周二一年央行票據發(fā)行量達到1200億元，收益率與上周相同。這一方面是因為本周到期央票較多，但同時也表現(xiàn)出市場資金仍然處于非常充裕的狀態(tài)。
從昨天銀行間回購市場的表現(xiàn)來看，七天回購為2.05%左右，處于近兩個月以來的最低位，
雖然未來央行調整貨幣政策仍會對資金市場產生沖擊，但從過去一年多的變化來看，基本上是跟隨政策和需求兩個因素進行階段性的波動。
目前市場上有部分B-2W為基準的債券，如果說，通過測算在每個可能的時點下，其基準對未來半年時間里的七天回購利率的跟蹤誤差的平均值，就可以知道買入并回購套利的可行性。在足夠長的時點下，特別是央行各種貨幣政策變動對七天回購利率的影響可以通達歷史分析得到相關的數(shù)據。這樣，就可以在一定的時間點內大概計算出套利的空間。目前，國開行金融債和有擔保的企業(yè)債券分別有70-140bp的息差空間。在流動性得到保證的情況下，是完全可以進行操作的。
另外，還有一個折算率的問題，如果回購的折算率太高，對于資金的額外成本占有較大，那么有可能會出現(xiàn)虧損的情況。由于折算率一般情況下按市場價格來計算，需要先估計出每支債券在極限條件下的定價區(qū)間。由于B-2W債券以七天回購利率浮動，所以理論上如果能無磨擦套利，則它的息差應該取決于信用風險溢價，平均跟蹤誤差損失和無風險套利收益率之和。因此，可以通過歷史數(shù)值的回歸得到一個極限定價，用這個定價基礎上的折扣值和平均套利收益率進行比較，就可以得到套利贏利或者虧損的空間。弱市之下，浮動債券套利仍然是一個比較合適的投資方式。 |
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