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政府也會(huì)輸在黃金市場(chǎng)上

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2006年05月08日 13:33

張衛(wèi)星

    在金融投資分析中最簡(jiǎn)單常見(jiàn)的分析方法是基本面分析，同時(shí)最難的也是基本面分析，難就難在能否捅破大眾分析屏障的那層“窗戶紙”。大道至簡(jiǎn)，是古人早就說(shuō)過(guò)的話，一個(gè)好的基本面分析結(jié)論其實(shí)就是捅破市場(chǎng)參與大眾被迷惑的那層“窗戶紙”，“窗戶紙”被捅破后，市場(chǎng)都會(huì)感慨“原來(lái)問(wèn)題如此簡(jiǎn)單”。

    “黃金窗戶紙”不捅破也許更好些

    非常有趣的事實(shí)是，市場(chǎng)總是存在眾多的“簡(jiǎn)單窗戶紙”讓投資者去犯錯(cuò)誤，而一旦市場(chǎng)機(jī)會(huì)與市場(chǎng)問(wèn)題的“窗戶紙”被點(diǎn)破了，機(jī)會(huì)與問(wèn)題也就不存在了或就要解決了。當(dāng)年困擾中國(guó)股市的股權(quán)分置問(wèn)題何嘗不是這樣？中國(guó)股市在“股權(quán)分置”的謎局中竟然運(yùn)行了十幾年，甚至出現(xiàn)了幾輪象模象樣的牛市，而一旦“股權(quán)分置”的這層“窗戶紙”被捅破，原有的系統(tǒng)就不能繼續(xù)運(yùn)行維持下去了，就要解決這個(gè)問(wèn)題才能進(jìn)行重新開(kāi)始運(yùn)行，這就有了當(dāng)前的股權(quán)分置改革。

    在中國(guó)金融領(lǐng)域類似“股權(quán)分置”這樣的“窗戶紙”不知道還有多少！比如中國(guó)的貨幣系統(tǒng)，筆者用“股權(quán)分置”的眼光看過(guò)去就同樣發(fā)現(xiàn)存在著明顯的“貨幣分置”現(xiàn)象，一個(gè)股市的“股權(quán)分置”窗戶紙被捅破后就引發(fā)了那么大的動(dòng)靜，由此看來(lái)這樣的“貨幣分置窗戶紙”還是不要捅破的好，在謎局中大家何嘗不能做出更好的夢(mèng)？

    其實(shí)在中國(guó)黃金市場(chǎng)中也存在著類似的“黃金分置”問(wèn)題，“分置”既是問(wèn)題也是投資機(jī)遇。在目前關(guān)于黃金市場(chǎng)的各類分析文章中，大多只是秉承港臺(tái)風(fēng)格的分析文章，鮮有符合中國(guó)國(guó)情的突破性認(rèn)識(shí)，這和當(dāng)年中國(guó)股市股權(quán)分置時(shí)代港臺(tái)看市理論體系完全籠罩股市輿論是一樣的現(xiàn)象。

    看著這樣的“窗戶紙”存在總有捅破的沖動(dòng)，于是有朋友勸我說(shuō)，不要公開(kāi)所發(fā)現(xiàn)的金融秘密，秘密一公開(kāi)就不再靈驗(yàn)了，甚至?xí)蔀檠芯空叩牧b絆和陷阱。西方有位投資大師在其投資理論中講過(guò)：觀察分析市場(chǎng)就好比觀察“靈魂分子”的運(yùn)動(dòng)，“靈魂分子”的運(yùn)動(dòng)可以是有規(guī)律，但不要試圖改變它和控制它，一旦觀察者有此企圖，“靈魂分子”就一定出現(xiàn)變異來(lái)對(duì)抗，觀察者就被反制約。

    雖然筆者確信自己已發(fā)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)黃金投資存在的幾層未被捅破的“窗戶紙”，但公開(kāi)捅破“窗戶紙”也許是件壞事，初享捅破的快意后也許是無(wú)盡的麻煩，不如就將這樣的基本面“窗戶紙”繼續(xù)留存，大家共處黃金謎局未嘗不是好事。

    英國(guó)政府曾經(jīng)慘輸在黃金市場(chǎng)上

    去年有位記者朋友得知我在研究黃金市場(chǎng)，打電話來(lái)采訪我時(shí)開(kāi)頭就是一句：“你怎么看好黃金價(jià)格走勢(shì)？搞錯(cuò)了吧？歐洲各國(guó)政府都在拋售黃金，他們并不看好黃金未來(lái)的走勢(shì)！”的確，當(dāng)時(shí)的背景因素是自1999年開(kāi)始，按照美國(guó)華盛頓協(xié)議的要求，歐洲15個(gè)央行按計(jì)劃逐步要在市場(chǎng)上拋售黃金大約2000噸。因此，中國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)界中普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，黃金重要作用的歷史時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，歐洲許多國(guó)家的央行都在拋出黃金，減少黃金儲(chǔ)備數(shù)量，說(shuō)明歐洲國(guó)家并不看好黃金的未來(lái)，怎能看好黃金的價(jià)格走勢(shì)呢？

    記者提出這個(gè)疑問(wèn)，說(shuō)明他骨子里是信奉政府政策力量而弱視市場(chǎng)力量，相信政府力量主導(dǎo)著市場(chǎng)發(fā)展方向，這恐怕是經(jīng)歷中國(guó)股市的后遺癥。

    筆者回應(yīng)說(shuō)，某些歐洲國(guó)家央行在國(guó)際黃金市場(chǎng)上拋售黃金的行為并不能作為黃金未來(lái)價(jià)格走勢(shì)看淡的證據(jù)。歐洲發(fā)行歐元后，各國(guó)國(guó)內(nèi)央行因本國(guó)貨幣取消，黃金儲(chǔ)備作用降低，尤其是一些中小國(guó)家黃金數(shù)量不多儲(chǔ)備作用不大，有政府黃金的賣出行為是不奇怪的。15個(gè)達(dá)成協(xié)議的歐美國(guó)家央行有數(shù)萬(wàn)噸的黃金儲(chǔ)備，每年在國(guó)際黃金市場(chǎng)上賣出幾百噸調(diào)劑平衡一下金融市場(chǎng)，不會(huì)產(chǎn)生多大的影響，不能表示黃金的金融戰(zhàn)略地位和作用降低了，更不能說(shuō)這種行為就能夠控制市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)展方向。現(xiàn)在，黃金市場(chǎng)的投資主體早已是各類機(jī)構(gòu)、投資基金和分布全球的私人投資者。

    歐洲央行拋售黃金儲(chǔ)備只是市場(chǎng)買賣行為而已，并不代表能夠決策世界黃金的價(jià)格趨勢(shì)。事實(shí)上近些年來(lái)，凡是拋出黃金儲(chǔ)備的歐洲國(guó)家，當(dāng)時(shí)的拋出價(jià)格都比現(xiàn)在低很多，其中最著名的事件是英國(guó)央行曾經(jīng)在黃金歷史最低價(jià)格區(qū)間大量拋出“地板價(jià)黃金”的事件。

    十三年月線圖和英國(guó)政府出售黃金的時(shí)間段(圖中黑線區(qū)域1999.7—2002.3)。

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    英國(guó)財(cái)政大臣布朗在1999年7月至2002年3月期間下令英國(guó)央行拋售了其60%的黃金儲(chǔ)備，共計(jì)395噸黃金。在1999年7月，英國(guó)財(cái)政大臣布朗下令英國(guó)央行開(kāi)始在國(guó)際黃金市場(chǎng)上拋售黃金，其第一筆拍賣黃金時(shí)，黃金價(jià)格處于過(guò)去20年來(lái)的歷史最低價(jià)格區(qū)間，拍賣成交價(jià)格為254美元/盎司(歷史最低價(jià)為251美元)；在隨后的三年多時(shí)間里，英國(guó)央行分17次共拍賣了395噸黃金(時(shí)間段如上圖所示)，這17次拍賣黃金的平均成交價(jià)格為275美元/盎司左右。

    當(dāng)年布朗先生賣出儲(chǔ)備黃金所接受的經(jīng)濟(jì)學(xué)投資決策建議是：為了支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是為了支持貨幣聯(lián)盟，同時(shí)為了獲得更好的投資回報(bào)，所以要賣出黃金買入歐元、美元和日元。經(jīng)濟(jì)學(xué)家其中一個(gè)建議是因?yàn)槌钟悬S金沒(méi)有利息收入，而持有這些貨幣會(huì)有利息收入。布朗先生顯然接受了這個(gè)投資建議，將國(guó)庫(kù)里的這些黃金換成了40%的歐元，40%的美元和20%的日?qǐng)A。

    但隨后市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況卻與布朗先生和經(jīng)濟(jì)學(xué)家高參所預(yù)測(cè)的恰恰相反，自從英國(guó)政府賣出黃金后，世界黃金價(jià)格就開(kāi)始不斷的上漲，五年來(lái)黃金價(jià)格已經(jīng)上漲了1倍多，達(dá)到了550美元以上價(jià)位，而布朗先生換回來(lái)的那些美元、毆元、日元，近幾年的投資收益都無(wú)法與黃金相比。

    2005年末隨著世界黃金價(jià)格的上漲，英國(guó)財(cái)政大臣布朗當(dāng)年的這個(gè)決策受到各方的指責(zé)。據(jù)測(cè)算布朗當(dāng)年的這個(gè)決定，令英國(guó)政府損失了18億英鎊。

    其實(shí)這個(gè)事例從側(cè)面說(shuō)明了黃金市場(chǎng)對(duì)所有參與者的公平性，一個(gè)老牌的資本主義強(qiáng)國(guó)的政府，也可能在市場(chǎng)里面犯錯(cuò)誤，它不能控制市場(chǎng)，也會(huì)輸給市場(chǎng)，即使這個(gè)市場(chǎng)就開(kāi)在他自己的家門口，同樣也可能輸?shù)�。這種事情在中國(guó)傳統(tǒng)思維中也許是不可想象的，社會(huì)大眾不能理解一個(gè)政府怎么可能輸在自己國(guó)家的市場(chǎng)中呢？

    “陰謀論”的盛行將使得我們不斷在國(guó)際市場(chǎng)犯錯(cuò)誤

    在中國(guó)社會(huì)大眾的傳統(tǒng)思維意識(shí)中，政府的力量是非常強(qiáng)大的，強(qiáng)大到足以控制和左右市場(chǎng)發(fā)展方向。比如，我們當(dāng)前看到的反思“中航油事件”和“國(guó)儲(chǔ)局倫敦銅事件”的各種分析評(píng)論文章中，普遍被社會(huì)認(rèn)同的觀點(diǎn)是：“我們國(guó)家這些國(guó)企決策者到別人開(kāi)的市場(chǎng)中玩，倉(cāng)單等情報(bào)被人看到了，最后被人家合謀逼倉(cāng)，著了人家的道了”！

    “陰謀論”這樣的說(shuō)法在國(guó)內(nèi)很盛行，并且國(guó)人也很喜歡和接受，中國(guó)人很喜歡用人和人之間復(fù)雜關(guān)系來(lái)解釋各種各樣的問(wèn)題，“陰謀論”在中國(guó)很盛行�！瓣幹\論”往往成為“失敗”的最好注解：“我們被打敗了并不是因?yàn)槲覀儾慌�，而是因�(yàn)閿橙颂苹税盐覀兒α恕�。�?duì)投資失敗的反思中，決策者以及社會(huì)大眾往往不認(rèn)為是當(dāng)初的投資決策判斷錯(cuò)了，是輸給了市場(chǎng)本身。而大家更認(rèn)同是輸給對(duì)手“陰謀”的說(shuō)法。

    在分析中國(guó)國(guó)企在國(guó)際石油市場(chǎng)、國(guó)際期銅市場(chǎng)的投資損失時(shí)，更多人總是認(rèn)同是“國(guó)際熱錢”的陰謀，并不認(rèn)為是我們自己的投資決策犯了錯(cuò)誤，而受到了市場(chǎng)的懲罰。

    比如，許多媒體對(duì)中航油陳久霖事件的分析報(bào)道中非常熱衷于引導(dǎo)社會(huì)大眾認(rèn)同中航油陳久霖是被國(guó)際基金盯上了，并挖了一個(gè)金融陷阱陰謀陷害陳久霖，最后逼倉(cāng)中航油才暴露出事情的說(shuō)法。這種說(shuō)法在中國(guó)國(guó)內(nèi)很盛行，甚至一些大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授在課堂上也如此教授學(xué)生。

    如果以上的“陰謀論”成立，細(xì)致分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題沒(méi)有辦法得到合理的邏輯解釋。比如陳久霖是在世界石油價(jià)格38美元/桶至40美元/桶時(shí)開(kāi)始做空石油，到50-56美元/桶時(shí)就崩盤被迫平倉(cāng)了。假如海外基金的確是為了圍剿陳久霖將他開(kāi)出倉(cāng)單的保證金都吞噬掉而操縱拉高世界油價(jià)。那么，世界石油價(jià)格上漲到了56美元后就應(yīng)該下跌了，因?yàn)橹泻接鸵呀?jīng)被迫平倉(cāng)了，圍剿完成了。

    但實(shí)際情況是世界石油價(jià)格仍然繼續(xù)上漲，直到將近70美元/桶，怎么解釋這個(gè)現(xiàn)象，難道世界上石油基金大亨為了吞噬吞陳久霖的5億美元而把世界石油拉高以后，再套牢自己?jiǎn)幔?

    “陰謀論”是不成立的，本質(zhì)原因只是陳久霖看錯(cuò)了市，賭錯(cuò)了方向并賭大發(fā)了而受到市場(chǎng)的懲罰。對(duì)事件本質(zhì)的反思不夠，導(dǎo)致中航油事件沒(méi)有得到解決，國(guó)儲(chǔ)局期銅事件又再次冒出來(lái)，而市場(chǎng)上流傳的事件內(nèi)幕與中航油事件如出一轍，又是“陰謀論”：國(guó)儲(chǔ)局被國(guó)際基金盯上了，拉高銅價(jià)逼倉(cāng)國(guó)儲(chǔ)局，我們又被敵人的陰謀欺騙了。

    如果我們總是用“陰謀論”解釋自己的失敗和錯(cuò)誤，我們就永遠(yuǎn)沒(méi)有進(jìn)步，我們國(guó)家未來(lái)只能在一個(gè)又一個(gè)的不同“陰謀”中慘遭失敗。國(guó)際石油市場(chǎng)上出了問(wèn)題，倫敦銅市場(chǎng)也出了問(wèn)題，恐怕未來(lái)在國(guó)際外匯市場(chǎng)上、國(guó)際黃金市場(chǎng)上我們國(guó)家很難避免再次遭受失敗。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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