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導(dǎo)語(yǔ)
    6月23日,河北建新化工股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)獲通過,這家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為苯系中間體產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,形成以“間氨基”產(chǎn)品為母核向下延伸的產(chǎn)品鏈。近日有媒體質(zhì)疑,建新化工在報(bào)告期內(nèi)的毛利率三年內(nèi)從14.03%陡升至32.45%。但是公司收入并沒有隨之增長(zhǎng),因此可能存在虛增毛利的嫌疑。此外建新化工家庭式企業(yè)特點(diǎn)也很明顯,7位是朱氏家族股東持有公司90%的股份。而上市后賬面資產(chǎn)都過億。 [全文] [我來說兩句]
建新化工基本資料
公司名稱 河北建新化工股份有限公司 成立日期 2003年6月27日
法人代表 朱守琛 注冊(cè)資本 5,000萬元
擬發(fā)行股數(shù) 1,690萬股 發(fā)行后總股本 6,690萬股
發(fā)行前每股凈資產(chǎn) 2.80元 主承銷商 廣發(fā)證券股份有限公司
主營(yíng)業(yè)務(wù) 公司是專業(yè)生產(chǎn)各類齒輪傳動(dòng)裝置的大型企業(yè)
小調(diào)查
 您认为建新化工是否虚增毛利?
存在问题
没什么问题
不好说
 您是否看好建新化工的发展前景?
看好
不看好
不好说
建新化工上演暴富盛宴?

    建新化工的11 位股東全部是自然人,成功登陸創(chuàng)業(yè)板后,將造就又一個(gè)“創(chuàng)富”神話。

 

    錯(cuò)綜復(fù)雜的親屬關(guān)系?

 

    招股說明書(申報(bào)稿)顯示,建新化工共有11位自然人股東。其中持有本公司5%以上股份的主要股東為朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉琴、黃吉芬,分別持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究發(fā)現(xiàn),建新化工股東、高管之間,有著錯(cuò)綜復(fù)雜的親屬關(guān)系。

 

    朱守琛是公司的控股股東和實(shí)際控制人,同時(shí)亦為公司董事;股東、董事黃吉芬為朱守琛的配偶;第二大股東朱澤瑞是朱守琛與黃吉芬的女兒;董事朱守濤為朱守琛的哥哥;副總經(jīng)理徐本升為朱守琛的姐夫;研發(fā)中心主任朱秀全為朱守濤的兒子、為朱守琛的侄子;股東、國(guó)際業(yè)務(wù)部經(jīng)理黃吉琴為黃吉芬的妹妹;股東、新產(chǎn)品銷售部經(jīng)理徐光武為徐本升的兒子、朱守琛的外甥;股東崔克云為黃吉芬的弟媳。

 

    公司股東集體暴富?

 

    申報(bào)稿顯示,公司發(fā)起人中,朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉芬、黃吉琴、崔克云和朱秀全均為朱氏家族成員,合計(jì)持有公司90%的股份。本次發(fā)行1,690萬股股票后,朱氏家族仍將持有公司50%以上的權(quán)益,而公司11名股東共持有發(fā)行后74.74的股份。按照目前創(chuàng)業(yè)板平均64倍的市盈率計(jì)算,預(yù)計(jì)建新化工發(fā)行價(jià)將達(dá)58元。也就是說上市后,持股最少的朱秀全四人也能達(dá)到5000萬以上的身價(jià),而公司實(shí)際控制人朱守琛賬面財(cái)富達(dá)到14億,共有7位股東身價(jià)或達(dá)到億萬以上。值得一提的是,22歲的朱澤瑞共持450萬股,市值將接近2.6億元。 文章摘自《投資快報(bào)》

招股說明書摘要
募集資金主要用途(單位:萬元)
項(xiàng)目名稱
總投資
年產(chǎn)4,000噸2,5 酸、年產(chǎn)2,000噸間羥基和年產(chǎn)5,000噸氯乙烷配套項(xiàng)目
9,859.15
年產(chǎn)1,000噸造紙成色劑、年產(chǎn)2,000噸間氨基苯酚項(xiàng)目和企業(yè)研發(fā)中心項(xiàng)目
9,430.86
年產(chǎn)500噸3,3′-二氨基二苯砜和年產(chǎn)1,000噸4,4′-二氨基二苯砜項(xiàng)目
7,883.57
合 計(jì)
27,173.58

 

建新化工發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

建新化工財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假?

    2009年?duì)I業(yè)收入下降

 

    申報(bào)稿顯示,建新化工2007年-2009年凈利潤(rùn)分別為1,064.20萬元、2,226.06萬元、4,205.59萬元,幾乎是稱倍數(shù)增長(zhǎng);然而公司的營(yíng)業(yè)收入?yún)s并不盡如人意,2007年-2009年公司營(yíng)業(yè)收入為18,877.76萬元、25,782.87萬元、23,210.28萬元;其中2009年較2008年下降9.98%。

 

    毛利率瘋狂飆升?

 

    申報(bào)稿顯示,公司主要產(chǎn)品毛利率在2009年度均創(chuàng)出歷史新高,其中間氨基產(chǎn)品的毛利率為34.15%,2,5酸產(chǎn)品的毛利率為33.16%,間羥基產(chǎn)品的毛利率為32.26%;而公司2007-2009年的綜合毛利率分別為,主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合14.03%、22.84%、32.45%。

 

    根據(jù)今年一季度化工行業(yè)的數(shù)據(jù),化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)廠商的利潤(rùn)總額295.29億元,同比增長(zhǎng)高達(dá)166.79%。而在經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善的前提下,建新化工的毛利率仍在低位徘徊。雖然公司近期主營(yíng)產(chǎn)品的毛利顯著增加,但其綜合毛利率還處于化工行業(yè)的平均水平。

 

    對(duì)此有專家質(zhì)疑,公司報(bào)表的數(shù)據(jù)存在疑點(diǎn),如果產(chǎn)品升級(jí)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整則可以解釋,否則缺乏合理性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,綜合毛利率的增長(zhǎng)是以營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)和成本降低為前提的。從公司的近幾年的營(yíng)業(yè)規(guī)�?闯�,建新化工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生本質(zhì)性的改變,營(yíng)業(yè)收入也沒有增加。 文章摘自《投資快報(bào)》

企業(yè)數(shù)據(jù)

建新化工營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)變化情況(單位:萬元)

建新化工主要產(chǎn)品的銷售毛利率及變動(dòng)情況

建新化工盈利能力分析

    除了綜合毛利率偏低的問題,建新化工還存在原料價(jià)格下降滯后以及環(huán)境污染等“硬傷”。

 

    稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

 

    申報(bào)稿顯示,公司已于2009年10月30日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè),從2009年度開始享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率,優(yōu)惠期三年。2009年,公司因此項(xiàng)稅收優(yōu)惠增加利潤(rùn)498.28萬元。三年后公司能否被繼續(xù)評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)存在不確定性,稅收優(yōu)惠將對(duì)公司盈利情況產(chǎn)生較大影響。

 

    匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

 

    申報(bào)稿顯示,公司產(chǎn)品出口通常以美元為結(jié)算貨幣。盡管鑒于當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與中國(guó)進(jìn)出口現(xiàn)狀,人民幣對(duì)美元匯率短期內(nèi)大幅升值的壓力不大,但由于其他國(guó)家貨幣匯率對(duì)美元的貶值,2009年初以來人民幣綜合匯率仍略有上漲。長(zhǎng)期來看,隨著全球經(jīng)濟(jì)重新走上上升軌道,不排除人民幣繼續(xù)升值的可能,由于公司產(chǎn)品的外銷比例較大,匯率波動(dòng)將對(duì)公司的出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

 

    環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)

 

    資料顯示,處理廢棄物是公司成本的一部分,也是難點(diǎn)。從長(zhǎng)期來看,隨著國(guó)家環(huán)保要求的日趨嚴(yán)格,對(duì)提高行業(yè)壁壘、鞏固公司的市場(chǎng)地位有促進(jìn)作用,但短期來看,環(huán)保治理成本的提高,可能給公司的盈利水平帶來一定影響。但對(duì)于這個(gè)影響因素,一方面,公司通過加大環(huán)保設(shè)施的投入與工藝技術(shù)的改進(jìn),實(shí)現(xiàn)清潔化生產(chǎn)和污染物的達(dá)標(biāo)排放;另一方面,通過加快綠色環(huán)保型產(chǎn)品開發(fā)與新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用,實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程中各種資源的綜合利用,從而使污染物的排放量得以大幅減少。

 

    現(xiàn)有產(chǎn)品高毛利率難以維持風(fēng)險(xiǎn)

 

    申報(bào)稿顯示,公司主要產(chǎn)品毛利率在2009 年度均創(chuàng)出歷史新高,其中間氨基產(chǎn)品的毛利率為34.15%,2,5酸產(chǎn)品的毛利率為33.16%,間羥基產(chǎn)品的毛利率為32.26%,這其中既有公司通過技改降低生產(chǎn)成本的因素,也有公司利用優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位滯后于原材料價(jià)格的下跌下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的因素。從行業(yè)規(guī)律來看,任何產(chǎn)品的利潤(rùn)水平都不可能永遠(yuǎn)保持增長(zhǎng),公司現(xiàn)有產(chǎn)品的高毛利率存在難以維持的風(fēng)險(xiǎn)。文章摘自《投資快報(bào)》

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)

 

財(cái)務(wù)指標(biāo)
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流動(dòng)資產(chǎn)
68,826,941.98
59,031,614.27
73,619,996.64
固定資產(chǎn)
93,960,035.96
74,030,072.30
70,734,301.00
無形資產(chǎn)
8,913,696.34
9,106,502.77
4,675,366.44
資產(chǎn)總計(jì)
176,046,242.39
156,931,710.71
156,404,475.65
流動(dòng)負(fù)債
36,255,774.61
59,313,850.99
43,212,211.76
負(fù)債合計(jì)
36,255,774.61
59,313,850.99
81,212,211.76
股東權(quán)益合計(jì)
139,790,467.78
97,617,859.72
75,192,263.89
財(cái)務(wù)指標(biāo)
2009年度
2008年度
2007年度
流動(dòng)比率
1.9
1
1.7
速動(dòng)比率
1.36
0.78
1.27
資產(chǎn)負(fù)債率(%)
20.59
37.8
51.92
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)
10.5
9.1
5.81
存貨周轉(zhuǎn)率(次)
9.54
12.26
8.13
息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(萬元)
6,182.16
4,460.39
2,679.79
利息保障倍數(shù)(倍)
26.45
8.22
15.05
每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量
0.6
1
-0.03
每股凈現(xiàn)金流量(元/股)
0.01
0.15
0.04
扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益(元/股)
0.83
0.47
0.21
扣除非經(jīng)常性損益后稀釋每股收益(元/股)
0.83
0.47
0.21
加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%)
35.45
25.79
15.25
聲明

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