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"特權(quán)"存在"民權(quán)"缺位 IPO新規(guī)動了民間資本的奶酪

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2006年02月17日 07:18

水皮

    中國證監(jiān)會對于市場的監(jiān)控和反應(yīng)在春節(jié)之后的行情中得到了一次很好的檢驗(yàn)。

    2006年2月9日，上證綜指暴跌將近20點(diǎn)。當(dāng)天晚上，證監(jiān)會就發(fā)布澄清公告。聲明有兩點(diǎn)，一點(diǎn)是市場流傳的IPO新規(guī)征求意見稿的內(nèi)容不確切，另外一點(diǎn)就是所謂的IPO新規(guī)還不成熟，還沒有進(jìn)入征求意見的階段。

    證監(jiān)會的聲明對行情的作用是立竿見影的，穩(wěn)定了好不容易才燃燒起來的市場熱情，第二天上證指數(shù)就止跌回升。中央電視臺中國證券報道的評論給水皮留下了深刻的印象，題目就是“太陽是因?yàn)楣u打鳴才升起的嗎？”

    太陽當(dāng)然不是因?yàn)楣u打鳴才升起的，當(dāng)然也不會因?yàn)楣u失聲而落下。2006年，是中國投資者寄予很大希望的股市元年，而從“雞飛”到“狗跳”的轉(zhuǎn)變并不是因?yàn)楣墒型Ｖ沽薎PO的緣故，從這個道理上講，恢復(fù)IPO對行情的影響是有限的，更多的是心理因素。而且，事實(shí)上，管理層在新老劃斷之前，在股改完成之前也不會用IPO來自亂陣腳，自毀長城。即使恢復(fù)融資，一般的判斷，率先啟動的也應(yīng)該體現(xiàn)政策導(dǎo)向的G股再融資。應(yīng)該說，所謂IPO新規(guī)是存在的，并非空穴來風(fēng)，但是在這個時候被泄露出來如果不是別有用心，那么就是管理無方，這一點(diǎn)是證監(jiān)會澄清不了的。

    其實(shí)，對于市場而言，證監(jiān)會最該澄清的并不是新規(guī)的發(fā)布時間，而是新規(guī)的內(nèi)容，尤其是其中備受爭議的“存量發(fā)行”概念。

    在一般投資者的概念中，上市公司之所以要上市募集資金就是因?yàn)槿卞X，所以要引入新股東，這就是所謂的增量發(fā)行。但是在新規(guī)中，卻出現(xiàn)了這樣的表述：首次公開發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)來源于增資發(fā)行的股份。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，首次公開發(fā)行的股票，可以全部來源于現(xiàn)有股東持有的股份。

    顯而易見，“應(yīng)當(dāng)”所體現(xiàn)的就是增量發(fā)行，而“國務(wù)院批準(zhǔn)”的就是存量發(fā)行。前者體現(xiàn)的是慣例，是約定俗成，后者體現(xiàn)的是突破，是特事特辦。為什么會有這樣的規(guī)定呢？是因?yàn)榭紤]到大型國有企業(yè)改制上市的需要，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，可進(jìn)行存量發(fā)行。

    存量發(fā)行和增量發(fā)行的區(qū)別并不在于股份的多少和增減，而在于存量發(fā)行體現(xiàn)的是國有企業(yè)所擁有的“特權(quán)”。

    上海的評論家賀家男更是尖銳地指出，存量發(fā)行與國有股減持如出一轍，無非是為國有銀行A股上市開綠燈。修改后的《公司法》和《證券法》已經(jīng)從2006年元旦正式實(shí)施，關(guān)于股票發(fā)行明確規(guī)定需經(jīng)國務(wù)院證監(jiān)機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，并無“經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)”的說法，新規(guī)顯然和《證券法》不一致。

    那么，存量發(fā)行符合不符合中國國情呢？

    未必。

    中國股市有史以來一直都在搞增量發(fā)行，不僅是國際慣例，也是國情使然。而存量發(fā)行則是將老股東的股份轉(zhuǎn)讓給新的公眾投資者，上市公司本身并沒有募集到所需要的資金，也就是說，存量發(fā)行實(shí)際上就是老股東變現(xiàn)的過程，對于上市公司沒有任何好處，這是其一；本來上市公司的上市過程就是一個募集資金的過程，但是由于搞存量發(fā)行，因此上市的過程并沒有成為融資的過程，也就是說再融資不可避免，也就是說投資者要為國有企業(yè)的特批上市買兩次單，這是其二。

    國有企業(yè)的壟斷地位長期以來一直受到大家的詬病，能否打斷這種地位也被很多人視作改革能否推進(jìn)的關(guān)鍵。存量發(fā)行的出現(xiàn)，再一次說明，這種壟斷地位是多么的堅固，權(quán)力又是多么的可怕。

    “特權(quán)”和“民權(quán)”是一組對立的概念。“特權(quán)”的存在，就意味著“民權(quán)”的缺失。特權(quán)企業(yè)的存在，也意味著這個資本市場所賴以存在的“公平、公正、公開”原則成為一句口號。如此看來，IPO新規(guī)的取向和改革的方向是不一致的，所謂的新規(guī)沒有給市場帶來新意，而是強(qiáng)化了壟斷企業(yè)的特權(quán)地位，是一種陳腐觀念的回潮。

    在一個國有企業(yè)和民營企業(yè)并存的社會環(huán)境中，最有可能出現(xiàn)的是三種狀態(tài)。一種是國有企業(yè)被民營企業(yè)所淘汰，這樣民間的力量就會對政府權(quán)力起到制衡作用；一種是民營企業(yè)被國有企業(yè)所壓垮，這樣政府對于經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)將隨心所欲；第三種情況則是國家放開競爭性領(lǐng)域，壟斷少數(shù)關(guān)鍵行業(yè)，通過壟斷企業(yè)的暴利掌握大量的社會資源，政府無需借助民間資本就可以做想做的任何事，回過來再強(qiáng)化國有企業(yè)的這種壟斷地位和特權(quán)。這段文字不是水皮的原創(chuàng)，但經(jīng)過水皮的加工，引用在此和IPO新規(guī)似乎有點(diǎn)不搭界，又似乎有點(diǎn)關(guān)系。

    IPO新規(guī)所體現(xiàn)的特權(quán)動的實(shí)際上就是民間資本的奶酪。

來源：中華工商時報

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