優(yōu)秀。

　　在業(yè)績(jī)方面，公司2012年凈利潤(rùn)達(dá)到2.88億元，同比增長(zhǎng)36%；

　　2013年一季度機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為0.48億元，同比增長(zhǎng)33%。在2013年，諸如國(guó)網(wǎng)推廣信息化建設(shè)，南方電網(wǎng)一體化信息平臺(tái)的創(chuàng)建以及五大發(fā)電集團(tuán)重構(gòu)信息系統(tǒng)并創(chuàng)建新型管理和運(yùn)營(yíng)模式等諸多因素，都將為遠(yuǎn)光軟件帶來(lái)巨大的商機(jī)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　進(jìn)入五月， A股市場(chǎng)在內(nèi)部的質(zhì)疑和外 圍的動(dòng)蕩中低開(kāi)走高、震蕩上行。主板在月初艱難的實(shí)現(xiàn)年線的收復(fù)，目前已進(jìn)入到對(duì)2300點(diǎn)的攻堅(jiān)階段；中小板的上漲輕松愜意，連創(chuàng)新高，創(chuàng)業(yè)板行情更是遙遙領(lǐng)先。雖然當(dāng)前面臨最為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)，股市卻爆發(fā)了近幾年少見(jiàn)的紅五月行情，如火如荼的創(chuàng)業(yè)板牛市更是令人大感意外。

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)整體漲幅并不算大，然而醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)卻上漲了25%，其中不少公司的投資價(jià)值都獲得了投資者的認(rèn)可。需要提出的是，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上漲，醫(yī)藥股的相對(duì)估值已經(jīng)比較高了，整體市盈率水平已經(jīng)達(dá)到36倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤平均12倍的市盈率水平。因此可以判斷，在未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)估值調(diào)整行情，在調(diào)整完畢之后，醫(yī)藥股的投資價(jià)值仍然不容忽視。

　　醫(yī)療器械行業(yè)自主定價(jià)程度較高，基本沒(méi)有這樣的壓力，也正因如此，它才成為醫(yī)藥行業(yè)中的佼佼者。財(cái)務(wù)安全評(píng)分排名最高的前10名由高到低分別為魚躍醫(yī)療 （002223股吧,行情,資訊,主力買賣）、合家股份、華潤(rùn)萬(wàn)東 （600055股吧,行情,資訊,主力買賣）、寶萊特 （300246股吧,行情,資訊,主力買賣）、立邦儀器、戴維醫(yī)療 （300314股吧,行情,資訊,主力買賣）、三樂(lè)生物、楊浦醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療 （300003股吧,行情,資訊,主力買賣）和新華醫(yī)療 （600587股吧,行情,資訊,主力買賣）。而生物制藥行業(yè)中則是華潤(rùn)雙鶴 （600062股吧,行情,資訊,主力買賣）、武漢健民 （600976基金吧,行情,資訊,重倉(cāng)股）、天士力 （600535股吧,行情,資訊,主力買賣）、三精制藥 （600829股吧,行情,資訊,主力買賣）、江中制藥、爾康制藥 （300267股吧,行情,資訊,主力買賣）、佐力藥業(yè) （300181股吧,行情,資訊,主力買賣）、馬應(yīng)龍 （600993股吧,行情,資訊,主力買賣）、中新藥業(yè) （600329股吧,行情,資訊,主力買賣）、上海凱寶 （300039股吧,行情,資訊,主力買賣）。

　　從中可以看出，生物制藥行業(yè)中一些市場(chǎng)比較熱捧的、風(fēng)險(xiǎn)度比較高的尖端生物醫(yī)藥公司并沒(méi)有出現(xiàn)在這一榜單中。而這一榜單中不少個(gè)股也恰好是許多券商機(jī)構(gòu)推薦的關(guān)注對(duì)象，如合家股份、寶萊特、新華醫(yī)療等等�？梢�(jiàn)關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)安全能夠在很大程度上提高我們選股的水平。進(jìn)入五月， A股市場(chǎng)在內(nèi)部的質(zhì)疑和外圍的動(dòng) 蕩中低開(kāi)走高、震蕩上行。主板在月初艱難的實(shí)現(xiàn)年線的收復(fù)，目前已進(jìn)入到對(duì)2300點(diǎn)的攻堅(jiān)階段；中小板的上漲輕松愜意，在連創(chuàng)新高之后突破了5200點(diǎn)；而創(chuàng)業(yè)板行情更是遙遙領(lǐng)先。