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為什么會有不負責任的市場？

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2006年05月16日 14:06

    談到股市就不能不談到中國經(jīng)濟，常道股市是經(jīng)濟的晴雨表，但中國股市似乎也和“有中國特色”的經(jīng)濟體制一樣，與GDP增長反其道行之。從1997年到2004年，中國的經(jīng)濟增長率基本保持在8%以上，據(jù)說是很了不起的成就，那么為何形成這樣的局面呢？股市牛市為何遲遲不能到來？

    一、股市牛市為何遲遲不能到來？

    我認為，其實看GDP不能簡單看數(shù)字，從運輸、資源消耗有時甚至負增長等情況來看，中國經(jīng)濟的實際增長率將遠遠達不到官方數(shù)據(jù)的水平，政府的經(jīng)濟財政和貨幣政策是失敗的。

    這一點，老百姓都有自己的切身體會。

    從2002年開始，中國經(jīng)濟開始重新走上加速增長的通道：2002年增長8%，2003年增長9.1%，2004年中國經(jīng)濟仍維持與2003年近似的超過9%的增長率。現(xiàn)在的問題是，為什么中國經(jīng)濟在2002年以來，在多種矛盾糾纏和日趨尖銳的情況下，出乎超過99%以上人們的估計，出現(xiàn)了如此令人吃驚的加速增長呢？

    理解中國經(jīng)濟目前出現(xiàn)的加速增長，就必須理解20多年來中國經(jīng)濟增長的兩大動力：一是制度變革釋放的有效需求增長推動的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟市場化過程的計量口徑的變化帶來的數(shù)字的增長，二是建立在大量外國直接投資和國際市場需求基礎上的經(jīng)濟增長。

    對于經(jīng)濟增長而言，中國經(jīng)濟制度變革主要的實際功能，就是調(diào)整中國以前以重工業(yè)為主的投資方向，通過放權讓利提高居民在財富分配中所占的比重，從而提高單位和居民對于最終消費品的購買能力，向前推動了消費品生產(chǎn)的增長，使得經(jīng)濟增長從國家強制進行工業(yè)化積累、重點進行資本品生產(chǎn)的經(jīng)濟戰(zhàn)略逐漸轉(zhuǎn)向主要依靠消費品的生產(chǎn)推動經(jīng)濟增長。

    另一方面，放權讓利產(chǎn)生了一個重要的功能就是推動了以地方政府為主導的投資的持續(xù)增長。這一動力在推動經(jīng)濟增長的同時，導致大規(guī)模重復建設并為以后大量國企破產(chǎn)和大量工人失業(yè)埋下了伏筆。

    此外，中國經(jīng)濟增長的市場化過程把原來在單位體系內(nèi)進行，作為福利而出現(xiàn)的很多作為福利的第三產(chǎn)業(yè)推向了社會，計入了GDP，同時也使得很多作為市場經(jīng)濟成本：律師、污染治理產(chǎn)業(yè)等出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)行業(yè)不斷發(fā)展，導致了所謂新增社會財富在數(shù)字上的虛增。

    二、房地產(chǎn)：決策者錯誤的選擇

    為了解決面臨全面過剩的勞動密集型行業(yè)的資本，國家從1998年前后開始啟動房地產(chǎn)行業(yè)，出現(xiàn)了非常多的重大影響：

    房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展推動了上游產(chǎn)業(yè)和周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資的增長。這不僅僅包括建材、水泥、裝修業(yè)、鋼鐵業(yè)、電解鋁和氧化鋁等行業(yè)，甚至進一步推動了更上游的電力、煤炭等行業(yè)的發(fā)展和投資。不僅僅如此，周邊高度相關的石化工業(yè)也得到推動。于是，中國以國有壟斷型企業(yè)為主體的基礎行業(yè)出現(xiàn)了普遍的擴張，價格出現(xiàn)了飛漲。

    現(xiàn)在讓我們來反思一下，為何最近幾年大藍籌股為何曾經(jīng)走得那么紅火？五朵金化分布在哪些行業(yè)，就一目了然，這一切都是決策者大規(guī)模啟動房地產(chǎn)的產(chǎn)物，所謂的行業(yè)繁榮，景氣周期具備多么不可思議的脆弱性？反映到二級市場，那么曾經(jīng)高高在上的股價后面，就真的是價值在推動嗎？

    這樣的經(jīng)濟增長帶來了嚴重的后果：中央政府宏觀調(diào)控從此陷入兩難。如果中央政府大幅度提高利率，進而抑制房地產(chǎn)消費需求，那么房地產(chǎn)行業(yè)就可能崩盤，從而擴大到相關行業(yè)和整個社會，便會出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟危機。

    即便不出現(xiàn)這種極端的情況，一旦中國經(jīng)濟增長速度下滑，由于國外勞動密集型產(chǎn)品已經(jīng)飽和并且日用品需求增長潛力很小，而中國國內(nèi)由于兩極分化導致的有效需求不足將更加嚴峻，產(chǎn)業(yè)升級由于技術積累不足和高技術行業(yè)基本已經(jīng)被國外控制，中國的經(jīng)濟增長將難以為繼。那么接下去，將是大規(guī)模的社會動蕩。

    對于銀行來說，大幅度提高利率將可能導致房地產(chǎn)需求的大量萎縮和銀行壞帳的大量產(chǎn)生，這將極大的打擊中國銀行業(yè)，甚至導致在2006年以后中國金融危機的產(chǎn)生，并引發(fā)進一步的社會和政治動蕩。

    三、牛市基礎何在？

    股市要有大牛市，我認為經(jīng)濟要有增長動力，要有活力，或者是30年代美帝國主義那種破壞經(jīng)濟后的恢復增長。經(jīng)濟增長的動力有兩個選擇，就是從消費品加工業(yè)、裝備工業(yè)和重化工業(yè)升級，即產(chǎn)業(yè)升級和消費升級，但是目前實際情況看來，我們的現(xiàn)狀不樂觀：

    1.中國的裝備工業(yè)及其研發(fā)能力，通過合資合作和進口品的競爭，逐漸被邊緣化或者被摧毀。

    2.由于以權力和資本來主導的財富分配方式導致嚴重的貧富分化，進而導致有效需求的嚴重不足。

    這兩條路基本被堵死。

    誰來拯救？

    四、為什么會有不負責任的市場？

    從公共經(jīng)濟學角度出發(fā)，政府是種公共契約產(chǎn)品，它雖然不產(chǎn)生直接經(jīng)濟效應，但一個負責任、良性運作的權利機構，有利于發(fā)揮經(jīng)濟結(jié)結(jié)構的最大效率，因此可以算是一種潤滑劑。而在一個成熟的社會，政府的職能不是參與者，而是一個制度的維護者，積極維護機制運作，負責任而不是逃避應當應當承受的公共職能。但是很抱歉，現(xiàn)狀讓人很不滿意：

    1.這幾年，中央政府為了應付日益嚴重的財政支付危機，加快了住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面的改革，其核心內(nèi)容都是政府“甩包袱”，所有社保問題的負擔重心，逐漸轉(zhuǎn)移到老百姓身上。這使得老百姓在支出增加、失業(yè)可能性增加的預期下，進一步緊縮開支，進一步加劇了中國有效需求不足的程度，加深了危機。這是真正的危機。同時這個危機也帶來嚴重有效投資不足，請注意，我用的詞語是“有效”，依照我個人的經(jīng)濟學體系，我認為只有民間公開資本投資才是有效投資，官方行為的投資本身不具備競爭性和有效性。五年以來、雖然固定資產(chǎn)投資增長率每年以2成以上增長，但那大部分是官方投資(自己來源于財政手段、發(fā)行國債等手段)，民間投資仍然處于附屬地位，這是中國經(jīng)濟體制改革不徹底的副作用，也已經(jīng)成為金融體系的心腹大患！

    2.回到證券市場，證監(jiān)會從保薦人、類別表決到全流通的試點感覺都是在推卸責任，把責任，一樣“甩包袱”，把這個包袱推給券商、推給股民，推給市場，美其名為市場行為，以市場化之名行推卸責任之實。真正的市場化是在于從下至上的市場化，而不是從上自下。

    3.對比美國在911股市輸血上的作為，我們的政府簡直就是一個臨戰(zhàn)關頭怕事的逃兵。一個負責任的政府，應當利用自己的公信力去影響市場，利用自己的財政貨幣手段拯救市?C攔?911以后，也有過銀行大范圍向機構融資行為，而是需要國家信用做保障，需要當權者有魄力的讓利行為。如果打著拯救市場的旗幟，行利益再分配之實，結(jié)果會是如何？我們所有的決策都捂在箱子里偷偷進行，美其名保護市場穩(wěn)定，這幾天大盤的連續(xù)下跌已經(jīng)很說明這個問題！缺乏聽證機制，缺乏事后嚴格追查機制，一切全是空談。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)

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