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到底是誰(shuí)在做空中國(guó)股市

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2006年05月08日 13:34

張衛(wèi)星

    “牛市？！還是熊市？”這是投資者在投資決策之前首先要對(duì)一個(gè)市場(chǎng)或投資品種做出的判斷，看起來(lái)是非常簡(jiǎn)單的問(wèn)題，實(shí)際上這是所有投資行為中最復(fù)雜的、最重要的工作。從理論上講只要識(shí)別出某個(gè)市場(chǎng)或投資品種是處于“牛市或熊市”，按以下的簡(jiǎn)單投資原則進(jìn)行投資行為就會(huì)獲得很好的投資收益：“在牛市中做多！在熊市中做空！意味著投資獲利”。熊市中的贏家是做空者，牛市中的贏家是做多者。如果投資者扮演錯(cuò)了角色，“在熊市中做多，在牛市中做空！”那么投資結(jié)局就一定非常慘痛。

    “做空與做多”在牛熊市中的不同禮遇

    另外需要注意到一個(gè)現(xiàn)象：在牛市中，投資大眾并不討厭做空者，甚至做空者會(huì)受到投資者的普遍歡迎！比如，在牛市中投資大眾普遍期待上漲中的股票價(jià)格能回調(diào)的更低一些，好讓投資者買(mǎi)到很好的價(jià)格而投資獲利。同時(shí)在牛市中，投資者也普遍歡迎新股票上市(做空的一種形式)，因?yàn)檫@意味著有更多的可投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，每只新股都受到追捧產(chǎn)生一撥牛市，“牛市中的做空者是給做多者送去利潤(rùn)的人”。只要參與了1996年到2000年牛市的投資者都應(yīng)該能夠理解這一規(guī)律，那時(shí)發(fā)行新股圈錢(qián)并不會(huì)受到市場(chǎng)指責(zé)，反而受到投資大眾的追捧。這種現(xiàn)象只是一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理“當(dāng)時(shí)這個(gè)市場(chǎng)處于牛市中！”

    在熊市中，此時(shí)的做空者就會(huì)受到了投資大眾的普遍厭惡，即使股價(jià)下跌意味著可以買(mǎi)到價(jià)格更低的股票，但此時(shí)社會(huì)大眾不愿意股票下跌，皆因?yàn)樯鐣?huì)大眾此時(shí)都已經(jīng)被股票套牢了。而無(wú)論是發(fā)行新股上市以及任何存量股票上市都會(huì)受到投資大眾的激烈反對(duì)。因?yàn)檫@往往意味著股價(jià)將再次下跌已經(jīng)遭受套牢的投資大眾出現(xiàn)更大的損失。所以，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)中的主流聲音在對(duì)“做空者”進(jìn)行“深惡痛絕”的討伐時(shí)，只反映出了一個(gè)問(wèn)題：“這個(gè)市場(chǎng)處于熊市中”，同時(shí)也要明白言語(yǔ)上討伐“做空者”并不能解決任何市場(chǎng)問(wèn)題。

    誰(shuí)是中國(guó)股市的做多與做空群體？

    過(guò)去幾年，在中國(guó)股市只要是被標(biāo)上了“做空者”標(biāo)簽，就會(huì)受到股市輿論界的深刻討伐，在中國(guó)股市的每一次下跌中，由于股票投資者的利益受到了損失，都要找出那個(gè)可供市場(chǎng)各方聲討的“做空中國(guó)股市的元兇”。筆者注意到，最近有人發(fā)表了一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為“中國(guó)股市三年內(nèi)沒(méi)有牛市”，這一觀點(diǎn)又挑起了市場(chǎng)對(duì)“做空”敏感的神經(jīng)，于是出現(xiàn)了各種要討伐的聲音。

    但筆者得指出主張討伐“言論做空者”的人們，他們犯了一個(gè)非常可悲的錯(cuò)誤，他們根本沒(méi)有搞清楚中國(guó)股市的真正做空者是誰(shuí)？他們根本沒(méi)有理解在當(dāng)前這個(gè)階段中國(guó)股市的真正做空群體是誰(shuí)？！非常遺憾的是，許多幼稚的市場(chǎng)評(píng)論者在討伐做空者時(shí)往往將買(mǎi)賣(mài)股票的市場(chǎng)交易者指責(zé)為做空中國(guó)股市的元兇。

    如果站在一個(gè)總體角度看中國(guó)股市，就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的中國(guó)股市是一個(gè)天生的結(jié)構(gòu)性熊市，這個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題就是壟斷管制出現(xiàn)的股權(quán)分置，和因此出現(xiàn)的壟斷制度下的流通股高溢價(jià)現(xiàn)象。在這個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中市場(chǎng)平均股價(jià)總是高于世界平均水平。在這種壟斷模式中，市場(chǎng)價(jià)格高估實(shí)際上是非常有利于做空者的。而站在更高角度就可以發(fā)現(xiàn)在中國(guó)股市存在兩大群體的“做多方和做空方”。

    做空者：上市企業(yè)發(fā)行股票、券商承銷配股、增發(fā)。(股票賣(mài)出方)

    做多者：中小投資者、機(jī)構(gòu)投資者、基金、莊家。(股票購(gòu)買(mǎi)方)

    年輕的保薦人親身經(jīng)歷解讀“牛熊市”

    有一個(gè)年輕的券商保薦人，用他自身的體驗(yàn)給中國(guó)股市的“牛市？熊市？”一個(gè)很準(zhǔn)確的注解。兩年多以前，在我們之間的一次談話中，他介紹說(shuō)，其本人的本職工作是幫助企業(yè)發(fā)行股票上市融資，同時(shí)業(yè)余時(shí)間也一直用自己賺取的收入投資股票。過(guò)去幾年他投資股票一直處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，按他本人的話說(shuō)，投資中國(guó)股市的股票把他做項(xiàng)目(承銷股票)掙的錢(qián)全部都賠進(jìn)去了，心情很郁悶。

    我首先反問(wèn)他是不是有精神錯(cuò)亂了，他很驚訝，問(wèn)為什么這樣說(shuō)？我就將“牛熊市”的問(wèn)題給他解釋了一番，他幫助企業(yè)發(fā)行股票上市，就是在這個(gè)市場(chǎng)上賣(mài)出股票，這個(gè)行為是在做空中國(guó)股市，是從做空中獲利(分享“大做空者”支付的傭金)；同時(shí)，他又在股票市場(chǎng)上買(mǎi)股票，這個(gè)行為是在做多中國(guó)股市。于是在同一個(gè)市場(chǎng)中，這個(gè)保薦人同時(shí)在“做空和做多”，專業(yè)術(shù)語(yǔ)這叫做“對(duì)沖”。于是就出現(xiàn)了他把“做空”掙的錢(qián)在“做多”中又都陪掉了，他自己對(duì)沖了自己的投資收益。

    我的這一番話剛講完，他馬上就說(shuō)他徹悟了，充分識(shí)別出了問(wèn)題所在，發(fā)誓說(shuō)再也不在中國(guó)股市做多了，專心致志的做好保薦人的工作，通過(guò)做空中國(guó)股市來(lái)掙錢(qián)。最近一段時(shí)間又得到他的消息，他說(shuō)已經(jīng)兩三年沒(méi)有在中國(guó)股市做多(投資A股股票)了，所以停止了投資資本金的虧損，同時(shí)因?yàn)樗拇巫隹罩袊?guó)股市(做了一個(gè)融資項(xiàng)目和三個(gè)股權(quán)分置改革保薦)而掙了一大筆錢(qián)。聽(tīng)到這個(gè)消息，我只有祝賀他通過(guò)“做空”中國(guó)股市獲得了投資收益��？

    中國(guó)股民為什么絕大多數(shù)在股市上輸了？

    在中國(guó)股市的制度性結(jié)構(gòu)問(wèn)題沒(méi)有得到解決之前，中國(guó)股市就是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的熊市，熊市中只有做空者才能賺到錢(qián)。事實(shí)上，在這個(gè)市場(chǎng)中“賣(mài)股票”的群體都是大贏家：發(fā)行股票的企業(yè)、承銷券商、保薦機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等；而通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)“買(mǎi)股票”的大多都是輸家。其實(shí)這種結(jié)構(gòu)性熊市在中國(guó)并不是中國(guó)股市所獨(dú)有，中國(guó)的郵票、錢(qián)幣卡市場(chǎng)等也是這種結(jié)構(gòu)性熊市。

    股民群體選擇了投資中國(guó)股市股市，在當(dāng)前這種結(jié)構(gòu)下實(shí)際上就是選擇了熊市。中國(guó)股民為什么虧錢(qián)，因?yàn)橹袊?guó)股民都在中國(guó)股市做多，上市公司和承銷機(jī)構(gòu)可以通過(guò)“做空”中國(guó)股市在結(jié)構(gòu)性熊市中賺錢(qián)，但中國(guó)股市里股民卻只能在熊市中做多！在一個(gè)基本制度缺陷形成的結(jié)構(gòu)性熊市中做多，不輸錢(qián)才怪，因?yàn)檫@犯了“逆市而為”的錯(cuò)誤。

    黃金市場(chǎng)正處于機(jī)會(huì)難得的大牛市中

    與中國(guó)股市處于熊市說(shuō)不同的是，黃金正處于牛市中。大約在2001年的時(shí)候，我開(kāi)始對(duì)周遍的各種金融市場(chǎng)感興趣，因?yàn)閷?duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的研究結(jié)果顯示，中國(guó)股市存在股權(quán)分置這樣的制度結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)恐怕不適宜投資。所以就開(kāi)始研究一些其他的金融市場(chǎng)和投資品種，從國(guó)內(nèi)到國(guó)際市場(chǎng)的一些品種如石油等，都研究分析了一圈以后，最后集中到黃金投資研究上，感性認(rèn)識(shí)上最有興趣的就是黃金市場(chǎng)。因?yàn)辄S金可以讓我們作為日常百姓，作為普通人能夠參與的，不像石油這樣的品種，即使您有興趣參與牛市投資也沒(méi)有投資參與的渠道。在兩三年前正式開(kāi)始向周圍的學(xué)者朋友、媒體記者朋友們宣傳推薦黃金投資，據(jù)估算幾年來(lái)在朋友圈中宣傳推薦過(guò)黃金投資的人數(shù)已經(jīng)有百人以上了。

    因研究所得而長(zhǎng)期看好黃金投資的同時(shí)，筆者領(lǐng)銜的專家團(tuán)隊(duì)集體通力合作完成了嘔心之作《黃金投資分析報(bào)告》，在我們的這份研究報(bào)告中論述揭示了黃金大牛市的根本原因所在，在《黃金投資分析報(bào)告》中采用了很多獨(dú)家分析方法得出了許多非常有價(jià)值的獨(dú)家分析結(jié)論：黃金市場(chǎng)正處于歷史難得的大牛市中，黃金投資蘊(yùn)涵著鮮為人知的重大投資機(jī)會(huì)，投資黃金將可能獲得很好的投資收益。要申明一點(diǎn)，這份研究報(bào)告是商業(yè)化的研究報(bào)告，是面對(duì)真正對(duì)黃金投資感興趣的投資者，如果您對(duì)這份《黃金投資分析報(bào)告》感興趣，可以發(fā)EMAIL到zwx001@sina.com聯(lián)系。因?yàn)楸緢?bào)告中有許多非常敏感的話題和分析結(jié)論，眾多核心分析結(jié)論具有重要價(jià)值，恕不提供免費(fèi)版本。但歡迎對(duì)黃金投資感興趣的投資者來(lái)交流黃金投資話題。

    黃金市場(chǎng)最有希望率先與世界接軌

    在中國(guó)大陸境內(nèi)所有金融類型的市場(chǎng)中，比如中國(guó)的股票市場(chǎng)，中國(guó)的商品期貨市場(chǎng)，以及倍受關(guān)注的交易品種銅和石油，還有中國(guó)的黃金市場(chǎng)。把這些市場(chǎng)和交易品種和國(guó)際同類市場(chǎng)和交易品種比較后，筆者發(fā)現(xiàn)一個(gè)很奇妙的現(xiàn)象。

    在與國(guó)際市場(chǎng)平均價(jià)格差距方面，應(yīng)該說(shuō)黃金價(jià)格差是最小的，以上沒(méi)有哪一個(gè)市場(chǎng)像黃金市場(chǎng)的黃金價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)這樣接近。而在與國(guó)際市場(chǎng)平均價(jià)格差距方面，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格差是最大的。在以上這些市場(chǎng)中，中國(guó)股票市場(chǎng)在制度結(jié)構(gòu)上與國(guó)際股票市場(chǎng)差距最大，存在世界上所沒(méi)有的特殊股權(quán)分置現(xiàn)象，股市中許多股票的價(jià)格水平與國(guó)際市場(chǎng)差距很大，中國(guó)股票市場(chǎng)和國(guó)際接軌的程度是最差的。

    但是，如果從交易市場(chǎng)的硬件水平、市場(chǎng)的交易方式，交易者參與的普及程度來(lái)分析，中國(guó)股票市場(chǎng)又是與國(guó)際市場(chǎng)最接軌的。中國(guó)股市的交易硬件水平和交易方式在世界上都是領(lǐng)先的。而在這一點(diǎn)中國(guó)的黃金市場(chǎng)又表現(xiàn)出另一極端的狀態(tài)，在中國(guó)這幾個(gè)市場(chǎng)里，在交易制度和交易者參與普及程度方面與國(guó)際市場(chǎng)最不接軌的卻又恰恰是黃金市場(chǎng)了。

    由于黃金市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在中國(guó)現(xiàn)實(shí)環(huán)境下的這種特殊性，實(shí)際上如果投資者同時(shí)能夠參與兩個(gè)市場(chǎng)，會(huì)有利于更快理解什么是國(guó)際化和與國(guó)際接軌。筆者認(rèn)為黃金市場(chǎng)雖然有很多的管制，有各種各樣的交易難處，但是它的價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)的接軌是最好的，這是其他市場(chǎng)比不上的。所以從不遠(yuǎn)的將來(lái)講，黃金市場(chǎng)是最有前途成為第一個(gè)和國(guó)際市場(chǎng)完全接軌的市場(chǎng)。如果投資者想積極應(yīng)對(duì)國(guó)際化，那么參與黃金市場(chǎng)既有很好的投資機(jī)會(huì)又是一個(gè)很好的國(guó)際化適應(yīng)素材。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)綜合

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