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G長(zhǎng)電掉下鐵餡餅發(fā)審委能抑制誰(shuí)的沖動(dòng)?

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2006年06月09日 15:41

    天上是不會(huì)無(wú)緣無(wú)故掉餡餅的，如果真的掉下來(lái)的是餡餅，搞不好就是一只鐵餡餅，就算砸不死人，也能磕你個(gè)滿(mǎn)地找牙。

    2006年的5月9日，G長(zhǎng)電突然宣布，大股東中國(guó)三峽總公司和三峽財(cái)務(wù)公司決定在公告之日起6個(gè)月內(nèi)，以不高于7元的價(jià)格通過(guò)上交所增持2.5億股G長(zhǎng)電，其中三峽總公司增持不超過(guò)2億股，三峽財(cái)務(wù)不超過(guò)0.5億股。增持完成后，兩者合并持有的G長(zhǎng)電將占63.51%，為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)同意豁免大股東因?yàn)樵龀侄|發(fā)的要約收購(gòu)義務(wù)。

    G長(zhǎng)電是股改第二批試點(diǎn)的上市公司，2005年8月15日即完成股改，戴上了G帽子。根據(jù)長(zhǎng)電的方案，流通股股東獲得了1.67155股和5.88元的現(xiàn)金，大股東只承諾在2015年前持股不會(huì)少于55%，并沒(méi)有穩(wěn)定股價(jià)的增持承諾，那么為什么現(xiàn)在又宣布增持了呢？

    是為了二級(jí)市場(chǎng)跌跌不休的股價(jià)嗎？G長(zhǎng)電曾經(jīng)是機(jī)構(gòu)投資者熱衷的寵兒，2003年11月18日在上交所上市，發(fā)行價(jià)4.30元。上市首日最低見(jiàn)過(guò)6.11元，此后一路上漲最高時(shí)摸到9.95元，同時(shí)上證指數(shù)1316點(diǎn)，其中幾上幾下，G長(zhǎng)電均不為所動(dòng)，股改前G長(zhǎng)電尚收在8.74元，足見(jiàn)其強(qiáng)硬。

    但是，G長(zhǎng)電的轉(zhuǎn)折恰恰就在戴上了G帽之后。大盤(pán)跌，G長(zhǎng)電跌，大盤(pán)漲，G長(zhǎng)電還是跌。大盤(pán)跌破1000點(diǎn)，G長(zhǎng)電尚在除權(quán)前的7.76元，但是當(dāng)指數(shù)回升至1250時(shí)，G長(zhǎng)電卻創(chuàng)出了新低6.34元，上證指數(shù)回升到1580時(shí)，G長(zhǎng)電才僅僅回升到7元左右。

    如果不是為了股價(jià)，那么又是為什么？

    答案并不來(lái)自G長(zhǎng)電，而是來(lái)自證監(jiān)會(huì)發(fā)審委。

    并非巧合的是，當(dāng)天晚上，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委宣布定于5月15日召開(kāi)2006年第一次發(fā)審委工作會(huì)議，審核G長(zhǎng)電認(rèn)股權(quán)證發(fā)行事宜。

    原來(lái)G長(zhǎng)電的股改方案還含有向全體股股東每10股派送1.5份歐式認(rèn)股權(quán)證的組合，但是由于這種認(rèn)股權(quán)證和新股配售相當(dāng)，又由于股改期間融資的停止，所以一直沒(méi)有執(zhí)行，證監(jiān)會(huì)5月7日頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》為G長(zhǎng)電的上市開(kāi)了閘門(mén)，G長(zhǎng)電的權(quán)證符合證監(jiān)會(huì)新股擴(kuò)容三步走中的第一步，即非公開(kāi)發(fā)行和遠(yuǎn)期權(quán)證。

    G長(zhǎng)電的配股權(quán)證，行權(quán)價(jià)為5.5元，存續(xù)期為上市之日起18個(gè)月，總份額12.28億股，配股的融資額達(dá)到64億元。G長(zhǎng)電承諾，在權(quán)證行權(quán)日，流通股股東有權(quán)將手中持有的權(quán)證以每份1.8元的價(jià)格出售給三峽總公司，三峽總公司及其他非流通股股東所獲權(quán)證不上市流通，但可行權(quán)。

    這意味著G長(zhǎng)電的價(jià)格只有在5.5＋1.8＝7.3元的基礎(chǔ)上，才對(duì)投資者構(gòu)成行權(quán)的誘惑，按G長(zhǎng)電目前的價(jià)位，G長(zhǎng)電的配股恐怕只能宣布失敗。

    正是再融資的沖動(dòng)，尋致了G長(zhǎng)電的增持計(jì)劃，以17.5億的增持換64億的再融資，這就是G長(zhǎng)電的如意算盤(pán)。

    對(duì)于身處宏觀調(diào)控，銀根緊縮周期的上市公司而言，再融資的沖動(dòng)是一種本能的沖動(dòng)。不僅僅是G長(zhǎng)電如此，G申能也是如此，早在2004年度，電能就提出過(guò)2億股的增發(fā)預(yù)案。而G中信、G天威、G京東方、G蘇寧均在證券發(fā)行管理辦法公布的第一時(shí)間，公告了非公開(kāi)定向發(fā)行的方案，尤其是G京東方，雖然業(yè)績(jī)虧損累累，但是再融資的胃口卻絲毫不受影響，張口就是15億股，目標(biāo)融資額達(dá)45億元。

    一個(gè)G長(zhǎng)電、一個(gè)京東方，一個(gè)64億，一個(gè)45億，兩個(gè)公司的再融資就突破了100億，擴(kuò)容的壓力可見(jiàn)一斑。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)在不久前征求意見(jiàn)的IPO新規(guī)中，一方面強(qiáng)化了發(fā)行環(huán)節(jié)的市場(chǎng)約束，比如取消了籌資額的額度，取消了輔導(dǎo)期，取消了IPO后的增資限制，取消了30%關(guān)聯(lián)交易的限制。但是另一方面又抬高了上市的門(mén)檻，比如凈利潤(rùn)3年3000萬(wàn)，比如現(xiàn)金流3年5000萬(wàn)，比如營(yíng)收3年?duì)I收3個(gè)億，比如總股本3000萬(wàn)。表面上看兩者是一種悖論，但是卻是務(wù)實(shí)地反映了中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，行政指導(dǎo)為魂，市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主，不這樣不足以?xún)?yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)�？上У氖�，在再融資環(huán)節(jié)中，我們并沒(méi)有看到太多的約束性條款，水皮依然不相信，增發(fā)不會(huì)被異化成為濫發(fā)。

    中國(guó)股市最早實(shí)行審批制，2001年3月改為核準(zhǔn)制，2004年又輔以保薦制和詢(xún)價(jià)制；前端由保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的質(zhì)量把關(guān)，在后端以?xún)r(jià)格機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行行為約束，同時(shí)改革了發(fā)審委的辦公機(jī)制，加強(qiáng)審核的透明度。這一次在修訂的發(fā)審辦法中又完善了發(fā)行人接受詢(xún)問(wèn)和委員提議暫緩表決的制度，發(fā)審委委員發(fā)現(xiàn)存在尚待調(diào)查核實(shí)并影響明確判斷的重大問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)在發(fā)審委會(huì)議前以書(shū)面方式提議暫緩表決。

    發(fā)審委是抑制上市公司盲目圈錢(qián)沖動(dòng)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。既然有人說(shuō)銀行上市兩頓飯就可以搞定的話，那么，發(fā)審委就不妨讓說(shuō)這話的人看看，自己是不是就值兩頓飯。

來(lái)源：中華工商時(shí)報(bào)

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