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加速上漲帶來隱憂不斷

2007年04月29日 12:55

中證投資徐輝

    截止到本周五，今年頭四個(gè)月滬綜指累計(jì)上漲40.53%。但個(gè)股的上漲情況遠(yuǎn)比指數(shù)所反映的要劇烈，今年以來兩市A股累計(jì)有910只股票漲幅超過100%，占兩市1400余只股票的64%。

    多重因素推動市場加速上漲

    在資金涌入、上市公司盈利超預(yù)期以及資產(chǎn)注入的推波助瀾下，4月份市場上漲速度進(jìn)一步加快。截止到4月27日滬綜指月內(nèi)已經(jīng)上漲18.09%，與一季度全季上漲19.01%基本持平。這意味著4月份單月上漲速度是一季度的3倍。

    首先，資金大規(guī)模涌向市場是導(dǎo)致市場上漲的直接因素。股票投資活動開始由大城市向小城市擴(kuò)展，并有進(jìn)一步向較發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)蔓延的趨勢。中登公司數(shù)據(jù)顯示，本周二滬深兩市新增A股開戶數(shù)超過了31萬，再創(chuàng)單日開戶數(shù)新高，10倍于去年“紅五月”開戶高峰階段創(chuàng)下的紀(jì)錄。截至4月24日，本月共有360多萬新股民涌入股市，平均每個(gè)交易日有20萬新股民入市，而在牛氣沖天的2006年新增A股開戶數(shù)全年也只有308萬。

    其次，上市公司盈利超預(yù)期增長，使得諸多投資機(jī)構(gòu)調(diào)升了2007年市場的“天花板”。截至4月26日披露年報(bào)的1254家上市公司，加權(quán)平均每股收益為 0.26元，同比增長21.52%；扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均每股收益為0.24元，同比增長了21.6%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.12%，同比增長0.97個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.83元(剔除銀行股)，同比增長9.39%。

    第三，資產(chǎn)注入成為提升股市投資價(jià)值的“無底洞”。分析人士無法判斷，未來還將有多數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將廉價(jià)注入上市公司，進(jìn)而也就無法判斷，上市公司的價(jià)值將提升到怎樣的一個(gè)水平上。如果說，“股改”讓分析者明確，上市公司的價(jià)值將提升30%左右，因?yàn)樗凸陕示驮?0%左右；那么，資產(chǎn)注入所形成的價(jià)值增量，將無法從總體上計(jì)數(shù)。

    從上市公司增長狀況看，2007年市場能到4000點(diǎn)；但回過頭看看還有無窮的資產(chǎn)要注入上市公司，這將使得市場上漲的目標(biāo)變得虛無。也就是說，到后來，誰也說不清市場真實(shí)的價(jià)值中樞應(yīng)該在什么地方。在這樣的一個(gè)背景下，市場運(yùn)行可能在資產(chǎn)注入的預(yù)期作用下演化出巨大的泡沫。此前美國市場的網(wǎng)絡(luò)股泡沫與此有異曲同工之處，網(wǎng)絡(luò)股盛行時(shí)，也是因?yàn)檎l也看不到網(wǎng)絡(luò)究竟給上市公司帶來怎樣的價(jià)值提升，進(jìn)而導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)股出現(xiàn)極度繁榮。

    暴漲之后隱憂不斷

    加速上漲引發(fā)了市場整體市盈率的高企，一些市場主力機(jī)構(gòu)，如社�；鸬日_始減少對A股市場的投資。全國社�；鹄硎聲崩硎麻L高西慶表示，因內(nèi)地股票市場的強(qiáng)勁上漲已持續(xù)太久，他對國內(nèi)股市漲幅過高表示擔(dān)憂，社保基金正在減少對國內(nèi)A股市場的投資。國內(nèi)A股目前的平均市盈率高于40倍，而香港藍(lán)籌股的市盈率只有14倍。

    我們注意到，本周已有一些類似調(diào)控的動作出臺。一方面，近日發(fā)改委接連發(fā)出調(diào)控建議。國家發(fā)改委報(bào)告建議稱，大幅度調(diào)整房地產(chǎn)發(fā)展政策，放棄房地產(chǎn)支柱地位，徹底改變房地產(chǎn)依賴型的經(jīng)濟(jì)模式，建議出重手調(diào)控房地產(chǎn)市場；同時(shí)發(fā)改委報(bào)告認(rèn)為要重點(diǎn)調(diào)控過剩流動性流向。由于過剩流動性流向一是集中在房地產(chǎn)，二是在股市，所以不排除有降溫股市的政策出臺。另一方面，新股發(fā)行上市密集，4月27日、30日連續(xù)密集上市大盤股而且是在剛發(fā)行不久，也正好是在交行申購資金30日剛剛解凍之時(shí)，反映出管理層不愿過多過剩流動性流入二級市場，加大股市熱度。

    大牛市堅(jiān)守持有策略

    一方面市場不乏值得投資的品種；另一方面調(diào)控措施隨時(shí)可能降臨。在這樣的背景下，首先我們要確認(rèn)這是一個(gè)大牛市，而在大牛市中最要緊的就是應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的策略，不應(yīng)當(dāng)為階段性的波動所困擾。事實(shí)上，我們無須花費(fèi)太多精力，去考慮“五一”持股還是持幣的問題。未來市場主要的投資機(jī)會仍然在低PEG和資產(chǎn)注入兩類品種上。不過，考慮到具體上市公司資產(chǎn)注入的不確定性，我們建議一般投資者在考慮資產(chǎn)注入股票的機(jī)會時(shí)，最好在公司有明確的公告后進(jìn)行價(jià)值評估，然后決定取舍。

來源：上海證券報(bào)

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