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謹(jǐn)慎把握“金豬”牛市

2007年02月26日 14:12

    在儲(chǔ)蓄資金大量進(jìn)入股市的推動(dòng)下，節(jié)前市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)普漲行情。從以往的情況看，一般在普漲之后的幾個(gè)交易日內(nèi)，市場(chǎng)會(huì)再度出現(xiàn)小幅調(diào)整。所以，如果節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，投資者不應(yīng)該感到驚訝，也無(wú)須過(guò)于擔(dān)憂。因?yàn)橐环矫�，市�?chǎng)優(yōu)質(zhì)股票在近期調(diào)整之后，再度出現(xiàn)了較好的投資機(jī)會(huì)。這些股票仍然具有較好的長(zhǎng)期收益特征；另一方面，上市公司收益的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，為目前看起來(lái)比較高的股票價(jià)格奠定了新的估值基礎(chǔ)。

    業(yè)績(jī)超預(yù)期推動(dòng)股價(jià)大漲

    從主導(dǎo)市場(chǎng)上行的力量來(lái)看，主流資金仍然對(duì)藍(lán)籌股情有獨(dú)衷。以金融、地產(chǎn)、證券、3G、石化為代表的藍(lán)籌群體集體爆發(fā)，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、工商銀行、招商銀行、長(zhǎng)江電力等近期的反彈中都出現(xiàn)較大漲幅。

    導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大幅走高的因素來(lái)自多個(gè)方面：首先，調(diào)整之后市場(chǎng)出現(xiàn)一批值得買入的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。經(jīng)過(guò)一番調(diào)整后，投資者省悟過(guò)來(lái)：這些優(yōu)質(zhì)品種盡管看起來(lái)歷史漲幅巨大，但以其快速提升的價(jià)值來(lái)看，其估值水平并未脫離價(jià)值的框架；其次，加息預(yù)期朝另外一個(gè)方向運(yùn)行，導(dǎo)致前期憂慮加息進(jìn)而短期賣出的投資者，重新加入到市場(chǎng)中來(lái)；第三個(gè)因素來(lái)自資金面。最新的數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行儲(chǔ)蓄向股市遷移的方向沒(méi)有出現(xiàn)改變，平安保險(xiǎn)新股申購(gòu)凍結(jié)資金再創(chuàng)新高再度表明市場(chǎng)資金仍然非常充裕。

    此外，業(yè)績(jī)因素則是最重要的一個(gè)因素，2006年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出預(yù)期成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的重要力量。從研究機(jī)構(gòu)最新預(yù)測(cè)看，2006年藍(lán)籌類公司利潤(rùn)增長(zhǎng)估計(jì)會(huì)在20%以上，意味著這些品種的市盈率水平要平均下移20%以上；如果在未來(lái)幾年藍(lán)籌類上市公司保持類似的增長(zhǎng)，我們?cè)僖?0%的資金成本來(lái)貼現(xiàn)，那么這批藍(lán)籌股的當(dāng)前估值可以到更高的水平上。

    年內(nèi)將上攻3500點(diǎn)

    那么，究竟怎樣看待2007年股市的大方向？

    在前期市場(chǎng)調(diào)整中，我們測(cè)算市場(chǎng)調(diào)整目標(biāo)時(shí)給出了一個(gè)低位區(qū)：滬綜指2400點(diǎn)-2600點(diǎn)，這是基于滬深300指數(shù)市盈率18倍(2007預(yù)期收益)。與此同時(shí)，我們考慮到上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)水平，認(rèn)為在市場(chǎng)向好時(shí)，滬深300指數(shù)基于2008年預(yù)期收益的市盈率能夠上移到20倍到22倍的水平上。這兩個(gè)區(qū)間將可能構(gòu)成2007年的上下限。簡(jiǎn)單而言，今年滬綜指的運(yùn)行區(qū)間將在2500點(diǎn)到3500點(diǎn)。

    我們看到，前期市場(chǎng)調(diào)整最低到達(dá)2541點(diǎn)，這已經(jīng)進(jìn)入了年度的低位區(qū)�？紤]到風(fēng)險(xiǎn)收益比，在這一區(qū)域買進(jìn)優(yōu)質(zhì)股票，其安全性和收益率都不錯(cuò)。在這個(gè)位置附近，我們看到一些長(zhǎng)線資金陸續(xù)通過(guò)建倉(cāng)藍(lán)籌股進(jìn)入了市場(chǎng)。

    那么，未來(lái)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)再回到低位區(qū)？我們認(rèn)為，如果香港市場(chǎng)持續(xù)大跌，那么A股可能會(huì)再度回到這一區(qū)域。不過(guò)，筆者認(rèn)為國(guó)企指數(shù)調(diào)整的低位區(qū)應(yīng)該在9500點(diǎn)左右，目前該指數(shù)距離這一位置很近，太深的調(diào)整出現(xiàn)的幾率不高。

    牛市操作仍應(yīng)謹(jǐn)慎

    現(xiàn)在投資者的一個(gè)誤區(qū)在于，A股市盈率不能高于美股長(zhǎng)期市盈率。如果將A股和道瓊斯看成是兩家公司的話，我們就能夠理解，這一判斷是極端錯(cuò)誤的。一個(gè)高成長(zhǎng)的公司在一個(gè)階段的市盈率理應(yīng)高于一個(gè)低成長(zhǎng)的公司。當(dāng)投資者逐漸適應(yīng)A股市盈率高于道瓊斯時(shí)，市場(chǎng)的新一輪大漲將再度來(lái)臨。如果投資者慢慢開(kāi)始從這個(gè)角度考慮問(wèn)題，市場(chǎng)再回到2500點(diǎn)的幾率就不高了。

    盡管筆者認(rèn)為，市場(chǎng)年內(nèi)將上攻3500點(diǎn)，甚至可能出現(xiàn)更高的點(diǎn)位；但是在操作上，筆者仍然建議投資者要謹(jǐn)慎操作。一方面應(yīng)抓牢估值不高的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，不應(yīng)被市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換迷失方向；另一方面，要注意防范三線股和概念股的風(fēng)險(xiǎn)，這批股票目前的估值水平已經(jīng)嚴(yán)重偏高，它們將成為未來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)源。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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