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張衛(wèi)星表示：解決股權(quán)分置問(wèn)題不怕股價(jià)被操縱

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2005年04月04日 09:18

    張衛(wèi)星表示，在完全市場(chǎng)化的前提下，解決股權(quán)分置問(wèn)題不怕股價(jià)被操縱。

    《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道張衛(wèi)星的全流通新方案后，有媒體發(fā)表評(píng)論認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)非流通股的“叫價(jià)權(quán)”和“全可流通權(quán)”兩權(quán)分立，缺乏相應(yīng)的工具，流通股股民的話語(yǔ)權(quán)難以得到充分的體現(xiàn)。

    在有關(guān)媒體的評(píng)論中提出，兩個(gè)權(quán)利行使的工具是什么，即兩個(gè)權(quán)利的擁有者如何在市場(chǎng)上博弈？在非流通股股東“叫價(jià)”后，流通股股東如何還價(jià)，用什么方式表達(dá)處于分散狀態(tài)下的流通股股東的想法。

    針對(duì)這個(gè)疑問(wèn)，張衛(wèi)星回應(yīng)表示，實(shí)現(xiàn)兩權(quán)分立的工具就是流通股份額上升，非流通股份額下降。在非流通股縮股后，市盈率隨之下降，股票的投資價(jià)值明顯回歸。

    在非流通股股東叫價(jià)后，流通股股東可以作出選擇。如果價(jià)格高于流通股股東判定的投資價(jià)值，可以選擇拋出股票。但是如果叫價(jià)低于流通股股東判斷的價(jià)值，則完全可以根據(jù)流通股股價(jià)與叫價(jià)之間的比例來(lái)折算成股權(quán)，從而達(dá)到二者的平衡。

    “流通股股東還價(jià)的方法就是選擇持有或者拋出手中的股票。這個(gè)是市場(chǎng)雙方的決定�！睆埿l(wèi)星解釋說(shuō)。

    有人提出，流通股股東可能被非流通股股東控制，從而出現(xiàn)流通股股東與非流通股股東“串謀”。該觀點(diǎn)認(rèn)為，目前市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)是非流通股股東相對(duì)集中，而流通股股東相對(duì)分散。在流通股盤子相對(duì)較小的情況下，非流通股股東極有可能通過(guò)基金或其他機(jī)構(gòu)投資者控制流通股股東的“決定權(quán)”，從而實(shí)現(xiàn)非流通股股東認(rèn)可的定價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全流通所獲得的收益，而流通股股東并沒(méi)有獲得“縮股”帶來(lái)的補(bǔ)償。

    “操縱股價(jià)的目的是什么？是獲得利益。只要市場(chǎng)傳遞信息的渠道通暢，股價(jià)不怕被操縱�！睆埿l(wèi)星在回答上述疑慮的時(shí)候分析表示，操縱股價(jià)只會(huì)有兩個(gè)結(jié)果。一個(gè)是托高股價(jià)，那么對(duì)于流通股股東來(lái)說(shuō)就是解套的機(jī)會(huì)；另一個(gè)是股價(jià)低于市場(chǎng)的預(yù)期，那么按照比例折算，流通股股東手中持有的股權(quán)增加。因此，操縱股價(jià)不會(huì)對(duì)流通股股東的權(quán)益產(chǎn)生影響。

    針對(duì)“流通股股價(jià)穩(wěn)定在流通股利益界定價(jià)格之上一段時(shí)間”的設(shè)定，也有觀點(diǎn)認(rèn)為無(wú)法實(shí)現(xiàn)。該觀點(diǎn)指出，非流通股“縮股”，實(shí)行全流通后的股票供應(yīng)量也會(huì)大大高于股權(quán)分置時(shí)的股票供應(yīng)量，市場(chǎng)均衡價(jià)格必然降低。而流通股股東預(yù)見到這一點(diǎn)，自然會(huì)拋售持有的股票，從而造成“一周內(nèi)”市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌。顯然，行政命令無(wú)法規(guī)定市場(chǎng)不進(jìn)行交易，那么維持股價(jià)一周保持在流通股利益保護(hù)價(jià)格之上的任務(wù)無(wú)法完成。

    對(duì)此，張衛(wèi)星回應(yīng)表示，在解決股權(quán)分置問(wèn)題前，需要做一個(gè)模型，來(lái)保證非流通股股東有責(zé)任在一定時(shí)期內(nèi)維持股價(jià)，從而保護(hù)流通股股東的利益�！捌鋵�(shí)，就算不作出這樣的安排，非流通股股東也會(huì)維持股價(jià)在一定水平的。否則按照市價(jià)與非流通股股東叫價(jià)之間的比例折算股權(quán)，假如價(jià)格下跌的幅度過(guò)大，意味著非流通股股東將失去更多的股權(quán)�！�

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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