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四市象預(yù)示調(diào)整并未結(jié)束

2007年03月17日 14:34

    周五市場(chǎng)下跌，令到滬綜指周線最終收出陰線。2月份以來(lái)我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，3月2日我們估測(cè)市場(chǎng)在悲觀的情況下，將可能向下調(diào)整到2200點(diǎn)左右的水平上�，F(xiàn)實(shí)的情況是，最近兩個(gè)月指數(shù)并未出現(xiàn)顯著的調(diào)整，反而輕微上行。2月份滬綜指上漲3.4%，3月份至今滬綜指再度上漲1.7%。原有分析并無(wú)問(wèn)題，因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)高估是毫無(wú)疑問(wèn)的，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是，會(huì)是何種因素來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)的理性調(diào)整，是股指期貨的推出？是年報(bào)的披露？還是美國(guó)房地產(chǎn)危機(jī)？

    筆者堅(jiān)持認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)36倍左右的市盈率應(yīng)當(dāng)有望回歸到20倍左右�？紤]到上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)導(dǎo)致的動(dòng)態(tài)業(yè)績(jī)提升，我們依然認(rèn)為滬綜指在悲觀的情況下將可能調(diào)整到2200點(diǎn)水平上；樂(lè)觀情況下，滬綜指在2500點(diǎn)結(jié)束調(diào)整，全年在2500點(diǎn)到3500點(diǎn)間波動(dòng)，這是需要來(lái)自多方面機(jī)緣巧合才能達(dá)到的最好場(chǎng)面。市場(chǎng)在6月份以前難以看到實(shí)質(zhì)性的向上突破行情。

    四大市象顯示上漲并不協(xié)調(diào)

    最近兩個(gè)月盡管大盤(pán)并未出現(xiàn)調(diào)整，但相比指數(shù)上漲而言，市場(chǎng)有更多值得憂慮的現(xiàn)象：

    首先，美國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整的征兆。最新的消息更是令人憂慮。美國(guó)次級(jí)房貸商因?yàn)榭蛻敉锨焚J款而相繼破產(chǎn)或倒閉，從去年初到現(xiàn)在有超過(guò)二十家次級(jí)房貸商倒閉，或苦尋買家，而近期最為人矚目的是，正徘徊在破產(chǎn)邊緣的美國(guó)第二大次級(jí)房貸商新世紀(jì)金融。本周三次級(jí)房貸報(bào)告出臺(tái)一度令美國(guó)股市再度暴跌，投資者憂慮次級(jí)房貸問(wèn)題延及主要金融業(yè)，并帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。

    第二，H股市場(chǎng)確認(rèn)進(jìn)入階段性調(diào)整。自2007年1月4日開(kāi)始，H股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，到近期最大調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到21.5%。這表明H股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了階段性調(diào)整之中。3月5日摩根大通大規(guī)模套現(xiàn)6億元左右的H股，系其2004年年中以來(lái)的最大做空手筆。表明部分機(jī)構(gòu)看淡近期H股市場(chǎng)收益。

    第三，B股3月份上半月收陰，而春節(jié)以來(lái)滬深B股指數(shù)累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到9.5%。在多數(shù)情況下，B股往往是A股的先行指標(biāo)，那么，此次B股的調(diào)整究竟是階段性調(diào)整，還是小幅波動(dòng)？B股的調(diào)整會(huì)否是A股將進(jìn)入調(diào)整的先兆，還是杞人憂天？

    第四，在A股整體上行的過(guò)程中，藍(lán)籌股和題材股走勢(shì)顯著分化。藍(lán)籌股新年以來(lái)出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，龍頭股票招行、萬(wàn)科的最大調(diào)整幅度分別達(dá)到21.15%和24.6%。相反，在最近數(shù)月里，為數(shù)較多的資產(chǎn)注入題材的股票出現(xiàn)了翻番的行情。

    要“瘋狂兩年”，還是要“黃金十年”

    業(yè)績(jī)上漲追不上估值上漲，是當(dāng)前市場(chǎng)面臨的一大難題。隨之而來(lái)的是，投資者必須作出一個(gè)選擇：究竟要“瘋狂兩年”，還是要“黃金十年”？

    根據(jù)國(guó)信證券2月底統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上5成以上的股票市盈率超過(guò)50倍。從單一股票的市盈率狀況(基于前四個(gè)季度業(yè)績(jī))來(lái)看，情況也不容樂(lè)觀。根據(jù)國(guó)信的統(tǒng)計(jì)，截至2月底，在非虧損的1140家公司中，市盈率在100倍以上的股票多達(dá)260只，占比22.8%；市盈率在50到100倍的股票達(dá)286只，市盈率在30倍到50倍之間的股票數(shù)量達(dá)318只，30倍以下股票為268只�？梢钥闯�，五成左右的股票市盈率高于50倍，直觀而言可投資股票的數(shù)量正急劇減少。

    如果投資者預(yù)期市場(chǎng)仍將在目前的水平上大幅攀升，市盈率在100倍以上的股票從260只上升到600只，這樣的背景下顯然A股市場(chǎng)將進(jìn)入了瘋狂的時(shí)代。所以，目前投資者面臨的一個(gè)選擇是，究竟要“瘋狂兩年”，還是要“黃金十年”？

    值得關(guān)注的是，近期有權(quán)威人士稱，將對(duì)A、H套利進(jìn)行研究，這對(duì)于相關(guān)股票投資將形成很大的壓力。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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